低空經濟起飛，產業鏈投資迎來新機會？

日期：2024年8月6日 上午10:52作者：頭豹 編輯：Annie

8月1日，盛世龍eVTOL（電動垂直起降航空器）成功完成了噸級以上的eVTOL首次跨長江飛行，航程25公里，往返僅需10分鍾。作為新興的「空中出租車」或「飛行汽車」，eVTOL以其顯著降低的噪音水平、環保特性以及成本優勢，正逐漸成為城市空中交通領域的新寵。

值得一提的是，電動垂直起降技術的應用遠不止於此。此前，在加州舉行的X Takeover直播活動中，埃隆·馬斯克宣佈特斯拉與SpaceX合作開發的新款Roadster跑車也將具備飛行功能，並計劃在明年正式發佈。

飛行汽車等相關低空經濟技術作為新興領域，近年來受到了廣泛關注。隨著技術的進步和市場需求的增長，無人機、空中出租車等新型交通工具的應用場景日益豐富，為低空經濟的發展提供了廣闊的空間。在國家政策的推動下，低空經濟全產業鏈已成為當前的投資熱點。其產業鏈條長、服務領域廣、帶動作用強，有助於推動區域經濟從「平面」向「立體」模式轉變，打造區域經濟新的增長點。

01 低空經濟產業鏈總覽

總體來看，低空經濟產業鏈貫穿一二三產業，且產業鏈條長，產業鏈上遊主要由原材料、關鍵零部件和各系統所構成，佔據全產業鏈約30%價值；產業鏈中遊聚焦於整機設計制造，在整個產業鏈中佔有核心地位，佔據全產業鏈價值50%；產業鏈下遊主要包括運行與保障環節、關鍵檢測以及各應用場景。

在國家政策推動下，低空經濟全產業鏈已成為現階段的投資風口，存在巨大投資價值。根據「十四五」目標規劃來看，中國低空經濟對國民經濟的綜合貢獻值預計可達到3-5萬億元。

中遊飛行器整機發展周期與新能源汽車路徑相似，從研發和初期推廣到國家政策扶持，再逐步去政策步入市場化階段，市場呈現爆發式增長，產品優勝略汰，各廠商競爭激烈，降本增效，最終步入成熟市場。

02 低空經濟產業鏈上遊解析

低空經濟產業鏈上遊主要包括原材料、零部件、元器件、能源與動力系統、航電系統以及地面基礎設施等，其中能源與動力系統、航電系統是上遊最關鍵環節，是中遊整機廠的核心競爭力。

從中國和國際頭部企業代表性飛行器EH216和Lilium Jet來看，能源與動力系統價值佔總成本40%-50%，航電系統價值佔比20%，機體原材料、零部件等環節佔比30%-40%。

目前，中遊低空飛行器eVTOL在續航、承載能力等方面仍然較傳統直升機具有一定差距，但在噪音、效率、成本、設計自由度方面具有更大優勢，有望成為未來節能減排、城市空中交通的主流選擇。然而，eVTOL存在電動續航航程較短問題，因此上遊電池環節成為其產業鏈最關鍵環節之一。

 eVTOL作為低空經濟中最主要的飛行產品，其產業鏈上遊本質上是新能源汽車上遊環節的螺旋式上升和延伸，在上遊各核心架構上與新能源汽車有著諸多相似之處。

eVTOL和新能源汽車均依賴於電池技術、電機驅動系統、動力系統、能量管理系統以及控制技術，但eVTOL在各環節技術要求相比較新能源汽車產業技術難度更大。

電機是動力系統推進實現大推重比的關鍵，eVTOL電機要求功率密度、轉矩密度高，主要採用永磁電機技術。

與新能源電機相比，eVTOL電機設計的核心要點在於高功率密度、高扭矩密度，其功率密度與高端汽車電驅接近，但是扭矩密度遠超新能源汽車。

平均2噸重飛行器需要配8只電機（從安全性角度需要冗餘）、整體電推進質量可達到飛行器起飛質量的20%以上。

03 低空經濟產業鏈中遊解析

產業鏈中遊主要包括低空飛行裝備制造與配套服務；制造端作為產業鏈核心環節，佔據全產業鏈價值50%以上，主要包括直升機、eVTOL和無人機。

eVTOL作為低空經濟中遊制造端最重要的載體之一，是未來空中交通產業的重要細分領域，也是目前最熱門的投融資賽道。

相比傳統直升機，eVTOL具有純電驅動、噪聲低、性價比高、低成本、易維護、更安全、更環保等優點，被視為低空經濟的核心。

根據不同劃分，eVTOL可分為無機翼和有機翼，同時具備不同的系統和推力方向。

eVTOL在構型方面，多旋翼、復合翼以及推力矢量是當前eVTOL飛行器所採用的主要三類構型；在控制方式方面，可以分為無人駕駛和有人駕駛；在動力方面，可採用混動和純電模式，其中混合動力eVTOL更適合短途城際航線垂直起降模式，是城市空運市場從傳統動力飛機向全電動飛機發展的重要過渡。

以深圳蛇口到珠海九洲港路程為例，eVTOL出行方式儘管價格較昂貴，但僅需15分鍾路程，為緊急通勤提供極大的便利。隨著商業化進程發展和產業化進程加速，在票價降低和單機購置費用逐漸降低情況下，成本端回收時間預計縮短。

假設實際出行需求10萬人，其中10%選擇高端出行方式，對應eVTOL需求量為250架。假設eVTOL一天運作約7小時，飛行與維護周期為40分鍾，即一日飛行約10次。

運營成本主要包含飛行員工資約180元/次、電力成本32.5元/次、維護成本0.9元/座/公里。

此外，當購機成本的下降後，可使票價適當降低，當購機成本分别下降10%、20%、30%，同時票價分别降低5%、10%、15%時，回收期分别減少3.0%、6.6%、10.8%。

04 低空經濟產業鏈下遊解析

低空經濟下遊主要包括運行與保障環節、關鍵檢測環節以及應用領域；運行與保障環節確保飛行器的安全運行，避免空中交通發生衝突，保障了空域資源的高效利用和可持續發展。

目前，低空飛行及相關支持保障技術已相對成熟的場景包括生產作業（農業、巡檢、監視等）和貨運物流，主要為無人機+應用場景；持續探索完善場景包括公共服務（消防、醫療、救援等）、文旅活動等；而載人出行，市場潛力大，仍有待實現商業化應用。

按照需求迫切程度排序，低空飛行對公共服務場景的支持最為迫切，缺少其他有效的替代選擇，其次是生產作業、貨運物流，最後是文旅活動、載人出行；按經濟效益程度排序，預計載人出行和文旅活動最終將釋放出巨大的市場價值，其毛利率最高，超過50%利潤；貨運物流效益空間較廣闊。

按風險可控程度排序，風險隱患較小的場景是生產作業（非載人、非城市復雜環境），其次是貨運物流（非載人），風險隱患較大的場景是文旅活動（涉及載人）、載人出行（涉及載人和城市復雜環境）等。

低空經濟+物流具有短距、高效、低成本等優勢，有望助力配送降本提效。低空飛行運輸採用支線航空直飛，規避陸運公路節點限制，物流距離較陸運減少約80%。

此外，多旋翼無人機的速度可達40-60km/h，疊加物流距離縮短的影響，能夠大幅提升物流時效性，以美團無人機為例，平均配送時長為12分鍾，較傳統物流模式30分鍾左右的平均配送時長提效近150%。

低空飛行+物流配送方式包括無人機、eVTOL和直升機。目前，市場以無人機配送為主導，原因是物流行業具有價格敏感性特徵，eVTOL和直升機配送售價較高，維修成本也較高，而無人機相較於其他配送方式價格較低，更加經濟便捷。

文章來源：頭豹公眾號