美債抛售還在繼續！看似不起眼的周三將成為關鍵？

在我們昨日提到的決定「全球資產定價之錨」命運的未來十天里，本周三似乎是一個並不怎麽起眼的日子——這一天既不是大選日也不是美聯儲議息日，而即便當天將公佈的美國GDP數據，其市場影響力似乎也並不如後兩天接踵出爐的PCE和非農數據那樣重要……

不過，美債交易員卻普遍把這一天，視為了消息面「十天關鍵日程」的首道大考——周一美債抛售再度延續，原因是兩撥國債拍賣的需求疲軟，而這其實很大程度上又源自於投資者在美國財政部周三公佈季度再融資計劃前，對未來債券供應會否進一步增加感到焦慮！

美國財政部周一在同一天内進行了兩年期和五年期的國債標售，結果需求雙雙意外疲軟。五年期美債拍賣的得標利率為4.138%，高於投標截止時的交易水平，表明投資者正要求溢價購買該期限票據。當天進行的兩年期債券拍賣同樣疲軟，得標利率高達4.13%，也同樣高於預期。

在標售結果出爐後，各期限美債收益率普遍上升了至少四個基點，達到了兩個多月以來的最高水平。其中，基準10年期美債收益率一度攀升了近6個基點，接近4.3%，為7月10日以來的最高水平，尾盤時才略微收窄了升幅。

可以肯定的是，周一的標售很容易受到需求不足的影響：當天兩年期和五年期債券的標售額分别達到了690億美元和700億美元，是財政部每月固定利率債券標售額最大的一次。類似不同期限的標售，以往通常在不同的交易日進行。不過本周的三次銷售——包括周二即將進行的440億美元的7年期美債標售，由於月底結算日期的時間安排比平時更早，因此也變得更為集中。

有分析人士表示，周一美債標售的結果，預示著本周和下周的另外四次國債拍賣也可能會遇到困難。債券投資者不僅要面對美聯儲進一步降息的不確定前景，還要面對未來更大規模債券拍賣的風險。

目前，美債期權的交易活動顯示，交易員證傾向於對衝更大幅度的債市抛售風險，重點開始關注於10年期美債收益率11月底升至4.5%高位的可能性。

Yardeni Research總裁、資深經濟學家Edward Yardeni周一在接受採訪時表示，美國總統大選的臨近加劇了這種擔憂，因為兩位候選人都沒有把削減赤字作為優先事項。

周三季度再融資計劃成關鍵

這也使得美國財政部定於周三公佈的季度再融資公告成為了關鍵。該公告將披露下周3年期、10年以及30年期債券的標售規模，以11月-1月期間其他中長期債務的發行計劃。目前，雖然業内預計美國財政部未來一個季度的發債規模與當前水平相比不會有太大變化，但根據聯邦預算趨勢，明年供應進一步增長已被認為是不可避免的。

對於最新的季度再融資公告，當前債券交易員普遍預計債券拍賣規模將連續第三個季度維持在1250億美元。而該報告的一個主要焦點，可能在於對「未來幾個季度」的指引是否會保持不變。自5月以來，美國財政部在已發佈的指導意見中，一直堅稱其將「至少在未來幾個季度」維持票據和債券拍賣規模不變。

Jefferies高級經濟學家Thomas Simons表示：「財政部此時再次重申「未來幾個季度」的融資路徑不變，似乎將會是一個相當重要的承諾。他們可能還會這樣做。」

但鑒於包括10年期國債在内的一些美債拍賣規模已經創下紀錄，如果有任何迫在眉睫增加標售規模的暗示，都可能進一步擾亂美債市場，尤其是在近來美債收益率已持續大幅攀升的背景下。

摩根大通美國通脹策略主管Phoebe White表示，「如果市場已經習慣了財政部的某種前瞻性指引，並且這種指引對市場參與者的預期和行為產生了影響，那麽當我們看到指引真的發生變化，看到一些措辭被舍棄時，便可能會吓到市場。」

富國銀行策略師Angelo Manolatos則指出，"我們認為，美國財政部可能會微調他們關於增發票據的指引，但不會暗示上調迫在眉睫。」

此前，美國財政部在本周一已率先公佈了四季度的聯邦借款預估，不過美債收益率對此反應並不大。在聲明中，美國財政部預計10月至12月的淨借款為5460億美元，低於7月時預估的5650億美元。美國財政部本季度的借款需求減少，主要是因為9月底的現金儲備比此前預期更多，不過這部分增量被較低的淨現金流在一定程度上抵消。

值得一提的是，周三的季度再融資公告也將是拜登政府團隊最後一次發佈該公告。下一份季度再融資計劃將在新總統上任後出台。

特朗普的一些共和黨支持者此前曾公開指責現任財政部長耶倫和她的副手們，對一年期以内短期國庫券過於依賴，以抑制較長期限證券的發行及其收益率。這表明，如果共和黨赢得白宮，短期國庫券標售可能會縮減，而較長期限的債券發行則會增加。

Jefferies的Simons表示，現在是一個奇妙的時刻——因為這最新的再融資計劃指引正值總統大選之前。很多事情都與大選結果息息相關。

文章來源：財聯社