第十八屆中國基金合夥人大會：LPGP聚智解碼行業生態

2024年8月21-22日，由清科創業（01945.HK）及旗下投資界主辦的第十八屆中國基金合夥人大會在上海成功舉辦。這是一場LP、GP的年度聚會，四百餘位來自市場化母基金、政府引導基金、險資、富有家族、VC/PE的投資人齊聚一堂，攜手萬億資本共同暢聊行業趨勢，解讀市場圖景。這場集結了投資界精英的巅峰對話，不僅是資本的盛宴，更是智慧與洞見激烈碰撞的交流平台。

當前，股權投資市場格局悄然生變，私募基金監管日趨規範、多層次資本市場高質量發展、新質生產力加速培育，這些因素共同推動股權投資行業步入全新發展階段。面對復雜多變的市場環境，投資機構面臨著前所未有的機遇與挑戰，與此同時，LP與GP不斷探索和實踐新的合作方式，共同建設更加健康、可持續的行業生態，彰顯出極強韌性與適應力。

錨定機遇，熱議行業變局

2024上半年，一系列股權投資相關政策密集出台，行業頂層設計日趨完善，在此背景下，高瓴創始合夥人李良在「股權投資浪淘沙」主題高端對話中表示：「利用好危機，轉變觀念，不能繼續野蠻生長，而是要集中在高質量的成長上面。一級市場對周期的認知不能刻舟求劍，不能等著回到過去那樣迅速的增長模式。這個時候反而要在邊際約束下，真正聚焦到一個創造價值的方面。」在經濟周期和行業周期的疊加影響下，退出難成為股權投資市場普遍面臨和亟待解決的問題，就此，中科創星創始合夥人李浩表示：「當前的退出壓力，主要原因是時間和期望值錯配的問題。市場上希望退出的資產遠遠大於願意接盤的量，也希望資產能賣出的價格遠大於願意接盤的價格。但是，處在冬天的時候，離春天就不遠了。在大家都悲觀的時候，對並購者來說是一個很好的機會」。

進入2024年，中國並購市場蓄勢待發，「新國九條」、「創投17條」均涵蓋鼓勵支持並購相關政策，各界紛紛開始佈局，鼎晖投資董事總經理李磊對於中國並購投資的邏輯與路徑發表觀點稱：「並購的交易並非一級和一級半市場的簡單套利，而是要通過賦能、產業鏈重構等各種方式實現底層資產的價值再造或價值釋放。」關於一級市場掀起的S基金熱潮，上海國投孚騰資本S基金投資部總經理徐炳晖表示：「國内S基金市場尚處於早期初步階段，現階段大家的交易形式都還在不斷打磨，借鑒和參考一些海外S基金的做法，相信未來國内S交易的交易形式和策略上會更加多樣。此外，短期内買方是一個百花齊放的狀態，我們也相信短期内市場中會有越來越多的S投資人參與，共同建設這個市場；中長期階段，市場會逐步培育出百億級别，甚至更大規模的大型S基金，核心S基金投資人的市場佔有率也會進一步提升」。

思維碰撞，縱論LP格局

LP市場方面，2024年上半年，金融機構與險資LP出資金額上漲，國資出資規模佔比達到八成。中國國新基金管理有限公司董事總經理沈毅就2024年LP發生的新變化表示：「大家都提到了募資難和退出難的問題，實際上在投資的過程中，有很多的投資機構並不是沒錢投，而是市場上符合投資標準的優質項目相對稀缺。特别是因退出端受限，整個資產流動性大打折扣，但估值定價體系沒有完全考慮和適應這一點，項目估值普遍偏高，甚至出現一二級市場倒掛。說到機遇，除了國家估值支持風險投資、創業投資的相關政策外，現在國資央企大力佈局發展戰略新興產業和未來產業，也是一個非常重要的機遇。」道彤投資創始合夥人黃寧則圍繞LP訴求轉變升級下，LP與GP如何雙向奔赴發表觀點稱：「一個好的GP需要讓自己制定的所有策略、戰略得到LP的認可。我覺得LP和GP最好的狀態是求同存異，想法有差異其實不怕，關鍵是能否通過雙方溝通來達成共識。LP選擇GP，GP為LP履行自己應有的職責，是最好的搭配。」提及國資LP的投資實踐，成都科創投集團首席投資官譚勝表示：「其實現在很多國有投資機構，包括一些國資LP，和市場化的GP已經沒有本質的差别了，比如跟投機制、激勵約束機制，人才體系建設等，都在和市場化接軌，所以國資在變。對市場化的GP機構而言，要適應國資LP從LP單一模式變成‘LP+GP’的混合模式，這是一種必然趨勢」。

在當前市場整體策略更加謹慎的情形下，產業政策導向性顯著，關於如何打造產業投資新生態，浙江金控投資管理有限公司戰略發展部總經理盛建峰提出：「政府產業基金的核心使命是通過市場化手段來支持產業轉型升級和企業創業創新。產業基金在支持產業生態發展方面起到三個作用，一是引領作用，彌補市場缺位，發揮‘關鍵少數’作用，引導區域產業生態轉型升級，實現高質量發展；二是發揮佈局作用，強強板、優結構，對整個區域内的產業做好優化佈局；三是要發揮平台的服務賦能作用，運用資本優勢和政府資源優勢，助力民營經濟更上一層樓，構建經濟發展的良性產業生態。」根據清科研究報告，大額融資案例主要集中在硬科技領域，蘇州基金副總經理、合夥人龔旸對於「投資硬科技」這一話題發表觀點稱：「現階段硬科技領域各賽道周期切換越來越快，對於投資人的壓力非常大。但冷靜下來看，中國整個科技大的飛輪已經完全啓動了。前期資本湧入的各子行業，各小β周期下的進步和積累，比如半導體的國產替代，包括材料和化工上的突破，最終支持了現在國家的優勢產業，像光伏、鋰電和汽車發展越來越快。做投資短期容易過度悲觀，低估長期創新的力量，其實大家應該有信心的」。

多位嘉賓分享了各自的投資佈局與真知灼見，暢所欲言，進行了一場場深入探討。此外，論壇設置LP&GP對接會，促進募投雙方精準對接，確保高效能交流與高質量資源的匹配，與會者積極參與並高度認可。

重磅發佈，剖析行業版圖

大會現場發佈《2024年中國股權投資基金有限合夥人榜單》，綜合考量上千家股權投資基金有限合夥人的募資、投資和退出子基金情況等，通過科學的評選標準體系，評選形成「2024年中國政府引導基金50強」、「2024年中國股權投資市場機構有限合夥人50強」兩大主榜單，以及「2024年中國地市級政府引導基金30強」、「2024年中國區縣級政府引導基金30強」等子榜單。詳細名單見官網：https://www.pedata.cn/RANKING/2024/fund_list.html

此外，清科研究中心在現場發佈了《2024年上半年中國股權投資市場發展概況》從募資、投資、退出等方面回顧上半年中國股權投資市場，呈現了中國創投行業最新完整圖景。

第十八屆中國基金合夥人大會不僅是一次行業内的深度交流盛會，更是對當前及股權投資行業發展趨勢的一次全面展望。面對新一輪考驗的到來，中國基金合夥人大會將與行業一道，共建思維交融新平台，共創行業發展新格局，共築創投未來新生態，推動行業創新和可持續發展，為股權投資行業注入更多生機。