賣賣賣，匯豐控股「瘦身」圖什麽？

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主營業務現已集中在英國和亞洲大中華區的匯豐控股（00005.HK）最近又宣佈了一宗出售交易：將其阿根廷業務，以代價5.5億美元，出售給阿根廷最大的金融集團Galicia，涉及其在阿根廷的銀行、資產管理和保險業務，以及由阿根廷匯豐發行並由其他匯豐實體持有的1億美元後償債務。

阿根廷匯豐有超過100家分行，服務大約一百萬名客戶。2023年，阿根廷匯豐的收入為7.74億美元，確認預期信貸損失費用1.07億美元，稅前利潤為2.39億美元，財華社估算，這相當於匯控2023年稅前利潤303.48億美元的0.79%。

截至2024年2月29日，阿根廷匯豐的總資產為47億美元，風險加權資產為79億美元，股本為14億美元，由此可見，出售代價5.5億美元較阿根廷匯豐的資產淨值深幅折讓。

除此以外，由於此交易，匯控可能在2024年第1季就此交易的安排產生10億美元的稅前虧損。此外在交割時會確認大約49億美元的歷史貨幣換算儲備虧損，由於阿根廷的貨幣匯價波動極大，在匯控將其業績轉換成美元時通常會產生兌換虧損，這些儲備虧損已經累積多年，在出售交易發生時，將最終確認這些累積虧損。

匯豐將以現金、貸款票據和Galicia的美國存託證獲得收購代價，其中Galicia的美國存託證將佔代價的一半左右，佔Galicia少於10%的經濟利益，也就是說，有一半的出售代價將以Galicia的股份支付。

財華社留意到，加利西亞金融（GGAL.US）是一家金融服務公司，提供一般銀行服務、信用卡業務、個人貸款、保險等金融服務，主要在阿根廷和烏拉圭開展業務，大部分收入來自阿根廷，當前其市值為42.26億美元。

以遠低於資產淨值的價格出售阿根廷業務，同時確認積累已久的匯兌虧損，匯控此舉交易到底是為了什麽？

匯控為何出售阿根廷業務？

匯豐集團行政總裁祈耀年指，阿根廷匯豐是一家主要以國内為重點的企業，與其國際業務連接性有限，而且由於阿根廷通脹與貨幣匯價波動較大，在將其業績換算成美元時，會影響到匯控的業績表現。此外，他還重申，匯控仍將致力於墨西哥和美國業務，專注於全球金融服務與交易銀行業務。

換言之，匯控出售阿根廷業務，一來是因為阿根廷業務對其全球業務協同效應有限，二來為了避開其業績波動的影響，三來則是要將資源集中在核心業務。

匯控繼續「賣賣賣」

在今年3月末時，匯控才剛剛完成了出售加拿大匯豐予加拿大皇家銀行的交易，並就此宣派特别股息每股0.21美元。通過這次交易，匯豐將在2024年第1季確認出售利潤49億美元，其中回收大約6億美元的貨幣換算儲備虧損。受此交易影響，匯豐集團的普通股權一級資本比率將可提升0.7個百分點。

在2024年1月1日，匯控完成了出售法國零售銀行業務。

此外，匯控此前已同意出售希臘和俄羅斯業務，而且高管曾透露考慮出售或縮減在12個國家的業務。

匯控「瘦身」圖什麽？

面對主要股東包括中國平安（601318.SH）要求其分拆亞洲區業務以及增加股東回饋的壓力，匯控管理層這幾年一直通過出售表現欠佳的業務，來改善風險加權資產、平均有形股本回報率和普通股權一級資本比率。

2023年末，其普通股權一級資本比率為14.8%，按年提升0.6個百分點，見下圖，在接連出售表現欠佳業務後，匯控的普通股權一級資本比率從低位稍微回升。中期而言，匯控表示其目標仍是將普通股權一級資本比率維持在14%-14.5%的水平。

在優化資產的同時，提升股本回報率。2023年，匯控的平均普通股股東權益回報率為13.6%，較上年同期提高4.6個百分點；平均有形股本回報率為14.6%，較上年提升了4.6個百分點，見下圖，其2024年目標是要實現大約15%的平均有形股本回報率。

在改善股本回報的同時，匯控還應主要股東的要求，將利潤以股份回購和派息的形式分派給股東。2023年，匯控全年合共派息0.61美元，見下圖，在2020年暫停派發幾個季度的股息後，在資產「瘦身」後恢復派息，並不斷提高派息額。

除了派息外，匯控還密集進行股份回購，在《【財華盤點】港美兩市，回購派息哪家強？》一文中，我們就提到，在2024年第1季期間，匯控的回購金額為港股市場第二高，僅次於騰訊（00700.HK），而如果加上派息額，匯控是2023年3月31日至2024年3月31日期間回饋股東最慷慨的上市公司，見下表。

一手出售業績表現不太好的資產，匯控另一手卻在增長較快或商機更大的市場把握機會收購資產。例如在2023年美國矽谷銀行發生兌付危機時，匯豐控股以極低的價格收購了英國矽谷銀行，取得了部分大客戶。此外，匯控還在2023年宣佈收購花旗（C.US）在中國内地的零售財富管理業務組合，進一步鞏固其在内地的業務佈局。

見下圖，包括大中華區在内的亞洲市場是匯控最大的稅前利潤來源，於2023年的稅前利潤佔比超過一半。

優化風險資產，提高股東回報，聚焦核心市場發展，包括亞洲（尤其大中華區）、美國和墨西哥等機會較大市場，是匯豐控股持續「瘦身」的主要原因，資本市場對於匯控此舉還是認可的，當前匯控的股價已從2020年9月時的低位反彈262.16%。