【美股解碼】【現場直擊】高途股價跌近19%，巨額投入引發虧損

原創

因加大獲客及線下投入，高途(GOTU.US)今年二季度的盈利能力延續一季度的糟糕表現。

於二季度，高途實現收入為10.1億元(單位人民幣，下同)，同比增長43.6%；淨虧損達4.3億元，上年同期實現淨利潤5616.1萬元，這已是高途連續四個季度產生虧損。

高途同時還披露了半年報，上半年收入同比增長38.7%至19.57億元；淨虧損4.42億元，上年同期淨利潤1.7億元。

此外，網易有道(DAO.US)近日也披露了二季報，收入同比增長9.5%至13.2億元，經營虧損大幅收窄74.9%，經營業績整體上較高途亮眼。

業績出爐後，一些投行下調了高途的目標價，其中花旗下調高途至「賣出」評級，並將目標價從5.81美元下調至2.94美元。美東時間周二，高途股價遭遇滑鐵盧，收盤大跌18.87%，盤中一度跌超23%，刷新今年2月以來新低。

高投入換高增長

於2021年，因「雙減」政策而剝離K12教培業務後，高途大象轉身，將轉型方向瞄準在素質教育、職業教育、成人教育等方向。

當前在收入結構方面，高途以非學科培訓業務和傳統學習服務為主。

高途的收入已實現多個季度高增長，二季度正值暑假旺季，在高投入的加持下，高途整體上的數據在表現優異。高途創始人、董事長兼首席執行官陳向東表示，截至今年6月底，公司遞延收入為15.8億元，較上年同期提升71.5%。

此外，於二季度，高途毛收入達16.5億元，同比飙升87.4%，高於一些投行的預期。憑借傳統業務強勁的現金收入表現，高途未來幾個季度或將繼續保持快速增長。

交銀國際在研報中表示，高途二季度K12收入同比增長超55%，其中非學科取得三位數增長，貢獻總收入逾20%，同比提升約5個百分點，成為收入增長主要推動力之一。

不過因收入結構變化，高途二季度的毛利率同比下降4.8個百分點，至69%。

高途手頭現金較為充裕，截至2024年6月30日，現金和現金等價物、限制性現金、短期和長期投資總額為41億元。

基於一季度收入端強勁的表現，高途管理層對三季度的收入表現信心滿滿，預計2024年第三季度總淨營收將在11.88億元至12.08億元之間，同比增長50.5%至53.0%。

豪賭線下市場

在收入層面「欣欣向榮」的同時，高途的淨利潤卻不升反降，且轉盈為虧，原因在於高途加大了教師團隊以及營銷團隊的投入，而線下業務是高途拓展業務的重心。

陳向東在業績發佈會上表示，當前投資對公司長期增長至關重要，公司正同時向多個城市進行擴張，佈局了多個學習中心。

在線下進行擴張並非易事，需要提前儲備教室、教師以及行政和財務人員等，因此高途在吸引和留住人才方面相當豪氣。在二季度，高途加大了對優質教師的招聘工作，並在培養新教師方面進行了大量投入。

公司管理層在業績會上表示，線下業務的進入門檻非常高，且護城河深，建立教師招聘和培訓制度是一個長周期的過程，不能低估面臨的挑戰。

於二季度，公司營業成本同比大增70%至3.13億元，主要是由於教師和輔導人員隊伍的擴大以及學習材料成本的增加。同時，由於員工隊伍的擴大以及營銷費用支出增加，二季度期間費用同比激增144.2%至11.61億元，其中銷售費用增長超150%至8.35億元。

對於線下業務拓展進展，高途管理層在業績會上透露，「依靠品牌認知度以及公司創始人的行業影響力，我們運營效率很高，而專業團隊在今年上半年迅速集結，為線下運營帶來基礎。無論是從城市覆蓋範圍還是從學習中心的數量來看，已經大大超出了我們年初的預期。」

不過高途方面並未披露線下學習中心數量規模，而是表示線下收入貢獻到一定程度時將披露相關運營指標。

交銀國際本月初在研報中估算，高途目前教學點數量合計超80個，較5月底新增26個，涵蓋素養/高中/體育/考研和留學，未來以K9素養擴張為主。

目前來看，線下業務對高途財務業績的影響相對有限。線下教育培訓運營發展周期長，從獲客，到用戶培養，再到獲取口碑，需要高途持續性的投入其中。

另一方面，相較於K12學科類培訓，非學科類培訓和高中培訓的市場規模有限，因此在與新東方-S(09901.HK)(EDU.US)、好未來(TAL.US)和有道等同行的競爭中，高途要成功搶佔市場，接下來依然需要大手筆發力營銷獲客，將會對其盈利能力帶來更大的挑戰。