楊德龍：上證收益指數正式發佈，引導投資者做價值投資與長期投資

2024年7月29日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，上證收益指數的公佈實際上釋放出積極的信號，就是引導投資者做長期投資、價值投資，同時也引導資本市場走出慢牛長牛的走勢，這對於所有投資者來說都是好事。從長期來看，投資者可以把握的實際上就是要通過做好公司的股東來抓住機會。特别是在市場低迷的時候，很多好公司的價格大打折扣，這時候是獲得超額收益的機會。

以下是楊德龍7月29日發表的文章全文：

周一，滬深兩市出現反復震蕩的走勢，周一也是見證歷史的時刻，上證收益指數正式發佈，開盤是3198點，之後出現了反復震蕩。上證收益指數全稱是上證綜合全收益指數，指數的代碼是000888，簡稱上證收益，可以看作是上證指數的加強版。它和上證指數的區别就在於上證指數只包含成分股的價格，而上證收益指數則是加上了股票的分紅再投資的收益，也可以簡單的理解為上證指數是純價格的指數，而上證收益指數包含了股票的分紅。這樣的話就更加客觀全面的反映成分股價格的變化，以及持有這些成分股獲得的復利增長的收益。由於上證收益指數包含了上市公司的分紅，所以指數要比上證指數高一些。上證收益指數是以2020年7月21日為基日，以3320.89點為基點的。從2020年7月21日至今出現了震蕩回落的走勢，走勢和上證指數的走勢是基本一致的。有人以為公佈上證收益指數是為了直接跨越3000點，實際上這是一種誤解。因為上證收益指數包含上市公司分紅，所以它的指數點位肯定是比上證指數要高的，而且是更加真實的。因為持有上市公司，上市公司會進行分紅，和價格相比還是增加了一部分收益。

另外一點，這釋放出積極的信號。新「國九條」鼓勵上市公司現金分紅，鼓勵投資者做長期投資、價值投資，做耐心資本，而上市公司現金分紅是投資者收益的重要來源。投資者的長期收益主要包含三個方面，一個是上市公司股價的波動帶來的資本利得。第二個是來自於上市公司的現金分紅。第三則是來自於買賣帶來的差價。很多投資者沉迷於第三種收益方式，頻繁交易，結果反而是造成長期投資的虧損。投資者真正能夠把握的實際上是前兩點，一個是上市公司股價上漲的收益，一個是現金分紅的收益。所以上證收益指數的公佈實際上釋放出積極的信號，就是引導投資者做長期投資、價值投資，同時也引導資本市場走出慢牛長牛的走勢，這對於所有投資者來說都是好事。從長期來看，投資者可以把握的實際上就是要通過做好公司的股東來抓住機會。特别是在市場低迷的時候，很多好公司的價格大打折扣，這時候是獲得超額收益的機會。

近日，證監會主席吳清在北京開展專題座談會，與十家在華外資證券基金期貨機構、QFII機構的代表深入交流，充分聽取意見建議。這次座談會，各家外資機構一致認為今年推出的新「國九條」和「1+N」系列政策文件，以強監管、防風險，促進資本市場高質量發展為目標，一段時間以來政策效果逐步顯現。而隨著中國進一步全面深化改革，擴大對外開放，推進中國式現代化的堅定決心和路徑逐步清晰，大家對於中國經濟和資本市場充滿著信心。中國資本市場高質量發展，將會更有力地支持我國經濟增長以及結構轉型。

與會的外資機構同時對全面深化改革提出了具體的意見建議，包括促進投融資協調發展，進一步增強對科技創新和新質生產力的制度包容性，準確性。多措並舉活躍並購重組市場，支持上市公司轉型升級，提升質量。大力發展私募股權創投市場，培育更多長期資金和耐心資本，有序擴大資本市場制度型開放，提升外資機構投資便利性等等。在座談會上，吳清主席指出，今年以來，面對復雜嚴峻的外部環境，中國經濟持續回穩向好，經濟運行中積極因素增多，新產業新動能加快成長壯大，充分展示出中國經濟的基礎穩、韌性強，潛能大。證監會研究謀劃進一步全面深化資本市場改革開放的一攬子措施，未來會堅持法治化的方向，堅定不移的深化改革，擴大開放，依法從嚴加強監管和大力保護投資者合法權益，持續增強政策的穩定性、可預期性。在這一過程中，希望包括外資機構在内的各類市場主體積極參與，在健全法律制度、完善市場定價機制、加強交易監管等方面加強研究，建言獻策。同時也希望相關外資機構發揮國際投資銀行和投資機構的優勢，堅持長期主義，發揮與全球市場的溝通橋梁作用，講好中國故事。

在穩經濟增長方面，近期央行進行了降息，下調了逆回購利率以及一年期和五年期LPR利率十個基點。雖然降息的力度不大，但是釋放出了積極的信號，希望通過降息來提振經濟的表現，推動我國經濟復蘇。而今年9月份，美聯儲降息幾乎是板上釘釘，因為最近公佈的美國非農就業數據低於預期，而美國通脹已經逐步的回落，這使得美聯儲降息的條件已經具備。而且美聯儲一旦降息，可能是連續降息、多次降息而不是一次降息。這樣的話，美聯儲貨幣政策持續轉向，從之前加息的周期轉變到降息周期，這為全球央行實施寬松的貨幣政策打下了基礎。事實上前幾個月日本央行、歐洲央行率先進行了降息，今年全球央行將逐步迎來降息潮。這也有利於推動非美貨幣的升值，美元指數可能會出現一定的回落，這對於吸引全球資本進入到中國資產進行佈局起到了很好的推動作用。一旦人民幣具有了升值預期，被低估的中國優質資產將會迎來更多的資本流入。

事實上從4月中旬至今，港股已經吸引了很多外資的流入，推動港股出現了一波較強的反彈行情，特别是港股的一些藍籌股以及互聯網巨頭出現了估值的回升。所以下半年大家對於資本市場不必對於悲觀，從中長期來看，上證指數在3000之下屬於歷史大底的區域，這也是被A股市場三十多年的歷史反復證明的。而很多優質的資產在當前已經是跌出了價值，這也是沒有太多爭論的。在這樣的情況之下，大家要堅定信心，保持耐心，從長期之中獲得投資回報。樹立正確的投資理念，提升投資認知，樹立良好的投資心態非常重要。同時要打造一套適合自己性格特徵的投資交易策略。

投資其實並不復雜，復雜的是人性與生俱來的貪婪與恐懼，很多人總是想走捷徑，總是期待賺快錢，但是在投資市場上有時候快就是慢，慢就是快。在股票市場上投資的正道大道就是做價值投資，絕大多數投資者都想在市場中採取短線高頻交易的方式，賺取市場波動的錢，也就是别人口袋里的錢，但賺這種錢的難度堪比登天。因為你要想通過交易賺對手的錢，實際上事假設你比所有的交易對手都要聰明，而且你的交易對手傻的剛剛好，這是不可能的。事實證明，在市場上絕大部分人都不具備這種通過短線高頻交易賺市場波動的錢的能力。大家真正想賺錢，其實是一個是抓住好公司被低估的機會進行底部佈局，然後等待價值回歸，這是獲取超額收益的第一種方式。

另外通過與偉大的企業一起成長，獲得企業真金白銀的分紅才是最實在的、最穩妥的收益，同時也是確定性的收益。現金分紅雖然沒有直接增加股東權益，但是分紅一方面體現出企業的經營穩健，有足夠的資金可以回報股東。一方面通過分紅之後再投資，我們可以讓資金不斷增值，實現復利的效果。分紅還可以幫助我們對抗通貨膨脹，保持資產的實際價值。分紅除了獲得現金流之外，更為重要的是能夠有效地降低你的持倉成本，具備更好的安全邊際。通過現金分紅，實際上投入的成本在不斷的降低。有很多長期投資白馬股的投資者都深有體會，他們通過長期持有，不斷的獲得分紅，持倉成本降為零，甚至有的是負值。通過分批次的慢慢投入一些優質的股票或者優質基金，積累優質高股息股權作為你的目標，持倉的股數增多，每年的分紅也相應的增多，這樣的話就不必過於關注短期股價的波動。

其實持有基金也是間接持有基金前十大重倉股的股權，這樣的話才能夠更好的理解投資基金的内涵。當然前提是基金經理不要頻繁的換股，每個季報前十大重倉股變化不大。這樣的話就能夠通過投資這些優質的基金耐心地等待優質公司的分紅。優質的股權，主要是各行業的優質龍頭股，還有一些低估值高股息的央企國企的藍籌股，這些是能夠給你帶來長期穩健回報的。等到行情到來，經濟回升，一些成長性比較確定的科技龍頭股，也能夠給大家帶來較好的回報，那是通過企業的成長帶來業績的增長，從而能夠兌現收益。所以無論是投資成長股還是投資於傳統的藍籌股，最終都要通過上市公司的業績成長，創造更多的利潤回饋股東，這才是投資的本質。