績後股價狂飙！毛利率大幅改善，小鵬走出低谷？

原創

5月21日晚，在大超預期的一季度業績公佈後，美股小鵬汽車（XPEV.US）開盤後一度暴力拉漲，漲幅超過26%，雖然後續漲幅有所收窄，但收盤仍錄得5.92%的漲幅。

5月22日，小鵬汽車-W（09868.HK）港股表現同樣強勁，盤中一度漲近15%，截至發稿前，漲幅12.89%。

消息面上，小鵬汽車於5月21日港股盤後、美股盤前發佈了2024年一季度財報。相比於5月20日理想汽車跌了一大跟頭，小鵬汽車的整體收入和毛利率都優於市場預期。

營收超預期，銷量持續低迷

具體來看，第一季度，小鵬總收入為65.5億元（單位人民幣，下同），好於市場預估的61.1億元，同比大增62.3%，但環比大幅下降49.8%。

財報顯示，小鵬收入按年增長乃主要由於第一季度交付量的增加（尤其是X9車型），按季減少乃主要由於G6及2024款G9當期交付量減少，加上季節性影響，部分被X9的交付量所抵銷。

目前，小鵬旗下有包括小鵬 X9、G6、G9、P7i等車型。但2024年以來，小鵬汽車賣得不好是眾所周知，已連續4個月都未破萬輛，一季度合計僅交付21821輛，同比增長19.7%，環比更是暴跌超6成，不足理想汽車的三分之一。

這樣的成績，讓小鵬汽車在新勢力銷量排行榜中黯然失色。見上圖，2024年以來，小鵬的交付量一直被同行「遙遙領先」，排名「墊底」。

為了挽回頹勢，今年車圈的每場價格戰，小鵬幾乎都參與了。3月初，小鵬G6全系車型直降2萬元；新款小鵬G9優惠1萬元；小鵬P7i鵬翼性能版更是降價5萬元。

遺憾的是，受季節性波動的制約，市場需求顯得相對低迷，加之「價格戰」日趨激烈，小鵬此番降價並未激起多大的波瀾。

疲軟的銷量表現，已經充分反映在二級市場上。截至5月21日，小鵬汽車（09868.HK）港股年内累計跌幅達45.94%；小鵬汽車（XPEV.US）美股亦跌去4成。

毛利率大幅改善，小鵬這回真靠技術賺錢了！

回到財報問題上，在汽車交付量不佳的情況下，小鵬在第一季度的財務狀況是否陷入嚴重虧損？事實是沒有。

財報顯示，今年第一季度，小鵬歸母淨虧損為13.7億元，同比虧損大幅收窄41.5%，環比虧損小幅擴大1.5%。

更令人驚喜的是，小鵬汽車的毛利率同比提升11.2個百分點至12.9%，環比也增加6.7個百分點。其中，汽車毛利率為5.5%，上年同期為-2.5%，2023年第四季度為4.1%。毛利率可以說是本季報最大的亮點之一。

數據顯示，在一季度的銷量構成中，高端車型小鵬X9（售價35.98-41.98萬）累計交付7872 輛，佔到了總銷量的36%以上，成為小鵬單一佔比最大的車型。小鵬的單車均價也由此達到了25.41萬，較上一季高5.08萬元。

總結來講，超預期的毛利率表現，一方面是因3月份小鵬主力車型降價後，效果不明顯，對一季度的毛利率影響有限；另一方面則是得益於車型銷售結構的改善，說明小鵬通過X9車價在產品進階上已經取得了一定的成果。

除了上述因素外，小鵬一季度整體毛利率能夠顯著改善，其在平台與軟件技術方面與大眾汽車的深度合作亦功不可沒。

財報顯示，一季度小鵬汽車服務和其他收入約10億元，同比大增93.1%，環比增加22.1%。這一收入的增長，主要由於與大眾汽車進行平台與軟件戰略技術合作有關的技術研發服務收益所致，且因為這種靠「技術」賺錢利潤率自然更高。

今年2月，小鵬與大眾汽車簽訂平台與軟件戰略技術合作聯合開發協議，主要涉及供應鏈、聯合採購降本等；4月，雙方將基於小鵬汽車最新一代電子電氣架構開發新車。

何小鵬表示，通過與大眾汽車集團的戰略合作，小鵬汽車率先實現了自研智能化技術的輸出賦能，其將獲得更大的市場影響力和更好的財務回報。

展望後市，小鵬汽車預計，第二季度交付2.9萬台-3.2萬台，同比增長25%-37.9%；預計總營收為75億元-83億元，同比增長48.1%-63.9%。

在財報電話會上，小鵬汽車董事長何小鵬指出，將在第四季度推出一款全新的B級純電動轎車，這款車型基於其最新技術，是規模降本的首發車型，有望成為下半年B級純電動市場的熱門車型。

何小鵬預計，這款B級新車加上MONA車型的貢獻，將使公司在第四季度實現月交付量同比大幅增長。