宏觀市場 | 内外需分化——評2024年8月進、出口數據

進口，出口

8月出口增速超預期回升而進口增速回落，内外需分化顯著，貨物貿易順差規模升高至910.2億美元。

在出口方面，消費電子備貨旺季來臨疊加7月底出貨遞延至8月，8月出口增速超預期回升至8.7%。從消費電子備貨旺季看，伴隨消費電子新品集中發佈，以手機為代表的消費電子產品迎來出口旺季，8月僅手機出口便帶動我國整體出口較前月回升0.6個百分點。從出貨遞延看，7月底受台風天氣影響，部分沿海港口停工停航，部分原計劃於7月出口的貨物延遲至8月出口。8月以海運為主的產品如鋼材、塑料制品、服裝及衣著附件等產品出口增速有明顯跳升。此外，對巴西、俄羅斯及印度等新興經濟體出口高增長亦支撐我國出口超預期回升。

在進口方面，受有效需求不足影響，8月進口同比較前月回落6.7個百分點至0.5%。其中，建築業景氣底部運行拖累鐵礦砂及其精礦、銅礦砂及其精礦等進口，8月鐵礦砂及其精礦進口數量同比錄得2022年1月以來的首次負增長；消費需求分化帶動相關進口需求分化，糧食、大豆等必選消費進口需求回升而汽車相關、化妝品等進口需求回落。

展望未來，受全球制造業景氣回落、外部貿易環境不確定性疊加人民幣匯率調整等因素影響，我國出口仍面臨一定的挑戰；同時有效需求不足或仍使得進口讀數低位徘徊。

事件

以美元計價，2024年8月中國出口同比8.7%，前值7.0%，市場預期6.6%；進口同比0.5%，前值7.2%，市場預期2.5%。貿易順差910.2億美元，前值846.5億美元，市場預期811.0億美元。

點評

一、出口：超預期回升

8月我國出口同比較前月回升1.7個百分點至8.7%，為2023年3月以來的最高值。其中，8月出口超預期增長主要原因有：

第一，消費電子備貨旺季帶動計算機電子產業鏈出口。9月消費電子新品迎來密集發佈期，消費電子出口需求季節性回升。分產品看，8月手機出口同比較前月回升15.3個百分點至16.9%，約帶動我國整體出口較前月回升0.6個百分點。結合計算機電子產業鏈主要參與經濟體出口看，8月中國台灣地區和韓國出口同比分别增長16.8%和11.4%，二者均錄得兩位數的高增長。

值得指出的是，受益於AI技術應用和推廣，本輪消費電子備貨需求略強於往年。從我國手機出口數量環比看，2024年8月我國手機出口數量環比增長7.8%，為2020年同期以來的最高值，本輪手機出口數量季節性回升幅度為近年最高值。

第二，受7月底台風天氣影響，部分產品出貨遞延至8月。根據氣象局，截至7月底，西北太平洋和南海共有4個台風生成，較常年平均(7.8個)偏少3.8個，有3個台風登陸我國，較常年平均(2.5個)偏多0.5個[1]。其中，台風「格美」於7月25日登錄我國，福建、浙江等地區部分沿海港口按照防台要求採取了停工停航措施。這使得部分原計劃於7月底出口的貨物延遲至8月出口，部分推高了8月出口讀數。鋼材、塑料制品、服裝及衣著附件、家具及其零件、混合動力客車等產品以海運為主，其出口活動易受台風天氣影響。對比這些產品在7月和8月出口表現看，其出口同比讀數在8月出口具有明顯跳升，對我國整體出口拉動的變動值（8月減7月）也位居前列。

第三，新興經濟體對我國出口需求有支撐。在發達經濟體中，8月我國對歐盟、日本、韓國等地出口增速回升而對美國、加拿大等地出口增速回落，對歐盟出口約帶動我國整體出口增速較前月回升0.8個百分點。在新興經濟體中，我國對東盟出口增速回落而對印度、俄羅斯、巴西等地出口增速回升，其中對印度、俄羅斯和巴西出口約帶動我國整體出口增速較前月回升0.9個百分點。

二、進口：有效需求不足

8月進口同比較前月回落6.7個百分點至0.5%，進口增速低位徘徊。分產品看， 「投資鏈」相關的進口需求回落而「消費鏈」、「出口鏈」相關的進口需求分化。

從「投資鏈」相關的進口需求看，8月建築業PMI較前月下降0.6個百分點至50.6%，為2011年2月以來的最低值（2020年2月除外），建築業景氣位處歷史較低水平。受投資需求不足拖累，鐵礦砂及其精礦、銅礦砂及其精礦等「投資鏈」相關產品進口增速回落。8月鐵礦砂及其精礦、銅礦砂及其精礦進口量價齊跌，分别拖累整體進口讀數較前月回落0.9和0.3個百分點。其中，鐵礦砂及其精礦進口數量同比下降4.7%，為2022年1月以來的首次負增長。

從「消費鏈」相關的進口需求看，必選消費相關進口需求回升而可選消費相關進口需求回落。從「必選消費」看，8月農產品、大豆、糧食、鮮幹果等進口同比回升，依次帶動我國整體進口增速較前月回升0.7、0.6和0.6個百分點。從可選消費看，汽車產業鏈相關進口需求回落，8月原油、汽車和汽車底盤進口增速回落，分别拖累我國整體進口增速較前月回落1.7和0.3個百分點。同時，美容化妝品及洗護用品進口增速回落，約拖累整體進口增速較前月回落0.1個百分點。

從「出口鏈」相關的進口需求看，8月集成電路進口增速回落而自動數據處理設備及其零部件進口增速回升，其中集成電路約拖累我國整體進口增速較前月回落0.3個百分點。

綜上，一方面，在消費電子備貨季疊加出口遞延的共同影響下，8月我國出口增速超預期回升；另一方面，國内建築業投資景氣回落而消費需求分化背景下，8月我國進口增速仍低位徘徊。出口增速回升而進口增速回落，内外需分化，貿易順差走闊至910.2億美元。展望未來，受全球制造業景氣回落、外部貿易環境不確定性疊加人民幣匯率調整等因素影響，我國出口仍面臨一定的挑戰；同時有效需求不足或仍將拖累我國進口讀數低位徘徊。

文章來源：興業研究宏觀公眾號