又一家獨角獸衝刺美股，雲學堂陷入增收困境

原創

繼極氪(ZK.US)後，今年以來又有一家中資獨角獸企業衝刺美股市場。

雲學堂在今年2月擬赴美股上市獲中國證監會備案，直到近日才正式在美國申請IPO，其計劃在納斯達克交易所掛牌上市，股票代碼為「YXT」。

估值10億美金的資本寵兒

雲學堂成立於2011年，為國内知名的企業培訓學習解決方案服務商，主要為客戶提供數字化企業學習解決方案服務，包括軟件Saas服務、内容解決方案服務、數字化企業學習運營服務。

截至今年3月底，雲學堂提供了超過8200門課程，涵蓋大約20個行業,總學習時數為20500小時，覆蓋了2434名訂閱客戶。數據顯示，按總收入、訂閱收入和訂閱客戶數量計，雲學堂在2023年是中國最大的數字企業學習解決方案提供商。

雲學堂在招股書中表示，公司在制造業、新零售業、餐飲業、金融業、汽車業、IT技術、醫療保健和能源等行業培養了龐大、優質、忠誠的客戶群。

公司官網顯示，公司的客戶包括了永輝超市(601933.SH)、呷哺呷哺(00520.HK)、周大福(01929.HK)、恰恰、用友(600588.SH)、蔚來汽車(09866.HK)等多個行業的頭部企業。

標桿案例方面，針對蔚來人才培養存在的痛點，雲學堂為蔚來汽車提供了「絢星雲學習軟件+精品通用課程+高質量運營服務」的企業學習解決方案，滿足了蔚來汽車員工的精細化培養，針對性地解決了不同層級、不同業務類型員工的技能提升問題。

此外，雲學堂「吸金」能力強悍，俨然成為資本的寵兒。

根據企查查資料顯示，雲學堂2013年以來共獲得8輪融資，投資方陣營豪華，包括騰訊投資、高瓴創投、紅杉中國、雲峰基金、經緯創投、喜馬拉雅等知名機構或企業。

在2021年3月完成E+輪融資後，雲學堂的估值超過10億美元，這也使其連續四年躋身中國獨角獸企業名單。胡潤百富發佈的《2024年·胡潤全球獨角獸榜》顯示，雲學堂以71億元人民幣的估值位列榜單第1118名。

股權結構方面，IPO前，雲學堂創始人、董事長盧小燕先生持股比例為16.9%，雲鋒基金持股15.1%，騰訊持股13.2%。

資料顯示，盧小燕同時還是江蘇歐索軟件有限公司的董事長兼總裁，其2007年在首屆「創業蘇州·魅力總裁」評選活動中被評為魅力總裁。

收入退坡，「節衣縮食」後扭虧

數字經濟浪潮下，在數字化轉型過程中培養人才往往是企業的一大痛點，這令雲學堂所處的賽道充滿發展機遇。

數據顯示，中國企業學習市場是世界上最大的企業學習市場之一,2023年的市場規模達6416億元人民幣。預計到2028年，中國企業學習市場規模將增長到12894億元人民幣,從2023年到2028年復合年增長率為15.0%。

然而，儘管市場處於紅利期，雲學堂的運營數據和經營業績卻並未能持續展現出顯著提升的態勢。

雲學堂訂閱客戶數量近年來不增反降，招股書顯示，於2022年和2023年,公司的訂閱客戶分别為3439個和3230個，訂閱客戶的淨收入保留率（留存率）分别為118.1%和101.4%。進入2024年一季度，公司訂閱客戶數進一步下降，由上年同期的3433個降至2434個。

雲學堂表示，訂閱客戶數量的減少和訂閱客戶的淨收入保留率的下降，主要是由於公司的業務擴張戰略側重於對企業盈利方案有強勁和穩定需求的大企業。

對客戶結構進行調整，導致雲學堂收入持續下滑。

2022年及2023年，公司的總收入分别為4.31億元(人民幣，下同)及4.24億元；2023年一季度及2024年一季度，總收入分别為1.22億元及0.83億元。

造血能力方面，2022年及2023年公司分别產生淨虧損約6.4億元及2.3億元。於2024年一季度，公司在收入下滑的背景下成功扭虧，盈利3500萬餘元。對於實現扭虧的原因，或是得益於聚焦大企業客戶的轉變，雲學堂成功降低了多項費用。在2023年及2024年第一季度，公司銷售費用、研發費用和行政費用的總和均實現了顯著降低。

對於雲學堂來說，在龐大且增長迅速的市場中，未來如何擴大客戶範圍、優化客戶結構，將是其發展的重要議題。