楊德龍：堅持價值投資，既要做好公司股東，還要保持好心態！

【財華財經APP】2024年5月27日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，近期支持資本市場發展的政策不斷出台，來落實新「國九條」的具體部署，形成「1+N」配套政策文件，建設高質量發展的資本市場。

他認為，放眼全球主要資本市場，過去三年發達國家的資本市場多數創新高或在歷史高位，而A股和港股現仍處於估值窪地，所以一部分資金進行資金再平衡，從歐美日股市流出，尋找新的投資機會，這也是這段時間A股和港股吸引了很多外資流入的重要原因。外資流入有利於提振投資者的信心，推動市場股指回升。當前市場的不確定性逐步減少，但仍處於猶豫中上漲的階段，大家一定要保持信心和耐心。

以下是楊德龍5月27日發表的文章全文：

周一滬深兩市呈現出震蕩反彈的走勢，滬指重回3,100點整數關口。從近期市場的走勢來看，大盤在衝上3,100點之後出現了反復震蕩，外資流入迹象比較明顯。周一多數板塊出現了反復震蕩的走勢，說明當前市場的多空分歧依然較大。

近期支持資本市場發展的政策不斷出台，來落實新「國九條」的具體部署，形成「1+N」配套政策文件，建設高質量發展的資本市場。時隔十年再次出台「國九條」，是為了對當前資本市場存在的一些問題進行改革，從而打造一個公開、公平、公正的市場環境，保護中小投資者的利益。

本周末證監會發佈了規範大股東減持的文件，從多個方面約束大股東的減持行為，減少侵害投資者利益的現象。文件對大股東減持進行了多方面的約束，第一，在大股東減持之前，大股東要做預披露，讓投資者充分了解減持計劃，體現公平性。第二，大股東要按照規定進行減持，而不能採取繞道式減持或其他方式，從而打擊違規減持的行為；對於大股東的認定也做了具體規定，比如雖然自己持股不足5%，但如果和大股東是一致行動人，也要按照大股東的減持規定實施。第三，如果大股東被立案調查或被處罰，6個月之内不能減持，如果沒有繳納足額罰款也不能減持。對於可能面臨退市風險的股票，大股東在一定期限内也不能減持，這堵住了之前的一些制度漏洞，避免資金被大股東減持而流出市場，保護中小投資者利益。

新「國九條」發佈之後，證監會出台了一系列政策文件來規範資本市場發展。打造「三公」市場環境，這是實現資本市場長期健康發展的制度保障。近期支持經濟復蘇的政策也在不斷加碼，例如多地放開房地產限購來釋放剛需，現在全國僅6個城市還存在限購。央行出台了四項王炸級别政策支持房地產市場回暖，房地產作為國民經濟的支柱產業，如果房地產市場能夠企穩回暖，對於經濟復蘇無疑是有利的。而從近期公佈的經濟數據來看，我國經濟也在穩步復蘇。

放眼全球主要資本市場，過去三年發達國家的資本市場多數創新高或在歷史高位，而A股和港股現仍處於估值窪地，所以一部分資金進行資金再平衡，從歐美日股市流出，尋找新的投資機會，這也是這段時間A股和港股吸引了很多外資流入的重要原因。外資流入有利於提振投資者的信心，推動市場股指回升。當前市場的不確定性逐步減少，但仍處於猶豫中上漲的階段，大家一定要保持信心和耐心。

本周末我第二次到江西贛州美麗的和君小鎮參加中國上市公司董秘大會，有幸向與會者分享了對於我國經濟形勢以及資本市場的看法，得到了大家的認可。大家對我的邏輯是非常認同的，包括當前我國資本市場已經度過了最壞的時期，影響市場的利空因素正逐步減少，利多因素在不斷增加，這將會提高市場的重心。而新「國九條」出台之後，市場對於績優股，特别是低估值、高股息率板塊關注較多，市場風格也逐漸偏向價值投資。做價值投資知易行難，特别是過去三年，很多優質股票也出現了較大調整，甚至調整幅度並不比績差股少，使得一些投資者甚至懷疑價值投資。實際上三年在一個經濟周期中是比較短的時間，在市場下跌的過程中，好公司、差公司都是下跌的，但是股票之間的跌與跌有所不同，好公司的股價下跌是暫時的，等到經濟復蘇，上市公司的盈利回升之後，這些好公司的股價有望漲回來，甚至繼續上漲，但是一些差的公司再也回不來了。加上A股市場的散戶投資者佔比較大，所以很多投資者對於股票本身並沒有定價能力，並不知道其真實價值，所以在跌的時候就會出現恐慌性抛售，出現超跌的現象。

因此在A股市場做價值投資，不僅要學習巴菲特長期投資、價值投資的理念，同時也要保持良好的心態。在市場波動較大的時候，要適當做倉位管理。2015年5月，市場出現明顯泡沫，前海開源基金果斷減倉避險，並且發佈公告提示創業板估值過高的風險，因此一戰成名。當市場出現超跌的時候，前海開源基金也敢於在低位佈局，例如2016年初以及2018年10月，以及去年市場下跌的時候，前海開源基金多次在低位佈局能夠代表中國優質資產的好的股票或基金，抓住好資產被錯殺的機會進行佈局。

在A股市場做價值投資，要保持良好的心態，要能夠真正做到不被市場短期的波動所幹擾，真正地堅守價值，堅持做好公司的股東。不要追漲殺跌、頻繁交易，否則很容易在市場波動中出現較大虧損。

現在，從估值上看，A股和港股依舊處於歷史大底附近的位置附近。雖然大家錯過了左側建倉的機會，但是現在迎來了趨勢逐步確立之後的右側建倉機會，此時一定要保持信心和耐心。對於很多投資者來說，擇時也是非常重要的，它和擇股、擇基的重要性可以相提並論，因為A股和港股本身波動率較高，波動幅度也較大，所以選擇合適的時機入場是取得超額收益的重要方面。