中國資產一枝獨秀

原創

在國慶假期期間，全球海外資產經歷了顯著的波動性。受到地緣政治、大選進程、利率變動以及東海岸供應鏈問題等多重復雜因素的影響，全球資產定價面臨錯綜復雜的不確定性，從而引發了各類資產的大幅波動。

然而，中國資產一枝獨秀，A50和假期僅休一天的港股吹響了「牛市」號角。

宏觀層面的各種不確定因素

地緣緊張局勢加劇，令全球資本市場嚴陣以待，美股於10月1日下跌，道瓊斯工業平均指數（DJI.US）跌0.41%，納斯達克指數（IXIC.US）跌1.53%，標普500指數（INX.US）跌0.93%。其中，英偉達（NVDA.US）、蘋果（AAPL.US）、微軟（MSFT.US）、亞馬遜（AMZN.US）等明星科技股均有所下跌。

另一方面，由於擔心主要OPEC成員國的地緣風險可能令供應中斷，油價大漲，佈倫特原油期貨突破75美元/桶，WTI原油期貨價格突破71美元/桶。

黃金繼續高位盤旋，當前接近2,660美元/盎司，降息預期疊加地緣風險的憂慮，繼續為金價提供支持，市場或猜測金價有潛力再刷新紀錄。

美聯儲的官員繼續「放鴿」，預料11月降息50個基點的可能性頗高。

然而，這幾個月可能發生的事情將對11月的議息結果帶來很大的變數，這包括接下來的經濟數據，如就業、薪酬、通脹、投資等數據，還有大選選情以及地緣的潛在變數。

其中經濟數據的影響將最大，外部的不確定因素可能會影響到美聯儲的重要觀察指標——就業和通脹。

供應鏈問題

今年以來，全球海運可謂命運多舛，紅海衝突，持續幹旱威脅巴拿馬運河運力，今年3月一艘貨船撞擊巴爾的摩市最長大橋（巴爾的摩市的港口汽車吞吐量在國内數一數二，也影響到能源和幹散貨的運輸）。

美國國際碼頭工人聯合會所屬的數萬名成員於本月1日開始罷工，將影響到美國東海岸和墨西哥灣30多個碼頭，也是自1977年以來東海岸和墨西哥灣港口碼頭工人首次大規模罷工，將可能對全球供應鏈帶來沉重打擊。

根據美國制造商協會（NAM）的數據，美國東海岸和墨西哥灣港口承擔全美超過68%的集裝箱出口和56%的集裝箱進口，處理的日均貿易貨值在21億美元以上，其中包括處理91%以上的集裝箱藥物進口和69%的出口，集裝箱汽車出入口則佔到全美的76%和54%以上，航空和航天器件的進出口處理量則佔到全美的77%和51%。

此外，有數據顯示每周經由東海岸和墨西哥灣往來的集裝箱農產品貨值超過14億美元，而這些對保鮮期要求甚高的貨物若無法在指定時間運出，將導致浪費和目標市場供應不足，從而推高通脹，也削弱農戶的盈利能力。

市場普遍預期罷工可能持續一周，但需要注意的是，每一天因為罷工損失的產值將數以十億計。這次東海岸和墨西哥灣的碼頭工人要求資方將薪酬水平提高一半，並承諾部分工種不採用自動化，這或難以獲得資方接受，若雙方僵持，恰逢聖誕的海運旺季，將對第4季全球供應鏈和通脹帶來嚴重影響。

值得留意的是，諾和諾德（NVO.US）和禮來（LLY.US）的網紅減肥藥均大部分經由這些港口運輸到目標市場，或從印度進口所必需的原料藥進行生產，若此路中斷，或令其本來就趨緊的減肥藥供應雪上加霜。

不過，兩家藥廠的管理人員表示將通過空運來緩衝影響。

此外，其他貨物或通過西海岸來進行疏導，儘管如此，兩種方式都將加大商品物流成本壓力，而這些壓力很可能會被轉嫁給消費者，增加通脹壓力。相關數據或體現在美國10月份的經濟數據中，美聯儲的11月議息或將參考10月份的數據，從而影響到美聯儲11月的議息。

在10月中下旬的9月業績季開啓之前，華爾街將主要聚焦於經濟數據及美聯儲對於這些經濟數據的可能反應，因此這次罷工的進展和持續時間以及潛在影響，將引發美股的波動。在這樣的背景下，資金很可能會繼續尋求避風港——黃金和風險相對較低而前景樂觀的資產，例如中國資產。

中國資產一枝獨秀

儘管美股回落，中概股卻走出了逆勢行情。見下圖，反映中國概念股表現的納斯達克中國金龍指數於10月1日單日大漲5.48%，收報7,666.40點，一個月累計漲幅高達37.88%，遠遠跑赢美股大盤指數。

十一長假之前發佈的多項利好政策，大大提振了資本信心，消費者的消費情緒也升溫，或有利於促進長假期間的消費。

「十一」只有一天假的港股，在假期後復市大漲，恒生指數漲6.20%，恒生科技指數大漲8.53%，其中地產股和券商股漲勢喜人，申萬宏源香港（00218.HK）單日大漲206.02%，招商證券（06099.HK）大漲81.32%，中信建投（06066.HK）和中信證券（06030.HK）分别大漲47.96%和39.42%，中國平安（02318.HK）也大漲12.86%。

在十一黃金周，不少券商不打烊，繼續開戶。不僅景區大排長龍，連券商營業部也聚滿了來開戶的投資者。

另一邊廂，廣深滬京等一線城市松綁樓市限購政策之後，全國不少城市售樓處國慶黃金周期間，不打烊、不放假，加班加點促銷售。據報道，國慶節首日不少售樓處熱鬧非凡，捷報頻頻。

内房股成為10月2日港股市場最靓的仔，雅居樂（03383.HK）和世茂集團（00813.HK）單日漲幅分别高達160.00%和153.15%，富力地產（02777.HK）、融創中國（01918.HK）和萬科企業（02202.HK）的單日漲幅分别達到89.19%、75.57%和61.07%，萬科H股已追上A股股價，較相對應的A股溢價11.58%，而在此之前，萬科H股一直低於A股。

一系列的利好政策讓投資者看到了樂觀的前景，更重要的是，這兩年中國資產持續跑輸，風險進一步釋放，下跌空間有所縮小，這或許是聰明資金看好的原因之一。

接下來幾天，港股、中概股的表現，環球政經大事可能帶來的關聯，將影響到10月8日A股重開的表現。