港股IPO市場回暖！嘀嗒、黑芝麻智能等四企業齊過聆訊

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日期：2024年6月14日 上午8:51作者：遙遠 編輯：Anna

伴隨著A股市場IPO審核趨嚴，港股市場成為内地企業尋求上市的一塊熱地。

今年4月以來，首次向港交所提交上市招股書的企業數量明顯提速，當中不乏一些極具增長潛力的人工智能和生物科技等企業。

根據Wind資料統計，今年年初至6月12日期間，累計有54間企業首次向港交所遞交了招股書，相較於去年同期的14間大幅飙升近290%；同期實現上市以及已獲批待上市的企業(包括主板及創業板)合計達33間，較去年同期的27間增加了6間。

其中在6月12日當天，共有4間企業獲得港交所「入場券」，這數量在過往相當罕見。一方面是排隊的企業快速提升，另一方面港交所「開閘放流」，以至於港股IPO市場迎來了暖春。

上述所指的四間企業分别為：黑芝麻智能、嘀嗒出行、老鋪黃金及西安經發物業，它們涉及的行業分别為自動駕駛、共享出行、貴金屬及物業管理。趁此時機，我們不妨了解一下該四間企業。

自動駕駛芯片龍頭黑芝麻智能：收入狂奔、虧損不止

自動駕駛已經成為全球各大車企必爭之地，自動駕駛SoC(系統芯片)也在迎來前所未有的高光時刻。

目標要做智能汽車計算芯片引領者的黑芝麻智能本次通過聆訊，意味著其趕在地平線之前成為「自動駕駛芯片第一股」。

黑芝麻智能是一家車規級計算SoC及基於SoC的智能汽車解決方案供貨商，主要專注於設計、開發及執行智能汽車系統芯片技術，公司核心團隊來自博世、英偉達(NVDA.US)、微軟(MSFT.US)、華為、中興(00763.HK)等業内頂尖公司。

踩上智駕黃金賽道的黑芝麻智能成為資本的寵兒，成立以來共獲10輪融資，投資者陣營強大，投資方包括騰訊(00700.HK)、小米(01810.HK)、上汽(600104.SH)、博世等大型企業。

雖然黑芝麻智能與地平線已經進入國内第一梯隊，為智能駕駛芯片賽道的核心玩家，但由於行業尚處於早期商業化階段，黑芝麻智能陷入了「營收高增、巨虧連連」的漩渦之中。

數據顯示，2021年至2023年，黑芝麻智能收入分别為6050.4萬元、1.65億元及3.12億元，兩年狂飙逾400%；公司權益持有人應佔年内虧損分别高達23.57億元、27.54億元及48.55億元，虧損逐年擴大，三年累虧近百億元。

「隨著自動駕駛產品及解決方案的市場進一步滲透及發展，我們預計該產品及解決方案的收入將繼續大幅增加及在可見將來成為我們主要收入來源。」黑芝麻智能表示，公司預計2024年的虧損淨額及經調整虧損淨額將會減少，主要是由於預期收入將會增加；及預期研發及營運效率將會提高。

嘀嗒：市場份額大幅下滑，收入僅為滴滴的0.4%

共享出行行業迎上市潮，嘀嗒出行成功趕在如祺出行和曹操出行之前，將成為「共享出行第二股」。

按2023年順風車搭乘次數計，嘀嗒出行名列中國順風車市場第二，市場份額為31.0%，排名第一的滴滴出行(DIDI.US)市場份額為47.9%。

實際上，過去幾年市場競爭激烈，嘀嗒出行被滴滴出行、曹操出行等同行蠶食掉了很大的市場份額。根據公司此前的招股書，在2019年，嘀嗒出行以66.5%的佔有率穩居國内順風車市場桂冠寶座，但如今只能屈居第二。

在過去三年，嘀嗒出行運營數據和盈利能力波動較大。其中在2022年受疫情衝擊，公司的順風車平台服務和出租車網約服務的交易總額、促成的順風車搭乘次數、月均活躍私家車車主人數等多項運營數據均明顯下滑，導致公司業績遭受衝擊。

2021年至2023年，嘀嗒出行收入分别為7.81億元、5.69億元及8.15億元。相比於滴滴出行，嘀嗒出行的收入可謂是小巫見大巫，其2023年的收入僅為滴滴出行當年1923.8億元收入的約0.4%，兩者收入差距巨大。利潤方面，嘀嗒出行利潤波動較大，上述期間年内利潤分别為17.31億元、-1.88億元及3億元。

老鋪黃金：去年業績激增，毛利率業内高水平

在A股市場吃了「閉門羹」後，老鋪黃金終於在港股市場實現上市夢。

相較於周大福(01929.HK)、六福集團(00590.HK)、夢金園等黃金珠寶首飾品牌企業，老鋪黃金顯得有些「另類」，並且盈利能力更為強勁。

老鋪黃金是中國古法手工金器專業第一品牌，因此其產品定位也相對高端。老鋪黃金用傳統的手工方法制作珠寶，黃金產品主要包括足金黃金產品及足金鑲嵌產品（足金鑲嵌鑽石或其他寶石），每件售價普遍在1萬元至5萬元之間。

老鋪黃金認為，就品牌定位而言，公司定位為高端品牌，毛利率較高；就業務模式而言，公司採用全自營模式，毛利率通常高於加盟經營模式；就產品組合而言，公司古法黃金珠寶的毛利率通常高於其他黃金珠寶。

2023年，老鋪黃金的毛利率達41.9%，在行業處於高水平。而周大福和六福集團2023財年毛利率分别為22.36%和27%。

2023年隨著疫情影響消退，老鋪黃金的經營業績迅猛增長，當年收入和淨利潤分别為31.8億元及4.16億元，分别同比增長145.7%及340.4%。對於2023年收入增長，公司表示主要由於經濟活動復蘇、公司擴大門店網絡、消費者更青睐高品質傳統黃金珠寶、黃金價格的上漲促進了消費者購買黃金產品的意願。

經發物業：背靠國資，市場化拓展能力較強

西安經發物業(以下簡稱經發物業)是一家陝西省國有綜合城市服務及物業管理服務提供商，隸屬於經發集團。

穿透股權，經發集團的實控人為西安經濟技術開發區管理委員會，後者持有其88.5%股權；經發物業則由經發集團和西安經濟技術開發區管理委員會全資持有的經發控股分别持有90%及10%股權。

經發物業經營三大業務，分别是城市服務、住宅物業管理服務及商業物業管理服務。2023年底，公司已訂約向中國149個項目提供公共物業管理服務、基礎住宅物業管理服務及基礎商業物業管理服務，總合約建築面積為1500萬平方米及在管總建築面積為1460萬平方米。

與一些業務和收入方面均依賴母公司的物管公司不同，經發物業市場化拓展能力較強。公司大部分收益來自獨立第三方開發的項目，於2021年至2023年來自獨立第三方開發項目的收益佔比分别為62.2%、65.7%及70.2%，呈逐步上升態勢。

2021年至2023年，經發物業總收益分别約為5.94億元、7.07億元、8.62億元，年内利潤及全面收入總額分别為3115.5萬元、3743.9萬元、5101.8萬元，收益和利潤均逐年增長。

值得一提的是，經發物業現有的不少項目即將到期，或對公司經營業績帶來負面影響。

根據招股書，公司2023年訂立的148份物業管理服務協議中，107份將於2024年底到期；10份將於2025年到期；6份將於2026年及往後年度到期，其餘並無固定年期。公司表示：「無法保證有關協議將於到期時續約」「未能獲得新的及續訂現有城市服務協議可能會對我們的業務運營及財務狀況造成不利影響」。