【會議直擊】中芯國際績後股價何以大漲？

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日期：2024年8月9日 下午2:53作者：毛婷 編輯：Anna

中芯國際（688981.CN）公佈了2024年第二季財報之後，A、H股集體跳空大升。

8月9日，截至發稿前，中芯國際H股漲5.82%，報16.72港元，A股漲2.36%，報48.60元人民幣。

財華社認為，中芯國際（00981.HK）績後股價大漲的主要原因包括：1）季度業績表現高於指引；2）產能擴張，而產能使用率持續提升；3）短期前景不俗。4)管理層釋放積極信號。

第二季業績表現優於預期

2024年第2季，中芯國際的季度收入為19.01億元（單位人民幣，下同），同比增長21.8%，按季增長8.6%，高於按季增長5%-7%的業績指引，主要原因是期内晶圓出貨量增加，按年增長50%，按季增長18%，至211萬片8寸晶圓約當量，不過平均銷售單價因產品組合變動環比下降8%。

值得留意的是，中芯國際的2024年第2季月產能由上季的81.45萬片8寸晶圓約當量擴大至83.7萬片，而產能利用率不降反升，上升至85.2%，較上年同期的78.3%高出6.9個百分點，較上季的80.8%高出4.4個百分點。

2024年第2季，該公司的毛利率為13.9%，較上季提高0.2個百分點，但較上年同期下降6.4個百分點，但高於業績指引預計的9%-11%。

之所以期内該公司的毛利率下降，是因為產品組合差異。

聯合首席執行官趙海軍在業績發佈會上提到：從需求來看，隨著中低端電子消費恢復，從設計公司到終端廠商，產業鏈的各個環節為了抓住機遇搶佔市場份額，備貨添庫存的意願比起前三個月要更高，同時由於地緣問題帶來的供應鏈的切割和斷裂，部分客戶獲得了切入產業鏈的機會，也給公司帶來了新的需求，客戶為應對不斷變化的市場，對庫存調整的快速要求往往通過急單和提前拉貨的方式傳遞到公司。

趙海軍還指出，從供應的角度來看，中芯國際的8英寸利用率有所回升，12英寸產能在過去幾個月一直處於滿載狀態，今年上半年，新增了一部分有效產能，新增產能快速投入生產，公司綜合產能利用率提高到了85%，增長了四個百分點。

綜合以上因素，公司二季度的銷售收入和毛利率均好於指引。

2024年第2季，EBTIDA為10.56億元，按季增長19.05%，按年下降12.07%。股東應佔淨利潤為1.65億元，按季增長129.17%，按年下降59.06%。

業務情況

從地區市場來看，美國區收入佔比由上季的14.9%提高至16.0%；歐亞區則按季提高0.2個百分點，至3.7%；中國區由上季的81.6%下降至80.3%。

趙海軍解釋，部分海外客戶需要建立庫存，從而穩定市場的份額對衝市場的風險，所以進行了一定程度的拉貨，將下半年的一部分產品拉到了上半年去，因而海外客戶收入佔比有所上升。

從服務類型來看，第2季晶圓收入佔比為92.9%，其他收入為7.1%，其他收入包括封裝等非晶圓貢獻。

趙海軍表示，會按照客戶需求提供配套服務。

從產品平台來看，管理層透露，第2季的成長動能主要來自廣泛應用於消費電子和智能手機的平台，期内消費電子的佔比達到35.6%，高於上年同期的26.5%以及上季的30.9%。

舉例來說，BCD平台，包括電源管理、開關穩壓器、LCD驅動等等，銷售收入環比超過二成；射頻平台，包括藍牙WIFI收發器等等，銷售收入環比增長近三成。

趙海軍在業績發佈會上提到，消費類（遊戲、玩具、遙控，家居類等等）市場在逐漸恢復，手機類，庫存備貨較多，這是增長的重要驅動力。

晶圓收入以尺寸來看，2024年第2季8英寸需求有所回升，收入佔比達26.4%，較上年同期提高1.1個百分點，較上季提高2個百分點；12英寸收入佔比73.6%。趙海軍表示，中芯國際現在12英寸供不應求，目前在8英寸和12英寸沒有為了增加產能利用率而降價。但會直面競爭，為了幫助客戶保住市場份額和競爭力。

展望審慎樂觀

中芯國際提供的2024年第3季業績指引：季度收入環比增長13%-15%，毛利率介於18%-20%的範圍。

在業績發佈會上，趙海軍表示：「我們這個行業整個供應鏈周期比較長，從晶圓下線到安裝到整機上，周期要六個月左右，所以現在整機廠客戶有需求，也要到半年之後才能將晶圓賣給他。因此一般用比較進取的辦法——寧可先備貨，再調整。一般會在年初定下高一點的目標，使得整個產業鏈都做出充分的準備，多做一點，多備一點，但到八九月的時候，會根據實際情況和達到的目標進行修正。所以第4季度是通常的淡季，就是因為年初定的目標會高一點，等到看到手里的庫存夠今年用了，第4季度就不拿貨了，所以第4季度晶圓代工的營業額一般會下降，這個是傳統特點，跟行業特徵有關系。會影響到4季度和1季度的拿貨，但不會影響產能利用率。」

對於第3季的樂觀指引，趙海軍認為有兩大因素推動：

1）地緣影響，本土化需求加速提升，使得幾個主要市場領域的芯片、套件產能均供不應求，12英寸節點的產能非常緊俏，價格向好；

2）公司今年擴產都在12英寸，附加值相對較高，新擴產產能得到了充分利用，並帶來了收入，促進了產品組合優化調整。

因此預期該公司第3季度的平均單價預計環比提升，並拉動毛利率環比上升。

第4季通常是傳統的淡季，管理層的看法是謹慎樂觀，但有一定的不確定性。根據上半年的業績和三季度的指引，今年全年格局基本確定，在外部環境沒重大變化的前提下，該公司的目標是銷售收入增幅可超過同業的平均值，下半年的銷售收入可超過上半年。關於擴產，預計今年年底相較於去年年底，產能總體增量6萬片左右的12英寸產能。

趙海軍解釋：「第2季為了滿足客戶的需求，我們多拉了8英寸的貨，這意味著我們當時有些12英寸的貨沒有在2季度出貨，8英寸提前出了，到第3季，8英寸的出貨就相對少了，12英寸的出貨就相對多了，從平均值來看，價格就發生了變化。而在業績報表中，我們都是折合成8英寸來算價格，所以即便沒提價，晶圓的價格也上去了。我們到年底的時候，淨增的8英寸/12英寸的量，每個月有6萬片，這些量由於我們12英寸供不應求，增量都會體現在第3季的出貨里，所以帶來了價格的提升和營業額的增長。」

他總結了三個因素：

1）供不應求，中芯國際晶圓的價格從第2季開始就沒有降過，一直在穩步提高，由於產品的排列組合，低價位的做得少一點，因此價格成長；

2）8英寸在第2季提前出貨，12英寸在第3季的出貨量將相對多一些，平均價格有所提高；

3）中芯國際12英寸的淨增量填補了第3季8英寸減少的量，所以第3季的出貨量與第2季相若，但里邊12英寸的含量增加，所以價位也提高了。