41家港股公司呼籲降低港股通門檻，究竟該不該降？

日期：2024年10月18日 上午9:32作者：活報告 編輯：Anna

據媒體報道，近期有41家港股公司（約一半是港股18A公司）向相關機構發出聯名信，呼籲降低港股通門檻，暫緩「出通」調整，並對已「出通」的公司做追溯調整；支持港股18A公司直接進入港股通。

那麽，港股通門檻是否應該下降？部分公司希望直接進入港股通合理嗎？應該考慮哪些因素？

一、港股通門檻是多少？

港股通是内地與香港股票市場交易互聯互通的機制，港股上市公司進入港股通後，内地投資者通過内地的證券賬戶可以直接參與交易、買賣。首先，我們來看一看港股通的門檻究竟是怎麽樣的：

1、投資者準入門檻

從内地股民參與港股通交易的準入門檻來看的話，目前是50萬的開通門檻。即，内地個人投資者在參與港股通交易時，需滿足證券賬戶及資金賬戶内的資產合計不低於人民幣50萬元。

今年全國兩會期間，全國人大代表、香港證監會主席雷添良曾提議，降低滬港通、深港通項下内地投資者準入標準。建議要求個人投資者在參與港股通交易時滿足「證券賬戶及資金賬戶内的資本合計不低於10萬元人民幣的條件」。

2、上市公司準入門檻

從港股上市公司新進入港股通可投資名單來看的話，港股通標的範圍包括A+H股的H股，恒生綜合大型、中型股指數成份股及12個月港股平均月末市值不低於港幣50億元的小型股指數成份股。

在實際情況中，據LiveReport大數據測算，截至2024年10月16日，上市公司的平均市值需要達到約59億，才可能在下次檢討中新納入恒生綜合指數成份股。因此，港股通的實際納入門檻為59億港元左右。

而剔除標準的話，根據現行制度，屬於恒生綜合小型股指數成份股的港股通股票股票調整考察日前十二個月港股平均月末市值低於港幣40 億元(上市不足十二個月的按實際上市時間計算市值)，且不屬於A+H股的H股，則調出港股通股票。

在實際情況中，據LiveReport大數據測算，截至2024年10月16日，上市公司的平均市值低於38.2億港元，可能會在下次檢討中調出恒生綜合指數成份股。因此，港股通的實際調出門檻為40億港元。

2024年9月10日，港股通標的的名單調整正式生效，新納入阿里巴巴等33只股票，同時剔除了33只不符合要求的股票。

據LiveReport大數據，截至2024年10月16日，還有30只港股公司或於明年的定期檢討中被剔除港股通。下一次調整時間為2025年3月。詳細名單請登錄LiveReport客戶端查看。

二、港股通門檻究竟該不該降低？

值得注意的是，最近這些年，港股公司納入港股通的市值門檻一直在下降！

據LiveReport大數據對過往的港股通數據進行測算回溯，最近兩年由於市場下跌，港股通的納入門檻已經下降了約20%。

截至2022年6月30日檢討，納入港股通的最低門檻約為72.18億港元。

截至2022年12月31日檢討，納入港股通的最低門檻約為65.83億港元。

截至2023年6月30日檢討，納入港股通的最低門檻為約62.05億港元。

截至2023年12月31日檢討，納入港股通的最低門檻約為61.41億港元。

截至2024年6月30日檢討，納入港股通的最低門檻約為57.40億港元。

針對一些上市公司呼籲下調港股通調入和調出門檻的建議，筆者認為，部分港股公司站在他們自己的角度，希望通過更寬松的制度政策進入港股通、或者保留在港股通是完全可以理解的。畢竟，目前港股通是港股流動性的重要組成部分，進入港股通於他們有益無害。

但監管機構更應該站在兩地市場差異、投資者差異的角度去衡量可行性。港股市場成熟度較高，制度靈活，上市門檻也明顯比A股低，很多在A股不滿足上市條件的公司受益於港股市場的便利性，能夠實現港股上市。

更重要的是，港股市場是一個以機構為主導的市場，機構天然擁有更多的信息優勢、資金優勢、資本市場運作工具優勢。而A股市場仍以散戶為主，内地股民有2.2億，基民（基金投資者）則已經超過7億。

所以，A股就像「花園」市場，而港股則是一個「叢林」市場。如何恰當的允許在「花園」里待習慣的散戶進入到「叢林」，顯然是監管機構必須要認真考量的問題。

三、18A公司希望直接進入港股通、且不會被剔除合理嗎？

由於倡議的港股公司中，約一半是港股18A公司，他們提議：港股18A公司自動納入港股通，且被移出港股通的港股18A公司能自動重新列入港股通交易標的。

所謂18A公司，指的是依據港交所上市規則第18A章上市的未有盈利生物科技公司。2018年港交所推出了第18A章上市規則，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司到港上市。據LiveReport大數據，截至2024年10月16日，自港交所推出18A上市制度以來，累計有66家企業通過該特殊上市制度完成港股IPO，通過港股IPO募資超過1200億港元。

為了向投資者提示未盈利生物科技公司的風險，這些通過第18A章規則上市的股票的簡稱後會加上「-B」以作標識。當18A規則不再適用，公司符合港交所常規上市條件時（盈利測試、或市值/收益/現金流測試、或市值/收益測試），可以删除該標記，即「摘B」。

據LiveReport大數據，截至2024年10月16日，上市的66家18A公司僅有7家公司高於發行價，即89%的公司已經破發，且不少公司跌幅嚴重。與此同時，進入過港股通/擁有港股通持股的公司有39家，佔比高達59%。

以上意味著，不少投資18A公司的内地投資者已經虧損嚴重。

另外，其實港股18A公司並非該上市制度一推出就可進入港股通。2018年港股開始有18A企業上市，但到2020年年底港股通政策擴容，滬深交易所方公佈實施新政策，同意未盈利的生物科技可以納入港股通。

四、官方回應：會不斷優化制度，會考慮市場發展水平、投資者保護！

呼籲降低港股通門檻的倡議此前提過一次，針對相關建議，上交所、港交所回應如下：

上海證券交易所9月5日回復的郵件稱：「根據市場發展水平和投資者保護情況，兩地證監會發佈聯合公告，港股通標的範圍包括A+H股的H股，恒生綜合大型、中型股指數成份股及12個月港股平均月末市值不低於港幣50億元的小型股指數成份股。

以上標準適用於所有納入港股通的股票，包括港股18A上市公司股票，並沒有對其做區别對待。同時，從實際納入情況來看，自2020年底兩地交易所宣佈將18A未有盈利生物科技股票納入港股通以來，目前18A未有盈利生物科技公司納入港股通的比例已遠高於其它港股納入港股通的比例。」

上海證券交易所稱，未來將會同港交所在兩地證監會指導下，繼續以市場發展為導向，進一步研究優化完善滬港通機制，以更好地滿足兩地投資者需求，助力支持實體經濟的發展，鞏固提升香港國際金融中心地位。

香港交易所9月5日回復的郵件稱，香港交易所致力於進一步擴大互聯互通範圍並優化相關機制。現行證券的納入準則是根據兩地相關監管機構和交易所之間的協定實施，因此任何變更均需達致共識。内地監管機構與香港交易所會不時檢視互聯互通的運作，積極探討如何優化相關機制，這樣方能使互聯互通成為更具吸引力及穩健的渠道。

文章來源：活報告公眾號