奈雪股價新低，投資者逃離背後的真相？

原創

新式茶飲第一股——奈雪的茶（02150.HK）股價出了歷史新低。

7月19日，奈雪股價一路走低，低見1.93港元/股，創2021年6月30日以來的股價（前復權）新低。截至收盤，奈雪跌幅為3.43%，報1.97港元/股，處於歷史地位。

隨著股價創出新低，奈雪總市值縮水至33.79億港元，較巅峰市值的325.5億港元，跌幅近九成。與之對比，年内上市的茶百道（02555.HK）總市值為155.45億港元，約為奈雪的4.6倍。

奈雪今日股價創出了新低，原因有兩點：一是港股整體走勢疲軟，拖了後腿；二是經營數據不夠給力，讓投資者失望。

7月18日，奈雪的茶在港交所發佈公告稱，今年第二季度新增48間直營門店，關停48間直營門店，不增不減。

截至2024年6月30日，奈雪的茶共經營1597間直營門店，另有297間奈雪的茶加盟門店，主要集中在中、低線城市。

面對這不溫不火的門店數據，奈雪直言，本季度需求仍未顯著恢復，公司單店模型優化已基本到位，人力、折舊與攤銷等成本短期内調整空間有限，門店收入承壓預計將對門店經營利潤率造成持續壓力。奈雪預計2024年全年新開直營門店規模低於往年，且會調整或關閉部分表現不佳之直營門店。

這意味著奈雪2024年下半年將直營門店開店「動刀」，關閉或調整表現不佳門店，預計規模會縮小。

眾所周知，自成立以來，奈雪便定位高端路線，靠直營門店打出名堂。不管是品牌調性，還是門店風格與設計、抑或產品研發，都著力打造高端的品牌形象。

同時，為角逐高端現制茶飲市場，過去幾年，奈雪門店擴張迅猛，同時為了提升顧客體驗，奈雪不僅在產品多元化方面不斷發力，更是始終堅持「大店」策略。

而「高端」「大店」「擴張」背後的代價，便是投入大、成本高，競爭大、賺錢難。

艾媒咨詢發佈的《2023-2024年中國新式茶飲行業運行狀況與消費趨勢調查分析報告》特别提到，導致奈雪淨利偏低的重要原因是其經營模式：奈雪注重「第三空間」的打造，需要非常多的人力支持，提高了其人力成本，並且營運和快速擴張兩大具有「伴生性」的不利因素，使得公司門店層面的經營成本居高不下。

體現在經營數據上，2023年，奈雪每間茶飲店日均訂單量為344.3單，較上年同期減少3.9單；跟2021年的416.7單相比，下滑趨勢就更明顯了，每店單日減少72.4單。同時，客單價也明顯下降，2023年奈雪的茶每筆訂單均價為29.6元，同比下降13.7%。

在「量價齊跌」的情況下，疊加銷售成本、銷售費用、員工開支及折舊攤銷等增加影響，盈利層面微薄，2023年奈雪的歸母淨利潤僅有0.13億元。

作為對比，2023年同樣拿下50億元左右（茶百道收入57.04億元）營收的茶百道，年内利潤則達到11.51億元。

業績不佳，在二級市場上，奈雪上市首日便遭遇破發，之後股價持續承壓，呈現出震蕩下行的走勢，迄今股價慘遭 「腳踝斬」。

在盈利與市場競爭雙重壓力之下，此前主打「直營」的奈雪不得不把目光投向「加盟模式」，以觸達更大市場。

今年2月份，奈雪發佈加盟新政策，單店投資預算調整為58萬元起，相比之前加盟時需100萬投資金額，奈雪最新加盟政策可謂大大降低了門檻，以此來吸引更多的加盟商。

其實，放眼整個茶飲賽道，有一些品牌甚至以包括「0元加盟」在内的各種優惠政策聚合加盟商，快速做大門店規模，並通過規模效應降低成本。如，蜜雪冰城、茶百道、霸王茶姬等這些風頭上的新茶飲品牌無不是採取「加盟」策略，進而獲得豐厚利潤。

反觀奈雪，在加盟戰略上確實姗姗來遲。不過，在最新運營公告中，奈雪強調，「今年第二季度，加盟商的加盟意願較強，特别是在2024年2月優化加盟商要求後，有較多潛在加盟商提交了加盟申請。」

根據最新公告顯示，截至6月底，奈雪已有297間加盟門店。只不過這些加盟店主要集中在中、低線城市。

奈雪還強調，雖然加盟門店增長積極，但表現與直營門店類似，收入同樣受到需求不振影響。這也意味著加盟戰略並未給奈雪上半年帶來更多驚喜，能否從中受益，仍有待時間觀察。

然而，鑒於當前投資環境疲軟且追求穩定的每股收益之背景，奈雪所採取的「直營+加盟」雙輪驅動模式尚未為其帶來顯著的經濟效益。在此情境下，投資者對奈雪的發展前景維持著「謹慎」的預期，這一觀點從新低的股價中得到驗證。