中期業績落地！上遊普遍虧損，光伏概念是否值得關注？

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日期：2024年9月3日 下午2:15作者：雲知風起 編輯：Anna

8月30日，光伏矽料龍頭通威股份（600438.SH）披露的2024年中報顯示，公司在上半年暴虧逾30億元，由盈轉虧。

值得一提的是，由於行業景氣度持續下行，今年上半年，多家光伏企業遭遇了業績下滑甚至巨虧，通威股份並不是個例。

而好消息在於，有一些迹象表明光伏的下行周期正進入尾聲，行業困境有可能正迎來轉折。

板塊中報業績落地，光伏上遊環節承壓最重

眾所周知，光伏產業鏈涉及眾多環節，按照申銀萬國的分類，主要包含矽料矽片、光伏電池組件、逆變器、光伏輔材、光伏加工設備這幾個細分領域。

矽料矽片屬於光伏產業鏈的上遊，在該細分領域，Wind數據顯示，TCL中環（002129.SZ）、通威股份、新特能源（01799.HK）、協鑫科技（03800.HK）等龍頭均在2024年上半年遭遇了業績大幅下滑。

在營收端，僅有華民股份一家公司在今年上半年錄得了增長，餘者全部下滑；在利潤端，TCL中環、通威股份等公司全部出現虧損，其中TCL中環的中期歸母淨利潤虧損達30.64億元（如非特别指出，以下元均指人民幣），由盈轉虧。此外通威股份中期歸母淨利潤亦虧損逾31億元，協鑫科技、雙良節能、弘元綠能中期虧損也較多。

TCL中環稱，上半年，光伏產業鏈矽料、矽片以及電池片等主要環節產品價格下跌，至2024年第二季度，各產業環節基本處於銷售價格和成本倒掛、普遍虧損甚至現金成本虧損的狀態，公司經營業績承壓。

在電池組件領域，光伏企業的整體業績表現比矽料矽片領域更好一些。

Wind數據顯示，2024年上半年，協鑫集成的營收同比增長44.73%至81.13億元，信義光能、福萊特玻璃也在上半年實現了營收的增長，其餘公司則出現了下滑。

在利潤端，上半年，晶科能源、天合光能、阿特斯、信義光能、福萊特比例的盈利能力比較出色，其中信義光能的歸母淨利潤同比增長41.03%至19.62億港元，福萊特玻璃的歸母淨利潤也同比增長38.14%至14.99億元，均系光伏玻璃業務的盈利能力出現回升。

不過，在晶科能源、信義光能盈利的同時，電池組件領域還有許多光伏企業在上半年是虧損狀態。Wind數據顯示，首當其衝的就是光伏龍頭隆基綠能（601012.SH），公司在上半年暴虧了52.43億元，東方日升、愛旭股份、晶澳科技的虧損也比較多。

據悉，上半年隆基綠能大虧主要有兩方面的原因：1）受制於光伏行業整體供需錯配、各環節主要產品市場銷售價格大幅下降，同時參股矽料公司投資收益下降；2）公司上半年計提減值準備共57.84億元，其中存貨減值48.70億元，對業績造成較大的負面影響。

在逆變器領域，光伏企業的業績進一步好轉。Wind數據顯示，名單内的光伏概念股基本都在今年上半年實現了盈利，僅固德威小幅虧損。其中，陽光電源的歸母淨利潤同比增長13.90%至49.59億元，表現最為亮眼，主要系公司品牌溢價、產品創新、規模效應及項目管理能力提高。

不過，從中期歸母淨利潤增速來看，錦浪科技、禾邁股份、固德威均出現了較為嚴重的下滑。

在光伏輔材領域，Wind數據顯示，多數公司的營收錄得同比增長。在利潤端，絕大部分公司在今年上半年實現了盈利，不過其中一些歸母淨利潤遭遇了較大幅度的下滑，包括海優新材、歐晶科技、賽伍技術等。

在光伏加工設備細分領域，一些公司的中期業績表現不錯。Wind數據顯示，2024年上半年，包括晶盛機電、捷佳偉創、邁為股份在内的光伏加工設備企業都實現了盈利。其中，捷佳偉創（300724.SZ）的表現最為亮眼，其中期歸母淨利潤同比大增63.15%至12.26億元，奧特維的中期歸母淨利潤也同比增長47.19%至7.69億元。

不過，高測股份上半年的歸母淨利潤同比大降61.80%至2.73億元，晶盛機電、歐普泰等公司的歸母淨利潤也在上半年出現下滑。

總的來看，由於行業過度内卷，產能過剩造成的產品價格大幅下行已嚴重損傷企業盈利水平，這也導致光伏概念股的業績在今年上半年依然普遍承壓，尤其是利潤端遭遇下滑的公司佔比很高。不過，從細分領域來看，處於上遊環節的矽料及矽片「受傷」似乎格外重，承壓尤其明顯，基本都在上半年出現了虧損。

而輔材領域如電子銀漿、光伏玻璃、光伏膠膜以及逆變器、加工設備領域的部分頭部企業仍具備較好的抗風險能力。

好的迹象開始顯現，哪些環節值得跟蹤？

隨著景氣度的不斷下滑，光伏產業已經出現了一些好的迹象。

據不完全統計，今年上半年，超20個光伏新建項目被迫宣佈終止、中止或延期，顯示行業已經進入了深度調整期，供給端的擴張得到了控制。

另外，據了解，8月14日，通威股份發佈公告，擬以現金增資方式收購江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（下稱「潤陽股份」）51%股權，取得後者控股權。

公開數據顯示，2023年全球光伏電池出貨量通威股份排名第一，而潤陽股份出貨量排名第五，算是巨頭之間的整合，有利於減少產業低效競爭，推動落後產能出清，提高光伏行業的整體效率，進一步提升頭部企業的競爭力。

近日還有消息稱，隆基綠能、TCL中環兩大龍頭同時宣佈光伏矽片漲價，令行業信心一振。

隆基綠能表示，希望通過提高矽片價格來「推動行業走出低價競爭的泥潭」，TCL中環本周也表示將提高三種類型的矽片價格。

從機構的觀點來看，高盛預計，光伏行業即將有一波工廠關閉，這將有助於市場重新平衡，而摩根士丹利認為光伏設備價格已經觸底。

中原證券日前亦發佈研報稱，光伏行業裁員、停工檢修、停產事件相繼發生，頭部企業降低開工率，控量保價動作明顯。光伏行業徹底淘汰落後產能，實現供需平衡和供需價格扭轉尚需時日。長期來看，頭部企業有望憑借規模優勢、成本優勢、銷售渠道優勢以及資金實力渡過行業低谷。長期關注光伏玻璃、膠膜、一體化組件廠、多晶矽料、鈣鈦礦電池設備、光伏逆變器、電子銀漿等細分領域頭部企業。

國盛證券稱，1）中國政府出台多項政策支持光伏發電，尤其是解決消納問題。2）大基地項目如火如荼，集採招標依然火熱。顯示出内需的強勁增長，預計下半年招標情況可能再創新高，風光大基地所能增加的裝機潛力有望開啓新一輪光伏需求周期。3）國内組件出口同比穩增，單月穩定在20GW以上。分市場看，除了歐洲受到供應鏈價跌等因素影響出現跌宕，其他地區的組件需求依然維持高景氣上升趨勢。其中，亞太中東等新興市場實現同比翻倍增長。