美聯儲決議對全球資本市場有何影響？

原創

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）在2024年4月30日和5月1日一連兩日的議息會議中，決定維持政策利率於5.25%-5.50%區間不變，同時將繼續縮減資產規模，但是會將縮減資產規模的速度放緩。

在會後聲明中，鮑威爾提到：「在過去一年，我們的緊縮性貨幣政策已經對經濟活動和通脹帶來一定的下行壓力，實現就業和通脹目標也朝著更好的方向發展。但是，在最近幾個月，通脹率要返回我們的2%目標上仍缺乏進一步的進展，我們仍然高度關注通脹風險。」

他表示，最近的指標顯示經濟活動繼續以穩健的步伐擴張。儘管GDP增幅由去年第4季的3.4%放緩至第1季的1.6%，反映基本需求情況的私人國内最終購買力（扣除存貨投資、政府支出和淨出口）於第1季為3.1%，與2023年下半年一樣強勁。

儘管利率高企已經對住宅和設備投資構成壓力，過去幾個季度的消費支出仍保持強勢。就業市場仍然相對緊張，但是供求狀況已更趨平衡。第1季的新增職位均值為27.6萬，而失業率仍處於3.8%的較低水平。在過去一年，名義薪酬增長有所緩和，而職位與勞動力之間的差距已經縮小，但勞動力需求仍超過可用勞動力的供應。

在過去一年，美國通脹已顯著下降，但仍高於美聯儲的較長遠目標2%。在截止3月末止的12個月，合計PCE物價上升2.7%，而扣除食品和能源類别的核心PCE物價上漲2.8%。今年以來的通脹數據都高於預期。

鮑威爾重申，在其對通脹向可持續的2%目標移動有更大的信心之前，降低聯邦基金利率的目標區間都是不合適的。今年以來的經濟數據都並沒有增強其信心，尤其是通脹率仍高於預期，因此要提高信心可能需要比預期長的時間。

資產負債表方面，委員會決定放緩縮減資產負債表的步伐，從6月1日起，美國國債的贖回上限將從目前的每月600億美元降至每月250億美元。委員會將維持每月的機構證券上限，而將超過該上限的資金用於投資國債，以確保委員會長期主力持有國債的目標。其目的是要平穩過渡，降低貨幣市場受壓的可能性。

鮑威爾透露，下一次政策利率調整不大可能加息，並相信當前的政策足以將通脹拉回到2%的目標水平。但與此同時，市場預期美聯儲開始轉向降息的時間有可能推遲到下半年，甚至可能在美國大選11月大選之前。

香港金管局回應

由於港元與美元掛鈎，在美聯儲公佈維持利率不變的決議後，香港金融管理局回應指，香港的金融及貨幣市場運作繼續維持暢順，港元匯率保持穩定，港元拆息在往後一段日子可能仍處於較高水平。金管局會繼續密切監察市場變化，維持貨幣及金融穩定。

資本市場的回應

儘管美聯儲表明了維持通脹目標的立場，也闡明了下一次議息會議不可能加息的觀點，資本市場的解讀仍頗為暧昧。

美債向好：鮑威爾未決定短期降息，但同時也表明下次議息不會加息，十年期美國國庫券收益率從4月末時的高位4.7%回落至4.6%，需要注意的是，債券收益率與債券價格呈反向走勢，收益率越高，債券價格越低，意味著十年期國債價格走高。但財華社留意到，美國十年期國庫券價格在美聯儲公佈議息結果時曾一度飙漲，但其後回落，現在稍微較宣佈議息結果前上漲，漲幅已明顯縮小。

美元指數先升後回：在美聯儲公佈議息結果後，美元指數曾一度上漲，不過其後又回落，投資者或冷靜下來，關注將在周五公佈的美國就業數據，以判斷勞動力市場表現是否足以給予美聯儲轉變態度的信心。美元兌日元在議息之前曾升至157以上水平（美元強勢），但隨後回落至155.86，做空投機者或仍在測試日本是否會幹預匯市。

商品價格：基本面決定。金價曾一度從四星期的低位反彈至每盎司2,320美元水平，因更多投資者傾向於對未來的降息有信心。另一方面，油價回落，主要因為美國的商用油庫存出乎意料下降。

美股個别發展，三大指數在公佈議息結果後都曾有不俗表現，但到收市時卻呈弱。道瓊斯工業平均指數（DJI.US）收市微漲0.23%，納斯達克（IXIC.US）收市微跌0.33%，標普500指數收市微跌0.34%。在美聯儲的議息路向得以明確後，股市投資者轉向關注企業業績，公佈業績且專注於AI發展的亞馬遜（AMZN.US）收市上漲2.29%，但之前強勢的芯片股展開獲利回吐，業績符合預期的美國超微公司（AMD.US）下挫8.91%，其競爭對手英偉達（NVDA.US）下跌3.89%，而業績低於預期的星巴克（SBUX.US）大跌15.88%。

港股和中概股大漲：資金或流向估值偏低、增長潛力更大的新興市場，例如中國。港股於2024年5月2日早盤大漲，恒生指數上午收盤大漲2.21%，其中AI概念股商湯（00020.HK）承接近日漲勢，早段曾一度漲超33%，騰訊（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、港交所（00388.HK）等漲幅均在3%以上，美團（03690.HK）更大漲8%。

與此同時，反映中概股表現的納斯達克金融中國指數近三個月漲幅達到9.92%，而納斯達克指數的同期累計漲幅僅0.05%。

由此可見，在加息周期的下半段，隨著美股估值承壓持續，美元走勢因利率周期前景不明朗而缺乏方向之時，估值偏低、增長前景樂觀的新興市場資產，例如港股、中概股等，或更具性價比。