【觀察】百威亞太再創新低，啤酒股還值得買嗎？

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儘管百威亞太（01876.HK）在國内啤酒市場佔據重要地位，但其在二級市場的表現似乎並未得到足夠的認可。自上市以來，其股價一直未能展現出強勁的增長態勢，表現相對低迷，成為眾矢之的。

4月8日，百威亞太放量下挫5.7%，股價再度創下上市新低。

龍頭如此表現，同板塊的華潤啤酒（00291.HK）、青島啤酒股份（00168.HK）也都在4月8日遭遇下跌，唯有香港生力啤錄得平收。

與此同時，A股市場的燕京啤酒、重慶啤酒（600132.SH）等概念股也都錄得下跌，並且板塊公司年内的股價表現也是跌多漲少。

面對跌勢洶洶的走勢，散戶投資者愛莫能助，只能通過加倉或按兵不動靜待轉機。

啤酒行業利潤增長，百威亞太卻遭遇下滑

回溯2023年，根據中國酒協統計，2023年全國啤酒行業實現總產量3789萬千升，同比增長0.8%；實現銷售收入1863億元，同比增長8.6%；實現利潤總額260億元，同比增長15.1%。

不過，行業整體的利潤總額雖然實現了增長，但業内各家公司感受到的「冷熱」並不相同。

Wind數據顯示，2023年，港、A兩市的啤酒股中，僅有蘭州黃河的營收錄得同比下降，其餘皆實現增長，不過百威亞太、青島啤酒、重慶啤酒的增速只是中規中矩。

而在利潤端，大多數啤酒股2023年的歸母淨利潤也實現了同比增長，唯有蘭州黃河、*ST西發、百威亞太的歸母淨利潤遭遇了同比下滑。

具體來看，行業龍頭百威亞太2023年的歸母淨利潤為8.52億美元，同比下降6.68%。

雖然2023年盈利出現下滑，但更多的不是經營上的問題。與之相比，更為可慮的其實是今年一季度的情況。

摩根大通近期發佈報告指出，由於消費情緒不溫不火，預測百威亞太於中國及韓國的首季銷量將有所下降。具體而言，百威中國面臨的主要風險是渠道組合變化帶來的貢獻逐漸減弱（於2023年下半年，更多的夜場轉型為LiveHouse），而韓國市場方面正受日本品牌卷土重來的影響，後者正爭奪自2019年貿易戰期間失去的市場份額。

麥格理則預測，百威亞太中國及韓國市場首季銷量受高基數效應影響按年下跌7%及4%。

麥格理指出，中國市場2023年第四季度疲弱表現延續至農歷新年，去年3月及4月積累需求釋放造成高基數效應。韓國市場啤酒行業銷量亦按年下跌。

行業前景如何看待？機構這樣說

值得注意的是，雖然百威亞太首季的情況被一些機構看衰，但如今時近旺季，啤酒行業的整體前景還是獲得了一些機構的看好。

國海證券近期發佈研報稱，啤酒行業繼續延續效益增長的態勢，再次實現「量價齊升」的良好發展局面。隨著天氣的轉暖，戶外運動場景的增多，飲料、啤酒行業有望迎來旺季催化。

中銀證券則表示，2023年啤酒產量同比微增0.8%，由於20-40歲的年輕消費者佔比將持續下降，故預計未來行業銷量將維持穩定或小幅下降。產品結構升級推動了利潤率較快提升，預計2024年結構升級和原料價格下行共振，利潤率將繼續快速上行。

國聯證券則發佈研報指出，就人口結構而言，啤酒行業有消費人群支撐，銷量預計表現平穩；渠道結構而言，國内餐飲業修復可觀，啤酒行業有望受益。我國啤酒企業高端化空間充足，結構升級仍為行業主要邏輯，但消費弱復蘇的情況下，結構性升級或為現階段行業的主要特性。同時疊加成本端改善，國内龍頭啤酒企業盈利空間或進一步釋放，有望走出估值底部。