【美股解碼】特斯拉翻身？

原創

日期：2024年10月24日 下午7:09作者：毛婷 編輯：Anna

電動汽車生產商特斯拉（TSLA.US）今年以來的股價表現猶如過山車。

2024年10月23日晚盤後公佈2024年第3季業績後，特斯拉的股價在盤後大漲超12%，現在10月24日交易盤前漲11.67%。

第3季業績表現超預期

2024年第3季，特斯拉的總交付量按年增長6.40%，至46.29萬輛，見下圖。而到2024年10月22日，特斯拉實現第700萬輛電動汽車下線。馬斯克提到，其一周的智能車（能實行自動駕駛）產量達到3.5萬輛，而Waymo的整個車隊還不到1000輛車。

但是，由於產品組合變更、定價變化和融資優惠，其汽車平均售價（扣除匯率影響）有所下降，第3季的汽車銷售額為188.31億美元，僅按年增長1.34%；汽車總收入按年微增1.99%，至200.16億美元；不過，動力和儲能業務以及服務和其他業務的季度收入分别按年增長52.41%和28.81%，第3季總收入按年增長7.85%，至251.82億美元，稍微低於市場預期的253.7億美元。

值得留意的是，特斯拉第3季的盈利能力得到了較大的提升。

據該公司透露，其每輛車的銷售成本降至歷來最低水平——3.51萬美元，約合24.97萬元人民幣——而當前特斯拉中國最基本車型Model 3後輪驅動版的售價為23.19萬元人民幣起。主要因為原材料成本、運費、關稅和其他一次性開支減少。其中上海工廠的單車生產成本按季繼續改善，已降低至最低水平。

財華社留意到，特斯拉2024年第3季汽車銷售毛利率由上年同期的15.75%和上一季的13.86%，改善至16.40%。

此外，該公司的動力和儲能以及服務和其他分部的毛利率持續改善，於第3季分别達到30.51%和8.82%，較上年同期分别改善6.07個百分點和2.86個百分點，較上季改善5.96個百分點和2.41個百分點。

有意思的是，CFO在業績發佈會上透露，特斯拉在北美為Cybertruck發佈FSD和真·智能召喚（ASS），於第3季貢獻收入3.26億美元，這一收入應歸類為服務及其他分部。

受汽車銷售和非汽車銷售業務毛利率的改善，特斯拉的2024年第3季度綜合毛利率按年提升1.95個百分點、按季提升1.89個百分點，至19.84%。

毛利率改善，加上季度經營開支按年下降5.55%，該公司的經營利潤率改善至10.79%，高於上年同期的7.55%和上季的6.29%。特斯拉第3季非會計準則每股攤薄後盈利為0.72美元，按年增長9.09%，按季增長38.46%，也高於市場預期的0.58美元。

明年上半年交付和量產經濟型新車

就產能而言，財華社統計特斯拉的產能應有235萬輛以上，見下圖，不過馬斯克透露其產能最高可達300萬輛。

特斯拉披露，美國工廠（加州、内華達和德州）第3季新款Model 3總產量較上季有所提高，銷售成本則較上季有所降低。Cybertruck產量按季增加，並首次實現正毛利率。Semi工廠的準備工作仍在繼續，並按計劃於2025年底開始建設。

上海工廠最近實現兩個里程碑：1）10月份產出第300萬輛汽車，並在9月出口了第100萬輛汽車；2）單車生產成本按季繼續改善，已降低至最低水平。

歐洲柏林工廠的單車營業成本按季改善。截至2024年第3季，Model Y是瑞典、荷蘭、丹麥和瑞士2024年最暢銷的車型，也是9月份歐洲銷量最好的車輛。第3季，Model Y是挪威銷量最好的電動汽車，現在已在挪威售出了6萬輛。

管理層認為特斯拉目前處於兩個增長浪潮之間：第一階段始於Model3/Y平台的全球擴張，而下一個階段將由自動駕駛技術的進步和新產品的推出展開，包括那些基於其新一代汽車平台的產品。

特斯拉預計其2024年全年汽車交付量將實現小幅增長，財華社統計，該公司今年前三季的汽車交付量或為129萬輛，按年下降2.30%，這或意味著其第4季的交付量有望繼續上升。

該公司預計其今年的儲能部署將同比增長一倍以上，這意味著其第4季的儲能業務將繼續強勁增長。

盈利展望方面，特斯拉表示會繼續執行創新以削減生產和運營成本，以優化硬件相關業務的利潤，與此同時，該公司會積極拓展AI、軟件和車隊相關業務利潤，從第3季FSD、智能召喚等服務產生收入，或可看到馬斯克參照蘋果（AAPL.US）以硬件吸流、以軟件留客的決心。

硬件方面，特斯拉一直通過生產工藝的優化來實現利潤最大化，例如特斯拉表示其Robotaxi產品將繼續採用創新性的「Unboxed」（結構式）生產策略，即像拼砌積木一樣模塊化安裝，從而無需專門為某一車型開辟新的生產線，實現成本效益。

此外，特斯拉的自研電池4680進展良好，快要成為在美國最具競爭力的電池——扣減補貼和關稅影響後的成本，而且每千瓦時的成本也更低。

即便如此，由於未來的汽車產量將大幅攀升，以及儲能擴大，特斯拉仍需要從競爭對手那里採購大量電池，而不能僅僅依賴自研電池。

新產品方面，馬斯克表示會在2025年上半年交付經濟型車型，他粗略預計，如無意外，明年的汽車交付量增幅或介於20%-30%。他表示有信心Cybercab可在2026年實現量產。他表示目標是年產至少200萬輛Cybercab，不超過一家工廠生產，最終實現量產400萬輛（這是他的最樂觀估算）。

這些新產品將採用新一代平台以及現有平台生產，經濟車型可適用於現有車型的生產線，從而有效降低成本，並最大化使用產能。

軟件和服務方面，馬斯克透露，預計明年會在加州和德州面向公眾推出叫車服務，加州的監管審批過程漫長，但他認為明年應能獲得批準；德州的速度要快得多，肯定會在德州推出。此外，明年可能也會在其他州推出叫車服務。

儲能業務方面，Lathrop Megapack萊思羅普工廠的周產量達到200個Megapack，現在每年的運行率為40吉瓦時。特斯拉今年五月在上海興建第二家儲能工廠，有望明年第1季投產，儲能規模將從20吉瓦時起步，然後逐步擴大，不久之後，特斯拉將可交付每年100吉瓦時的儲能。根據特斯拉公眾號披露的信息，單個Megapack可以儲存超過3900度電，相當於65輛Model 3的電池容量，或是相當於一輛Model 3基本款行駛超3.9萬公里。

總結

總括而言，特斯拉的2024年第3季業績好於華爾街普遍預期，而且提供了頗為樂觀的展望，也因此帶動這家電動汽車生產商的股價績後走高。不過今年以來，特斯拉的股價累計下挫14.02%，它的反彈行情能不能持續，還需要觀察接下來幾個季度的表現。