7月19日,港股的錦欣生殖(01951.HK)放量大跌12.71%,報2.54港元/股,市值為70.05億港元。
錦欣生殖被譽為「輔助生殖第一股」,公司背後站著高瓴資本等一眾投資大佬,2019年公司成功在港股敲鍾上市,超額認購近百倍,一時風頭無兩。即使疫情期間,公司股價也屢創新高,市值一度突破600億港元。
然而,自2021年年中以來,公司股價卻持續走熊,至今累計跌幅已超過80%,曾經的光環悉數散去,投資者選擇用腳投票。
所謂輔助生殖技術,就是讓不易懷孕的夫婦正常受孕並產下健康的胎兒。根據沙利文報告,2020年我國輔助生殖市場規模為434億元,預計到2025年我國輔助生殖市場規模將達到854億元。當前國内輔助生殖行業滲透率還處在較低水平,長期景氣度無虞。
而錦欣生殖作為民營輔助生殖龍頭,旗下的醫療機構目前已遍佈國内成都、深圳、香港、武漢、昆明等地以及海外的美國等地。由於國家對輔助生殖領域管控較為嚴格,牌照難以獲得,使得行業準入門檻高,錦欣生殖因此也具備較強的稀缺性。
照理來說,錦欣生殖身處黃金賽道,其股價應該備受追捧,然而公司跌落神壇,股價屢屢下挫,巨大落差背後的原因是什麽?
原因一方面或是錦欣生殖的基本面似乎難言樂觀。
近些年,錦欣生殖走上一條大舉並購擴張的道路。
2017年,公司收購斥資6億元收購深圳中山泌尿外科醫院73.98%股權;
2018年,公司收購位於美國洛杉矶最大的生殖中心美國加州HRC生殖中心;
2020年2月,公司收購老撾瑞亞國際醫學中心,建立錦瑞醫療中心,以規避部分倫理監管風險,為國内病人提供更多選擇。同年7月,公司收購武漢黃浦中西醫結合婦產醫院,更名為武漢錦欣中西醫結合婦產醫院;
2021年9月,公司收購香港生育康健中心和香港輔助生育中心,拓寬粵港澳市場;
2022年6月,公司完成雲南九洲醫院、昆明和萬家醫院控股權收購,並更名為雲南錦欣九洲醫院、昆明錦欣和萬家婦產醫院,進一步擴展西南地區版圖。
激進的擴張,帶來商譽的持續增長,2018年至2023年,錦欣生殖的商譽分别為8.02億元、8.09億元、8.90億元、27.20億元、34.85億元及34.96億元,
與此同時,公司業績卻飄忽不定。
2018年至2023年,錦欣生殖業績由9.22億元(人民幣,下同)增至27.89億元,但同期盈利忽上忽下,2019年公司錄得歸母淨利潤4.10億元,隨後震蕩下滑,2022年公司歸母淨利潤僅剩1.21億元,2023年歸母淨利潤為3.45億元,儘管有所回暖,但距離2019年的高點仍有差距。
另一方面,儘管市場潛在規模巨大,目前國内輔助生殖市場滲透率遠低於歐美地區,但由於文化差異、市場認識程度不足、成本高企等因素,與歐美地區相比,國内接受ART服務意願度較低,導致國内ART滲透率提升緩慢。
數據顯示,2018年國内ART服務市場規模為25.2億元,到2022年國内ART市場規模僅略微增長至27.9億元,增速緩慢。
對此,政策方面也是不斷出招。此前,在國家醫保局的指導下,北京、廣西、内蒙古、甘肅等省份已將輔助生殖納入醫保報銷。目前我國輔助生殖技術的費用高昂,一次試管嬰兒周期費用約為3至8萬元,醫保局推動多省市將輔助生殖技術納入醫保,可謂是利國利民、孕育「生」機的好事。
總的來說,錦欣生殖的背後雖然光環不少,但發展似乎不及預期,高速擴張帶來的商譽等問題,讓公司負重前行,給未來埋下隱患,業績表現疲軟似乎也讓投資者失去耐心,公司的估值持續回落。未來,公司如何講好「輔助生殖」滲透率提升的故事,投資者且拭目以待。
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