楊德龍：市場多空力量處於弱平衡狀態 呼籲國家隊加大入市力度扭轉局勢

2024年8月26日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，現在市場缺乏的就是打破平衡的力量，形成一輪上漲趨勢，形成賺錢效應。

楊德龍強調，近期其多次呼籲國家隊能夠加大入市力度，徹底打破市場的頹勢。包括機構投資者在内的社會各方力量也都要齊心協力，打破現在市場的弱平衡狀態，形成一個上行趨勢，這將會起到四兩撥千斤的效果，吸引場外觀望的資金入場。一旦市場好轉，是有利於提高財富效應，提高居民的消費水平，同時有利於推動經濟復蘇的。而股市好轉了，也可以支持更多科技創新企業登陸資本市場，支持新質生產力的發展，推動我國經濟轉型，實現經濟的可持續增長。

以下是楊德龍8月26日發表的文章全文：

周一滬深兩市繼續維持反復震蕩的走勢，部分板塊已經開始飄紅，縮量震蕩是這段時間市場主要的特徵。從影響市場的因素來看，外圍市場的變化對於市場的影響比較明顯。整個8月份全球資本市場出現大幅波動，在8月5日，歐美日股市出現暴跌。但是隨後由於預期美聯儲9月份會降息，日本央行也承諾在市場波動期間不加息，市場再次出現反彈，歐美日股市也出現了一波快速回升的走勢。

上周五在堪薩斯城聯儲舉辦的全球央行年會，也就是傑克遜霍爾年會上，美聯儲主席鮑威爾發表了重要的講話，明確地提到降息的時間到了。這和之前他非常謹慎的作風形成鮮明的對比，說明現在降息已經達成共識。由於這個月公佈的美國7月份經濟數據普遍低於預期，特别是非農就業數據只有預期值的一半，而失業率上升到4.3%。美國7月份失業率意外上升，已經觸發了被視為衰退信號的薩姆規則。薩姆規則從過去幾十年的經驗來看，每次都驗證了，都預示了經濟出現衰退。這一次薩姆規則的提出者薩姆在採訪的時候說這次觸及到薩姆規則，雖然不意味著美國經濟馬上會進入到衰退，但是需要引起警惕，美聯儲降息是非常必要了。美聯儲保持了一年多的時間都是按兵不動，美國的基準利率高達5.25%~5.5%。在上周五講話的時候，鮑威爾也回顧了這輪治理通脹的過程。在2020年通脹剛剛起來的時候，美聯儲的官員多數都認為通脹是暫時的，是比較好治理的，他們認為是由於疫情導致的全球供應鏈短缺導致物價上漲。結果美國的通脹一路上行，一度達到9.1%的高位，成為這40年來最難治理的一輪通脹，也是CPI最高的一輪通脹。因為這輪通脹的形成原因比較復雜，除了供應鏈短缺的原因，還包括美聯儲為了應對疫情的衝擊採取了無限量化寬松大放水導致的物價上漲。

那去年和今年的五月，我都到美國現場參加巴菲特股東大會，然後到舊金山考察了矽谷的蘋果和谷歌兩家科技巨頭，今年又到紐約拜訪了華爾街金融機構。在忙完之後到超市去看了一下，確實美國超市的物品價格和疫情前相比普遍翻了一倍，物價上漲使得普通居民生活成本大幅提升，甚至可以說是苦不堪言。所以美聯儲這一次加息這麽果斷，連續11次暴力加息實際上就是為了抵禦物價上漲，保持物價穩定是美聯儲的第一貨幣政策目標。但是現在美國的通脹已經出現趨勢性下降，最近公佈的CPI已經低於3%，離2%的長期通脹目標越來越近。所以鮑威爾在講話中講到，現在通脹已經出現大幅下降，下一步就是要保障充分就業的目標，這是我覺得非常重要的一個點。所以美聯儲的貨幣政策目標從防通脹轉向保障充分就業，這也意味著美聯儲會努力採取措施防止美國經濟硬著陸，實現軟著陸。9月份美聯儲降息已經是板上釘釘，現在的分析就是降息25個基點還是50個基點。無論降息多少，這都代表著美聯儲貨幣政策完全轉向，進入到新一輪的降息周期，這會使得全球央行跟隨降息，可能會給疲弱的A股和港股帶來一線轉機。

最近美元指數出現快速回落，跌破了100整數關口，而人民幣也出現了一輪升值的走勢。這是有利於推動資本流入到人民幣資產的，經過過去幾年的下跌，A股和港股的估值已經處於全球資本市場的估值窪地。而歐美日股市則是在歷史的高位，所謂模糊的正確大於精確的錯誤，就是說現在去追高歐美日股市不如逢低佈局A股和港股一些比較優質的資產。事實上有一些資金已經開始這麽幹。從4月開始，我們看到一部分國際資本流入到港股，港股一度出現大幅反彈，很多科技互聯網公司甚至實現了翻倍的反彈。在新「國九條」公佈之後，我們看到市場的風格越來越偏向於業績優良的好公司，由於現在市場風險偏好較低，低估值高股息板塊持續強勁，銀行股更是屢創新高，而一些業績較差的小盤股則是出現了連續下跌。隨著市場逐步完成探底，市場的走勢也有望出現縮量之後的反彈。前期被錯殺的一些優質資產將會出現估值的修復，其實市場並不缺錢，而是缺乏信心。事實上場外的很多領域的資金都是比較充裕的，比如說居民存款和債市，都積堆了大量的資金，這總體是體現出信心不足。過去四年我國新增的居民存款高達60萬億，居民存款的餘額超過200萬億，債市已經持續三年走牛，積累了大量的資金。一旦資本市場打破現在的平衡，出現上升的走勢，形成賺錢效應，相信這些場外資金不會無動於衷，而是會奮勇入市。現在市場缺乏的就是打破平衡的力量，形成一輪上漲趨勢，形成賺錢效應。所以近期我也是多次呼籲國家隊能夠加大入市力度，徹底打破市場的頹勢。包括機構投資者在内的社會各方力量也都要齊心協力，打破現在市場的弱平衡狀態，形成一個上行趨勢，這將會起到四兩撥千斤的效果，吸引場外觀望的資金入場。一旦市場好轉，是有利於提高財富效應，提高居民的消費水平，同時有利於推動經濟復蘇的。而股市好轉了，也可以支持更多科技創新企業登陸資本市場，支持新質生產力的發展，推動我國經濟轉型，實現經濟的可持續增長。所以這時候需要大家堅定信心，在頂部不做多，底部不做空，堅持價值投資。