楊德龍：新「國九條」為建設高質量資本市場打下基礎 有望開啓一輪慢牛長牛行情

【財華財經APP】2024年4月15日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，新「國九條」為建設高質量資本市場打下基礎，有望開啓一輪慢牛長牛行情。

他強調，這一次出台「國九條」的宏觀環境和前兩次有較大的差别，我國經濟處於三期疊加，經濟增速和前兩次相比出現了明顯放緩，房地產的風險比較集中，市場成交量較為低迷，房價也出現了較大幅度回落，對於家庭財富形成了較大幅度衝擊，市場投資信心不足，消費信心不足，所以現在出台「國九條」是為了建設一個高質量發展的資本市場，是著眼於中長期，而不是針對短期市場。

以下是楊德龍4月15日發表的文章全文：

周一，滬深兩市在新「國九條」政策利好的推動之下，出現了低開高走、大幅反彈的態勢，市場信心有效恢復。雖然盤中上證指數一度跌破3000點整數關口，但隨後在抄底資金入場的帶動之下出現了快速回升，白酒、鋰電池、新能源汽車等多個板塊出現了領漲，而保險、銀行等板塊也出現了較大幅度回升，帶動了上證指數出現較大幅度反彈。

上周五國務院發佈重大政策利好，共有九條意見被稱為新「國九條」，這也是時隔十年第三次發佈「國九條」，引起市場廣泛注意。

前兩次發佈「國九條」後，市場都出現一輪大牛市，所以現在市場也在憧憬這一次「國九條」後市場是否會迎來一輪大牛市。這三次發佈「國九條」分别是在04年、14年和24年。在2004年第一次發佈「國九條」時，當時我國已經加入WTO三年，經濟出現了快速增長，而資本市場的走勢卻非常低迷，當時同股不同權的問題非常突出，所以第一次「國九條」實際上解決的就是同股不同權的問題，通過股權分置改革讓大股東的利益和中小股東的利益保持一致，再加上當時經濟出現高速增長，上市公司盈利大幅上升，產生了06年、07年這一輪超級大牛市，上證指數也到巅峰時刻6124點。2014年第二次出台「國九條」，主要針對當時經濟轉型的問題，新興產業已經逐步出現，而資本市場卻連續七年熊市走勢，出台「國九條」是為了更好發展新興產業，使更多科技創新企業登陸資本市場，又加上當時資金面較為寬松，政策大力支持，所以在14年、15年兩年出現了大牛市，上證指數成功站上5000點。

這一次出台「國九條」的宏觀環境和前兩次有較大的差别，我國經濟處於三期疊加，經濟增速和前兩次相比出現了明顯放緩，房地產的風險比較集中，市場成交量較為低迷，房價也出現了較大幅度回落，對於家庭財富形成了較大幅度衝擊，市場投資信心不足，消費信心不足，所以現在出台「國九條」是為了建設一個高質量發展的資本市場，是著眼於中長期，而不是針對短期市場。雖然現在還不具備發動一輪大牛市的條件，但是有可能以「國九條」為契機產生一輪慢牛長久行情。

今年市場的主線可能就是優質股票的估值修復，很多優質股票相對於三年前的高點已經下跌了50%以上，有的甚至只有高點的三折、四折，在當前歷史大底附近位置出台「國九條」，有可能徹底扭轉市場的悲觀預期，推動第二波行情到來。

上周五國家隊再次出手，增值四大行股票，這也釋放了一個非常積極的信號，體現了管理層徹底扭轉市場走勢的信心。因此建議大家一定要保持信心和耐心，堅持價值投資理念，通過做好公司的股東或者佈局優質基金來抓住市場機會。

從前段時間公佈的經濟數據來看，3月CPI出現了一定的回落，雖然是正增長，但是增長不多，主要受到食品等消費品價格回落的影響，這也說明了當前經濟突出的矛盾就是需求不足，投資需求不足、消費需求不足。為了實現全年5%增長的GDP目標，有望出台更多的政策，包括積極的財政政策以及較為寬松的貨幣政策。

最近央行公佈的數據截至目前我國廣義貨幣M2已經突破300萬億人民幣，過去四年的時間新增了100萬億，這說明過去四年央行在貨幣政策方面是較為寬松的。300萬億人民幣按當前的匯率來看，大致相當於美國、歐洲、日本M2的總量，這一方面說明過去四年釋放很多流動性，大部分還是在銀行體系出現了空轉，沒有進入到實體經濟，也沒有進入到樓市和股市，所以雖然M2增長較多，但是並沒有產生大的資產泡沫，也沒有產生通貨膨脹，這也是由於央行發行M2之後並不能控制資金流向，我們向實體經濟釋放資金是通過信貸投放的方式來實現的，也就是說廣義貨幣M2總量很大，但是貨幣乘數較低，所以沒有產生很大的效果。

但是另一方面，它也意味著未來一旦市場的信心回升，一旦經濟開始上行，這麽多的基礎貨幣將通過各種方式流入到市場，產生一輪大行情。

過去三年居民存款增加了60萬億人民幣，這些資金不會長期趴在銀行存款賬戶獲得比較低的利息，一旦資本市場產生機會將會吸引居民儲蓄大轉移。當前的房地產投資風險較大，所以很多投資者不敢買房，以往央行釋放流動性後，大量的資金會流入到樓市，未來將會逐步流入到股市，因為中國人投資的渠道比較單一，除了樓市就是股市，因此M2數據突破300萬億後，應該更加堅定對資本市場的信心，這些多餘的流動性，一旦進入到股市將有可能會帶來市場回升的行情，也會給大家帶來更多的投資機會，所以大家一定要保持信心和耐心，一些被低估的、被錯殺的好公司將會迎來比較大的估值修復，現在正是佈局這些好股票、好基金的時間。

今年5月4日巴菲特股東大會將在奧馬哈舉辦，我也將第六次赴美參加，和廣大投資者一起現場見證巴菲特股東大會的盛況，到時候會第一時間給大家分享巴菲特的真知灼見，遺憾的是今年芒格已經離我們而去，但是芒格的思想永存。我多次到奧馬哈參加巴菲特股東大會，就是希望能夠借助巴菲特股東大會向廣大投資者推廣價值投資理念，讓大家徹底改變過去追漲殺跌、頻繁交易的習慣，真正做到價值投資，做好公司的股東，實現財富增長。

我們相信價值投資是取得長期投資勝利的法寶，讓我們一起期待價值投資能夠在A股市場生根發芽、開花結果，希望大家積極擁抱這一輪估值修復的行情。