業績向上，股價向下！「零擔黑馬」未來有何隱憂？

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日期：2024年1月22日 上午10:44作者：虹小豆 編輯：Anna

近日來，國内「零擔快運龍頭」安能物流股價持續受挫，頗為蕭瑟。就於上周五（19日），公司才剛發佈業績盈喜公告，但依舊未能提振公司股價。

據富途牛牛數據顯示，1月19日，安能物流（09956.HK）盈喜後股價低開，盤中一度跌逾6%，截至收盤，該股收跌6.06%至4.34港元/股。1月22日，安能物流下跌頹勢並無好轉，截至發稿前，安能物流股價跌幅為2.07%，報4.25港元。

若拉長時間軸看，2023年12月以來，公司股價一路下滑，迄今1個多月時間累計跌超三成。

業績盈喜，股價震蕩！

1月18日，安能物流發佈了2023年正面盈利預告，公司預計2023年實現營收預增約6%；毛利預計同比大增約70%；預計全年淨利潤不少於5.65億元（人民幣，下同），而去年同期虧損1.71億元。

在行業競爭加劇的背景下，安能物流能取得這樣的成績單無疑令同行稱羨。

眾所周知，2023年是疫後開放的第一年，伴隨疫情陰霾逐步散去，整體經濟呈現弱復蘇態勢。在此大背景下，上遊需求結構發生明顯改變，一場行業變革正在醞釀。

目前，越來越多的品牌採用線上及線下全渠道銷售，分銷渠道逐步走向扁平化，進一步帶動下遊物流供應鏈的柔性化變革。

其中，貨主的物流需求已經開始轉向「小批量多批次，低庫存高周轉」的特徵，公路運輸需求將逐步從整車遷移向零擔，推動市場向全網快運遷移。

伴隨行業變革來臨，安能物流自2022年三季度便開啓以「品質和利潤」為核心戰略轉型，還制定了「四步走」變革路徑，從成本優化、重構組織、精細管理與網絡生態四個角度具體推進變革落地。

對於2023年度盈利顯著改善，安能物流亦稱主要由於提效提質戰略轉型初見成效、分撥網絡結構優化帶來降本、内部精益管理改善、加盟商網絡生態持續優化。

在安能業績預喜之際，中金亦發文表示，由於公司降本成效超預期，為後續加盟商生態進一步優化提供空間，該行上調2023/24年淨利潤71%/71%至4.1億元/6.2億元，引入25年淨利潤7.8億元，同比增長25%。同時，考慮未來行業需求仍存不確定性，維持安能物流「跑赢行業」評級，目標價7.5港元。

然而，雖然安能物流交出了一份好於市場預期的答卷，且獲機構看多，但投資者並不買單！

截至發稿前，安能物流每股4.25港元的股價，距離7.5港元/股還有一段距離。

零擔黑馬，能否衝出重圍？

公開資料顯示，安能物流成立於2010年，是5A級綜合服務型物流企業，主要從事快運服務,包括運輸服務,增值服務和派送服務。

2012年，安能物流在業内開創了貨運合作商平台模式，即「中心直營+網點加盟」的加盟制，由此快速擴張。並於2016年，首次超越德邦成為中國零擔市場最大的快運網絡（按年貨運總量計）。

2019年，伴隨虧損快遞業務的退出，公司重新聚焦零擔快運，實現高質量發展。

財報顯示，2019年退出快遞業務後經調整淨利潤立馬回正，達2.1億元；2020年實現調整後淨利潤6.54億元，同比增長2倍之多。

只不過好景不長！伴隨營收規模的高速增長，公司利潤卻於2021年急劇下滑。報告期内，公司實現營收96.45億元，距離躋身「百億俱樂部」還有一步之遙；然而經調整淨利潤卻同比下降約37.5%至4.09億元。

實際上，在外部環境低迷及競爭加劇的背景下，不僅僅安能物流一家實現利潤下滑，就連同為行業領頭羊的順豐速遞、德邦快遞都陷入增收不增利的尷尬處境。

在業内人士看來，過去行業發展更多是「燒錢換規模」，粗放式管理和低廉的不計成本的價格戰，導致了大多企業出現虧損，不具備持續發展優勢。

所以，正當其他快運企業均深陷規模粗放式增長的内卷漩渦時，安能物流迅速開啓了新變革，於2022年9月開啓了大規模轉型，至今累計時長已達16個月。

就當下而言，安能物流改革成果較為顯著。反饋至業績端，繼2023年上半年扭虧為盈後，安能物流預計年度實現營收淨利雙增長。

營運端，截至2023年6月30日，安能在全國擁有94家自營分撥中心，總面積達182萬平；自營車隊擁有10200多輛運輸卡車及掛車，擁有28000多家貨運合作商和代理商，快運網絡覆蓋中國約96.7%的縣城和鄉鎮。

不過，值得提醒的是，除了安能物流外，順豐、德邦等快運巨頭都在向精細化管理過渡，並率先於2022年實現業績增長。

可想而知，強敵環伺之下，安能物流面臨的阻力不小，未來如何突出重圍或才是市場關注的焦點。

在財華社看來，在需求端的變化倒逼快運行業加速整合的趨勢下，效率或規模落後的企業必然會遭到淘汰和整合，而快運頭部企業在加速侵佔市場份額的同時，彼此之間的博弈也會越發激烈。

安信證券指出，隨著國内零擔市場逐漸從增量走向存量，產品面臨同質化。快運行業正在經歷從過往粗放型增長到精細化管理過渡，整個行業走向下半場，從過往的規模之爭到品質服務之爭，零擔行業的未來充滿不確定性。

安能物流直言2024年是「成本大年」。此前，安能物流表示，長期來看，零擔市場的增長潛力依然巨大，2024年，公司將繼續笃定戰略，把成本下降放在首位，持續推進「五最」目標。