不到十天漲超10倍！它是什麽來頭？

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這幾天，華爾街刷屏的是一家封閉式基金公司Destiny Tech100（DXYZ.US）。從2024年3月26日上市當日開盤的8.25美元，飙漲至2024年4月8日的99.79美元，不到十個交易日，漲幅就達到11倍，見下圖，而在2024年4月9日的盤前交易時段，Destiny Tech100更進一步上漲17.00%。

財華社從其2023年年報留意到，在截至2023年12月31日的12個月，Destiny Tech100所持有的投資，回報率為-7.3%，相比之下，同期的納斯達克綜合指數回報率高達43.4%。而Destiny Tech100自創始以來的年化回報率為-23.24%，相較納斯達克綜合指數的同期回報率達到19.51%。

那為什麽Destiny Tech100一上市即飙升？

財華社認為原因包括：1）股市投資者能夠在二級市場投資到精選的未上市獨角獸；2）其所持有的重磅股包括SpaceX，OpenAI等，它們的估值擁有很大的上漲空間，也有很大的上漲可能性；3）基金的封閉式設計，令流動性偏低，當市場忽然對其投資充滿熱情時，缺乏賣盤而推動了報價的迅速上漲。

Destiny Tech100是什麽來頭？

Destiny Tech100是最近成立的封閉式管理投資公司，財華社從創立人的履歷猜測，該公司始建於2020年。

該公司的創始人及CEO為Sohail Prasad。在創立Destiny Tech100之前，Sohail是私募交易平台基礎設施供應商Forge（FRGE.US）的創始人和CEO，Forge主要提供交易、託管和數據基礎設施，以滿足獨角獸公司及其員工和投資者的需求。

在創立Forge之前，Sohai已經為超過150家初創公司提供顧問與投資，而且是多家獨角獸公司的種子階段投資者，包括拉美快遞公司Rappi、雲計算公司Rippling、電子郵件處理公司Superhuman等。

Destiny Tech100的投資目標

Destiny Tech100的目標是投資100家風投支持的最頂級私有科技公司，這也是它稱自己為「Tech100」的原因。

其目標是最大化投資組合的總回報，其中美國科技領域的股權和股權關聯證券投資將佔到其總資產的八成以上，這里的股權關聯證券指的是債券或可換股證券。該基金參與的投資主要為這些科技公司的非控制性權益，也會投資參與科技風投領域的私募股權基金、風險投資基金等，不過FOF的投資比重不會超過其資產淨值的15%。

一般而言，風投機構在投資VC項目時，為了抵禦風險和確保自身的回報，很多時會進行債權投資，同時為了能分享到風投項目的回報，這些債權一般都内嵌可轉換成股份的權利，或是附帶期權性質的條款，例如巴菲特投資西方石油（OXY.US）的優先股，進（若該公司增長表現理想）可轉換成股權，退（若公司業績表現差強人意）可確保優厚的利息收入，而不一定需要轉換成股權承擔責任風險，此外，還可獲贈認購權，在公司股價上漲超過行權價時，他還能選擇行權，既可選擇即時套現賺取差價，又可選擇「養大」後賺取更高回報。

風投的投資也是同樣道理，這也是其賺取的回報要比二級市場高得多的原因，但同時其面對的風險也更高，這正是其更糾結於風險回報條款（例如對賭協議）與投資細節的原因。

其當前的投資對象是估值不低於7.5億美元的風投支持未上市科技公司：

1）公司最近已取得其認可的美國機構投資者不低於5000萬美元的融資；

2）優先股的清算優先權必須與估值密切相關；

3）公司的財務結構不能過於復雜，避開處於財務困境的公司；

4）公司的企業結構和管治必須透明，而且與標準企業結構相匹配；以及

5）在過去18個月，公司的管理團隊沒有頻繁輪換。

Destiny Tech100的持倉

當前（2024年4月），Destiny Tech100投資23家未上市公司，其中馬斯克的航天旗艦SpaceX、賣點為3D打印火箭的Relativity Space以及超音速飛機研發商Boom Supersonic的投資總和佔了其總資產的41.9%。據Destiny Tech100，其對這三家公司的投資期限或達到5-10年。其中，對SpaceX的投資比重高達34.6%，而在2023年，該公司增持於太空旅行公司Axiom Space的持倉，目前佔了其投資組合的9.7%。

除了航空航天之外，Destiny Tech100也大力投資金融服務與金融科技，而財華社發現，這兩個領域是其虧損的重災區。

另外，財華社還發現，Destiny Tech100投資OpenAI是從2024年才開始。

Destiny Tech100的表現能否持續？

財華社留意到，除了航空航天之外，Destiny Tech100的其他投資表現並不理想，公允值較其買入成本明顯收縮，重倉SpaceX及SpaceX的升值，以及Boom和Axiom Space等航空航天資產投資的增值，部分緩衝了其他投資的虧損，讓整體虧損沒那麽難看。

但是需要注意的是，Destiny Tech100於2023年末的資產淨值只有五千多萬美元，這意味著就算其重倉SpaceX，所持有的股份整體估值也不算太高，2023年末僅1840.6萬美元，相對於SpaceX高達1500億美元的估值體量來說，可謂微不足道，SpaceX的進一步升值能帶來怎樣的效益仍存在很大變數。

此外，備受關注的OpenAI，Destiny Tech100是在2024年才開始進行投資，目前的持倉佔比為3.8%。值得留意的是，OpenAI的估值早在2023年初已經開始爆發，到2024年湧現一大群追隨者和競爭者，其估值的升值速度或將放緩，Destiny Tech100能否憑借OpenAI的微薄投資，力挽其他資產投資的狂虧，十分存疑。

根據該公司披露的2023年年報估算，其總的投資成本達到8,073萬美元，但是在2023年末，投資對象的合計公允值只有5,263萬美元，縮水34.81%。

風險投資是一門「一將功成萬骨枯」的生意，通常會歷經N個項目，才有可能遇到一個成功案例，但是這個成功案例是否足以抵消其之前的失敗，卻是靠運氣，典型的例子如阿里巴巴（09988.HK）之於軟銀，騰訊（00700.HK）之於南非大股東Naspers。Destiny Tech100能不能踩中風口，培養出一些足以扭轉其整體虧損的獨角獸，這對於投資它的投資者來說，也是一個很大的未知數，因此財華社猜測，Destiny Tech100的指數式股價漲勢未必能持續。