楊德龍：投資的本質就是逢低買入好生意 堅守自己的能力圈

2024年8月1日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，做價值投資，本質就是與好公司一起成長，而投資的本質也是與公司合夥做生意賺錢，做投資並不是買賣股票，而是通過資本市場去買入好公司的股權，等待企業做大做強，等待企業每年分紅的回報，投資的唯一出路就是學會慢慢變富，而不能急於求成。

以下是楊德龍8月1日發表的文章全文：

今天我在廣州黃埔參加中國首席經濟學家論壇暨第三屆大灣區經濟發展大會。當前我國正處於全面建設社會主義現代化國家的關鍵時期，面臨著前所未有的挑戰和機遇。二十屆三中全會於7月15日~18日在北京勝利召開，重點研究進一步全面深化改革推進中國式現代化的問題。審議並通過了《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》，強調推進中國經濟社會高質量發展，提升國家治理水平，為未來發展制定了明確的政策和戰略。

本次論壇主題為「新起點、新時代、新境界，全面深化改革推進中國式現代化」。兩天的議程，近50位一流金融機構的首席經濟學家將圍繞全面深化改革擴大開放，中國式現代化，美國大選與全球政經局勢，中國新質生產力與全球人工智能浪潮，貨幣政策立場變化，制度變革與金融支持新格局，地方債務問題與財稅制度改革，全球資產配置與中國投資展望等話題展開深入討論。我也很榮幸參加第一天的最後一個論壇，關於美聯儲政策與全球資本市場的圓桌論壇，並分享我的觀點。

近日，政府在政策面出台了很多強力的政策，中央政治局會議對下半年經濟工作進行了具體部署。7月30日，中央政治局會議對當前所面臨的經濟形勢做出判斷，整體概括當中出現「外部環境變化帶來不利影響增多」，「經濟運行出現分化」，「新舊動能轉換中存在陣痛」等。強調了下半年改革發展穩定任務很重，堅定不移完成全年經濟社會發展目標任務。值得注意的是，會議談及下半年宏觀政策時，使用「持續用力，更加給力」的新表述，可能指向了接下來會有更多穩增長的宏觀增量政策出台。受中央政治局會議中政策利好的提振，周三滬深兩市出現大幅上漲，上證指數上漲超過2%，這也是近期為數不多的大幅上漲的走勢，極大的提升了投資者的信心。當前我國資本市場經過前期長時間的調整，已經具備了企穩回升的機會，而政策面的利好推動是一個重要的催化劑。

當前我國經濟已經開始出現復蘇，但是復蘇力度還不夠強，還需要更多強有力的政策支持。中央政治局會議肯定了上半年經濟社會發展取得的成績，也指出了當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國内有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。因此要增強風險意識和底線思維，積極主動應對，保持戰略定力，堅持對發展有信心。這次會議重點提到了推動大規模設備更新和大宗耐用消費品以舊換新，加大政策支持力度，更好釋放内需潛力。當前内需不足是影響經濟復蘇的一個重要方面，内需市場一頭連著經濟發展，一頭連著社會民生，是經濟發展的主要依託。擴大内需既要發揮消費的基礎性作用，又要發揮有效投資的關鍵性作用。這次會議對於促消費強調較多，會議強調要以提振消費為重點，擴大國内需求經濟政策的著力點要更多轉向惠民生、促消費。要多渠道增加居民收入，增強中低收入群體的消費能力和意願，把服務消費作為消費擴容升級的重要抓手，這對於消費板塊也會起到一定的提振作用。

消費現在已經成為我國經濟增長的一個重要引擎，也是重要的推動力，通過拉動消費，有希望進一步提振經濟需求。會議就資本市場改革進行部署，明確要統籌防風險、強監管、促發展，提振投資者信心，提升資本市場内在穩定性。資本市場内在穩定性這一表述從去年年底的中央經濟工作會議上就被提出，之後也被多次提到。提振資本市場的表現也是提高居民收入的一個重要方面，只有提高了居民的工資性收入和財產性收入，才能真正的提高居民的消費需求，提振消費信心，這也是經濟復蘇的關鍵。這次會議也強調要防範「内卷式」惡性競爭，培育壯大新興產業和未來產業是推動經濟結構轉型升級和實現可持續發展的關鍵戰略。要大力推進高水平科技自立自強，加強關鍵核心技術攻關，推動傳統產業轉型升級。要有力地支持發展瞪羚企業、獨角獸企業，要強化行業自律，防止「内卷式」惡性競爭。發展新質生產力離不開傳統經濟的發展，傳統行業穩定發展能夠提供更多的就業機會，提高經濟增長的力度，從而能夠穩定經濟增速，同時為創新企業投入研發資金打下基礎。

做價值投資，本質就是與好公司一起成長，而投資的本質也是與公司合夥做生意賺錢，做投資並不是買賣股票，而是通過資本市場去買入好公司的股權，等待企業做大做強，等待企業每年分紅的回報，投資的唯一出路就是學會慢慢變富，而不能急於求成。最聰明的投資就是以做生意的角度去思考投資，在市場上賺的錢都只是自己認知的變現。因此，要不斷的學習，不斷的提高認知，真正的投資者是無視市場短期波動的，是要坐很多遍過山車的，任何時候投資都需要耐心一點，再耐心一點。投資成功的秘訣就是牢牢抱住偉大的公司不放手，每次好公司的價格出現大幅下跌的時候，就是一個逆向投資的好時機，也是增加股份數的好時機。做投資要記住用閑錢投資，堅決不加槓桿。巴菲特說過，一旦加了槓桿，時間就不是你的朋友，而是你的敵人了。

做投資，要堅守自己的能力圈，做到絕不出圈。芒格強調，做投資成功和自己能力圈的大小關系不是太大，而和自己是否了解自己能力圈的邊界有更大的關系。關鍵是要通過不斷的學習擴大自己的能力圈，從而能夠投資自己具有比較優勢的產業，投資自己更了解的產業，這樣的話才會有更多的超額回報。投資時讓自己看長遠一點，切不可讓眼前的利益遮住了雙眼，做投資是一生的事業，而不是兩三年的事情。所以過去幾年市場出現非理性下跌，即使業績越來越好的公司估值也出現比較大的下降，但是這些不會對市場的長期投資回報產生致命的影響。關鍵是能不能在市場短期下跌的時候堅守好資產，等待下一輪行情的到來，等待價值回歸，我們相信市場最終會回歸理性的，好的資產最終會漲回來的。