又獲國資入股，零跑汽車輸血加入市場鏖戰

原創

繼去年10月斬獲15億歐元融資後，零跑汽車(09863.HK)近日又向市場秀了一番吸金能力。

1月21日，零跑發佈公告稱，以溢價約70%向金華市產業基金配售不超2億元人民幣H股，同時向武義縣金投發行約1003.5萬股内資股。認購事項所得款項合共約為6.59億港元，擬分配用於研發投資、營銷、提升生產能力以及運營資金及一般公司用途等。

但與去年10月那次融資一樣，零跑股價在公告披露後不漲反跌，讓不少股民直呼「看不懂」。1月22日，零跑股價收盤大跌12.6%，刷新去年12月初以來新低。零跑股價大跌拖累了港股汽車股股價表現，其中蔚來(09866.HK)和小鵬汽車(09868.HK)分别收跌6.71%及6.59%，理想汽車(02015.HK)、吉利汽車(00175.HK)及華晨中國(01114.HK)等股均跌逾4%。

地方國資偏愛零跑？

本次認購完成後，零跑股東陣營有所變動。

按包括H股及内資股計，零跑創始人、董事長朱江明等在内的單一最大股東集團持股比例將由23.47%稀釋至23.21%；去年入局的瑪莎拉蒂母公司Stellantis集團持股比例由21.26%降至21.02%；金華市產業基金持股比例由0.86%提升至1.22%；武義縣金投持股比例為0.74%。

值得一提的是，此次戰投零跑的金華市產業基金和武義縣金投都是有金華市國資背景。其中，金華市產業基金由金華市金投持有60%權益，後者則分别由金華市國資委及浙江省財政廳持有約93.61%及6.39%股權；武義縣金投則直接由中國政府機構金華市武義縣財政局全資擁有。

零跑認為，金華市國資戰投公司，表明對公司新能源及智能電動汽車業務的支持，亦將為建立及加強公司在武義縣和金華市的商業和產業合作奠定基礎。

實際上，國資在過去對零跑就已表現出興趣，零跑在港股上市前就已獲得多個地方性國資的投資。

零跑總裁吳保軍向媒體透露，在港股IPO前股改的過程中，零跑拿到了合肥、杭州等地方國資30多億元的投資。而根據此前資料，零跑在2021年完成45億元融資，領投方是中金資本，杭州國資及中信建投等攜手入股。

對於處於燒錢階段，並且深陷虧損旋渦的零跑來說，能拿下多個地方國資的戰投，也是零跑進行輸血的重要途徑。此次金華市產業基金以高達約70%的溢價戰投零跑，為零跑加油打氣的意圖也很明顯。「雖然零跑2023年第三季度經營現金流第二次轉正，但按照真實的現金消耗速度測算，如果沒有繼續的融資，留給零跑的時間可能也就一年多左右。」海豚投研方面近期表示。

零跑加速跑？躋身新勢力TOP 3、毛利率轉正

不只是零跑，2023年是國内造車新勢力們深受資本青睐的大年，蔚來(09866.HK)(NIO.US)、小鵬(09868.HK)(XPEV.US)、哪吒和高合汽車等多家造車新勢力在2023年均獲得了「貴人」相助，獲得的大額融資為它們補充了彈藥，幫助它們更有底氣投入到行業的混戰中。

零跑是國内造車新勢力中重要的一員，在定位上與理想和蔚來等品牌不同的是，零跑側重於中低端市場。但與很多中低端領域的造車新勢力又不同的地方在於，零跑的硬實力更強，其是國内具備全域自研自造能力的科技型智能電動汽車企業，業務範圍涵蓋智能電動汽車整車設計、研發制造、智能駕駛、電機電控、電池系統開發以及基於雲計算的車聯網解決方案。

因此，零跑在市場上的打法是走「技術平權」道路，即價格便宜，但不犧牲產品力，以主要面向15萬-20萬元價格帶的產品來獲取更多的市場份額。

在過去幾年，「技術平權」的打法確實給零跑實現突圍帶來動力，其在2021年及2022年分别獲得4.4萬輛及11.12萬輛的銷量，其中在2022年躋身造車新勢力銷量榜第五名。在2023年，零跑儘管銷量增速下滑至近30%，但以14.42萬輛的銷量將排名提升至第三名，將同樣聚焦在中低端車型的哪吒給擠了下去。

造血能力方面，理想汽車依靠規模優勢以及極致的成本控制能力已實現盈利，零跑與很多造車新勢力一樣仍在做虧損的買賣。業内人士普遍認為，電動車企業盈虧平衡點要到50萬輛，零跑不到15萬的年交付量距離50萬還有不小的差距，要實現盈利還需要繼續擴大規模效益。

為儘快扭虧，零跑在2023年下了不少苦工，包括車型銷量結構調整以及降價行動，以及在銷量規模擴大、電池及芯片等材料成本下降的背景下，零跑盈利能力改善明顯。在2023年第三季度，零跑實現收入56.56億元，同比增長31.9%，公司權益持有人應佔虧損為9.86億元，同比收窄26.43%，環比也取得明顯收窄。

特别是在毛利率方面，零跑終於擺脫了負數的陰影。在2023年第三季度，零跑毛利率強勢轉正，為1.2%，2022年同期為-8.9%，2023年二季度為-5.2%，這意味著向公司盈利的目標又靠近了一步。

相比之下，蔚來和小鵬汽車的財務表現則不如零跑亮眼。蔚來2023年三季度毛利率為8%，同比下降5.3個百分點，淨虧損45.57億元，同比擴大10.8%；小鵬汽車儘管三季度收入同比增長25%，但毛利率仍為負數，為-2.7%，淨虧損則同比擴大63.4%。

2024年能「卷」出好成績嗎？

進入2024年，零跑要繼續保持2023年的表現既有挑戰，也有較大的機遇。

挑戰在於國内新能源汽車市場將會更加「内卷」。隨著國内新能源汽車市場競爭進入下半場，市場競爭將更加激烈，理想、埃安、問界、極氪等品牌企業都定下了2024年雄心勃勃的銷量目標，其中問界野心最大，其2023年累計銷量約9.44萬輛，卻定下了2024年60萬輛的宏偉目標。

另一方面，隨著特斯拉(TSLA.US)年初再度揮舞降價「屠刀」，理想、蔚來、哪吒和阿維塔等品牌也紛紛加入降價潮，零跑也卷入其中，新一輪行業價格戰下對於各大企業來說弊大於利。而蔚來、極氪和小鵬等車企也將車型組合逐漸下探至20萬以内，對於面向15萬-20萬價格帶的零跑來說更考驗其產品力，也考驗其能否堅守品牌定位。

汽車產業如果沒有規模，盈利是不現實的，所以零跑在2024年需要再將「量」提升一個台階，通過規模優勢降低整體成本，才能實現曾定下的「2024年將減少絕對虧損，提升每輛車平均毛利率，2025年實現盈利」的目標。

零跑在2023年之所以能躋身造車新勢力前三名，很大原因在於其堅持走「技術平權」的道路，並推出多款車型提振了銷量。在2023年，零跑在推出了2023款C11、C01、T03等車型，也首次推出首款增程款車型C11增程版，第四季度還上市了C11超級增程、C01超級增程以及款全球化車型C10，對推動銷量增長帶來正面影響。此外，這些新車型售價較此前主流產品T03有提升，可提高零跑的客單價，從而進一步提升公司毛利率水平。

從新車表現上看，新車型成為拉動零跑銷量上升的主要推動力。2023年三季度，在T03交付量同比腰斬的情況下，C11和C01交付量分别同比大增58.6%及1384.0%。

依靠自主技術，零跑計劃推出更多車型，其曾計劃在2023年至2025年推出7款全新的純電車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV，以滿足不同主流目標市場的需求。若能順利推向市場，零跑有望在激烈的市場競爭中頂住壓力，銷量保持較高增長。

在近日，零跑C10正式開啓預售，增程版預售價格區間為15.18萬-18.18萬元，純電版預售價格區間為15.58萬-18.58萬元。零跑C10的推出，預計能進一步提升零跑的銷量。

此外，面對國内越來越卷的市場，零跑還可赴海外市場尋求增量。去年12月，朱江明表示，將與Stellantis集團成立合資公司從而實現零跑的輕資產出海計劃，出口車型預計將於2024年三季度開始進行銷售，公司預計在2024-2025年推出5款全球化產品，將在歐洲、亞太、中東、美洲等地同步銷售，為全球汽車消費者提供智能出行體驗。