楊德龍：今年巴菲特股東大會有哪些内容不容錯過？

【財華財經APP】2024年4月26日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，今年的巴菲特股東大會預計將有4萬人左右從世界各地飛來奧馬哈參加。他指出，股神巴菲特在過去59年的投資生涯中，伯克希爾·哈撒韋的淨值增長了4萬多倍，這可以說是前無古人後無來者的一個投資業績，是巴菲特一直以來近乎頑固地堅持價值投資。

他認為，巴菲特畢竟歲數已經比較大了，今年會不會是他最後一次參加巴菲特伯克希爾·哈撒韋的股東大會，確實也是很多人的擔憂。

以下是楊德龍4月26日發表的文章全文：

今年巴菲特股東大會將在5月4日召開，在奧馬哈當地時間9點，也就是北京時間5月4日晚上10點舉辦。有很多小夥伴為了搶到大會上比較好的位置，在大會開始前的七八個小時就在世紀之交中心體育館進行排隊了，也就是淩晨三四點已經有人去排隊了，因為參加大會的位子並沒有號碼，是先到先得，那麽内場的位置只有排到前面的人才能夠佔到，如果去得晚只能坐在後面，所以很多人淩晨就開始排隊。過去五次我到現場參加巴菲特股東大會，基本上是7點鍾去排隊，這樣可以坐在中間的位置，還是不錯的。

今年的巴菲特股東大會預計將有4萬人左右從世界各地飛來奧馬哈參加，足見巴菲特的魅力，很多人把巴菲特稱為股神，去巴菲特股東大會就是一場朝聖之旅，只有現場參加巴菲特股東大會才能夠感受到這種盛況。世界各地不同國家、不同民族、不同語言、不同投資風格的人都齊聚奧馬哈，說明巴菲特作為價值投資大師是得到全世界人的認可的。

其實全球有很多投資大佬，比如說索羅斯等等，他們也都有輝煌的業績，但是為什麽只有巴菲特股東大會能夠吸引全世界那麽多投資者參加，我認為主要是兩點：一個是巴菲特的投資理念是可以學習、可以實踐的。雖然所處的時代不同，所處的市場不同，你很難取得伯克希爾·哈撒韋的投資奇迹，但是價值投資理念是每個人都是可以去學的，而像索羅斯他們的投資理念，需要巨大的資金量，需要很多勇氣、膽識，還要有一定的賭性才能夠實現。所以巴菲特股東大會之所以吸引全世界的人參加，主要還是股神巴菲特的魅力。

股神巴菲特在過去59年的投資生涯中，伯克希爾·哈撒韋的淨值增長了4萬多倍，這可以說是前無古人後無來者的一個投資業績，是巴菲特一直以來近乎頑固地堅持價值投資，而且巴菲特強調價值投資，重要的就是三點：

第一點是要在能力圈範圍内做投資，不投自己不懂的領域，這雖然讓巴菲特一度錯過科技股的機會，但是近幾年他投資蘋果就扳回來了，在蘋果上賺了上千億美元。所以巴菲特的價值投資，其實是能力圈範圍内的投資典範，這樣能避免踩雷，如果你投資於不懂的領域，很容易踩雷。所以巴菲特長期投資的還是他能看得懂的一些商業模式，比如說可口可樂，還有蘋果，這些相對容易理解的商業模式，而那些很復雜的和一些炒概念的，他是不會碰的。

第二個是安全邊際，這是巴菲特繼承他老師格雷厄姆的優良傳統，就是所有的投資都要求有安全邊際，當股票價格嚴重低於實際價值的時候才會去投，如果說股價比較高，他是不可能去投的，所以我們看到巴菲特主要是在市場比較低迷的時候出手。

第三是投股票就是投公司，投一支股票就是買一個公司的所有權或者是所有權的一部分，不要把股票當作一串代碼。所以巴菲特他其實是一個投資家，只不過通過二級市場將他的資金投在不同的企業。如果僅僅認為他是一個股票投資者，那麽就低估了巴菲特，實際上他是一個投資家，以企業股東的心態去投資，這樣才能夠真正拿得住。

巴菲特取得現在輝煌的業績是和他長期堅持的投資理念分不開的，我們參加巴菲特大會就要去學習巴菲特的投資理念，而不是看熱鬧。當然我也希望借助巴菲特股東大會這個全球的投資熱點事件，讓更多的人學習價值投資，實踐價值投資，真正實現財富增長。

巴菲特現在已經95歲高齡，他的老夥伴芒格去年11月份已經去世，所以這一屆巴菲特股東大會只有三個人在台上，包括巴菲特和他旗下的兩位基金經理格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈恩。其中格雷格·阿貝爾已經在上一次股東大會的時候被巴菲特指定為接班人。沒有芒格參加的巴菲特股東大會，巴菲特會作何感想，他會說哪些緬懷芒格的話，大家也比較關注。去年芒格去世的時候，巴菲特曾沉痛地表示，沒有芒格，伯克希爾·哈撒韋不可能取得現在的成就：「自從遇到了芒格，我才迅速地從猿進化成了人」。可以說芒格對於巴菲特的價值投資理念的形成起到了非常關鍵的作用。在這之前，巴菲特師從格雷厄姆，喜歡買便宜的公司，但是遇到了芒格之後開始買偉大的公司，從而成就了伯克希爾·哈撒韋的投資奇迹。

巴菲特畢竟歲數已經比較大了，今年會不會是他最後一次參加巴菲特伯克希爾·哈撒韋的股東大會，確實也是很多人的擔憂。但是他逐步地將一些投資的接力棒交給格雷格·阿貝爾，培養這個接班人，格雷格·阿貝爾是伯克希爾·哈撒韋能源的負責人，主要投資於非保險業務，而阿吉特·賈恩投的主要是保險業務。格雷格·阿貝爾投資的範圍更加廣泛，所以被指定為了接班人。應該說格雷格·阿貝爾是巴菲特比較看好的基金經理，也是他比較信任的人，所以他才會把接力棒交給他。格雷格·阿貝爾確實有很強的投資能力，有偉大的眼光，特别是這幾年在石油和新能源方面的投資非常成功。

但是投資畢竟是一個個性化很強的事，在巴菲特卸任之後，阿貝爾能不能完全延續巴菲特的投資風格，能不能有巴菲特這種堅定的毅力和眼光，這還是存在著一定不確定性的。因為雖然投資理念是一脈相承的，但是畢竟所處的時代不同，人生經歷不同，投資經驗不同，所以大家對於伯克希爾·哈撒韋未來能不能延續巴菲特的奇迹還是打個問號的，所以這次股東大會大家也希望這個阿貝爾能夠多回答一些股東的問題，大家想看一看他的投資理念，我們也迫切希望伯克希爾·哈撒韋未來在投資上還能延續之前的投資風格，能夠實現穩定地增長。

曾經有人問巴菲特，為什麽那麽多人跟你學價值投資，但是只有你成了世界首富，巴菲特幽默地說，因為沒有人願意像我一樣慢慢變富。巴菲特在投資理念上固執地堅持著穩定回報的思路。過去59年，伯克希爾·哈撒韋實現了4萬多倍的回報，年化收益率不到20%。從單個年份來看，伯克希爾·哈撒韋的回報率都不是最高的，但是因為實現了復利增長，創造了奇迹。而巴菲特只投資於熟悉的領域也使他沒有踩過雷，這一點也給我們很大的啓示，做投資不是看誰投資業績好，而是看誰活得久。享受時間的復利與偉大的企業一起去成長，才能創造真正的奇迹。

今年我是第六次赴美參加巴菲特股東大會，心情依然和第一次參加一樣激動，因為能夠現場感受巴菲特的魅力，能夠現場聆聽巴菲特的真知灼見，讓人醍醐灌頂。很多投資者可能都是在線上看巴菲特股東大會的直播，看巴菲特講話的中文版同樣能夠學習到巴菲特最新的觀點，但是到現場的話，確實感受會更深一些。

巴菲特的投資業績可以說是前無古人，甚至是後無來者的，學習巴菲特不能停留在口頭上，一定要付諸實踐。我一直致力於推廣巴菲特價值投資理念，就是希望價值投資能夠在A股市場生根發芽、開花結果。結合 A股市場的實際，我提出了中國特色價值投資的概念，就是要在A股市場，既要關注哪些行業、哪些公司值得長期投資，同時也要關注宏觀經濟面、政策面的變化。還要關注市場是不是出現了比較大的泡沫，或者是出現了超跌，通過倉位管理來避免了淨值比較大的回撤。巴菲特做價值投資是堅持長期投資，但是也不代表他不去做大的波段。當他投資的公司股價漲上去，如果產生比較大泡沫，他也會及時地減倉，甚至賣掉，當然當出現大幅下跌的時候，他會果斷地出手。

他投資一個股票，希望能夠一直拿著，因為他在投資之前進行了深入地研究，所以選一只好公司不容易，如果觸犯到三個條件，他也會選擇賣出：一是當他投資的股票出現比較大的泡沫的時候，二是所投資的公司基本面出現了惡化，像前幾年投資航空股，當發生突發事件的時候，航空業可能會遭受到重創，就及時賣掉，三是找到了更好的公司，比如之前他投科技股，主要投IBM，但後來他發現IBM在移動互聯網時代沒有優勢，蘋果更具有優勢，所以就換成了蘋果。巴菲特價值投資的理念是與時俱進的，而不是固步自封、畫地為牢。這一點值得我們所有人學習。所以參加巴菲特股東大會，我不僅是從個人的角度去感受巴菲特的魅力，也肩負著重大的使命和責任，讓大家在巴菲特股東大會期間集中精力去學習巴菲特價值投資理念，當前A股市場處於歷史大底的位置，重提價值投資的意義非常重大。

通常提前一天我們就已經到了奧馬哈了，一般都會去巴菲特的辦公樓、巴菲特的家去參觀，然後留影。巴菲特非常簡樸，他現在住的房子還是他六七十年前買的。在整個小鎮上也是很普通的一個住宅，這一點和巴菲特一度作為世界首富的身份是不匹配的。他的生活非常簡樸，早餐喜歡吃麥當勞的早餐，開的車也是普通的汽車，不是豪車。他的辦公室就在一個普通的辦公樓，員工也只有20個人左右，一個高達7, 000億美元淨資產的公司只有20多個人，可見做投資是靠智力的，巴菲特的超級大腦已經可以讓伯克希爾·哈撒韋發展起來，並不需要太多人。巴菲特的辦公室也非常簡陋，只有一個電話，連電腦都沒有。因為他不需要在電腦上看行情，只在辦公桌上放幾份華爾街日報，每次參觀巴菲特的辦公室都非常感慨，理解了巴菲特為什麽遠離世界金融中心華爾街，回到他的老家奧馬哈這樣一個美國中部小鎮生活工作，他就是想遠離喧嚣，不被外界打擾，能夠獨立的思考，不被市場的情緒裹挾，這一點給我們很大的啓示。

巴菲特將他一生的財富都捐給了慈善機構，他自己就有一個10億美元左右的慈善機構，但是他認為他的好朋友比爾蓋茨-梅琳達基金會做得更好，所以他把他的遺產基本上都捐給了比爾蓋茨的基金會，這可以說一種高風亮節。巴菲特並沒有把他的大量資產留給子女，財富取之於社會，用之於社會，巴菲特認為自己是一個財富的管理者，而不是擁有者，因為我們說財富是帶不走的，但是通過做慈善可以讓更多的人受益，能夠更好的回饋社會，這點也是我們應該向巴菲特學習的。

巴菲特自己的生活卻非常簡樸，雖然有一個私人飛機的租賃公司，但是他自己都沒有一架私人飛機，租用的還是1/8產權的私人飛機，也就是說他和另外七個人一起租了一架私人飛機來使用。巴菲特低調和簡樸的生活，或許也是他能夠取得非凡投資業績的一個重要原因。所以學習巴菲特，不僅學習他的投資理念，也要學習巴菲特的品質，學習巴菲特的生活態度以及對於財富的態度。