政經風險加劇，美元的進與退

原創

地緣風險進一步加深，美國的經濟數據依然左右著全球資本市場的神經，美聯儲的舉手投足或引導著美元匯價的表現，從而轉向了資金在各種資產的流入與流出。

美國最新數據顯示，截至11月30日止一周的初請失業救濟人數從上一個周的21.3萬增至22.4萬，高於市場預期的21.5萬，也是六周以來的高位水平。儘管如此，這份報告仍顯示美國的勞動力市場表現強勁，市場擔心美聯儲會因為未來通脹重返而延遲降息時間。

從芝商所的美聯儲觀察工具來看，預期美聯儲12月降息25個基點的預期仍高達70%以上，但是預期美聯儲於12月維持利率不變的預期從一日前的21.9%上升至29%，見下圖，或反映出投資者猶豫不定，估計市場仍在等待周五更關鍵的就業數據，進行判斷。

美國將於周五公佈非農就業數據，市場預計非農就業職位將新增20萬個，這項指標是美聯儲在決定利率政策時的重點考慮之一，若實際數據不如預期，將可能進一步增加美聯儲在12月降息的可能性。

在經濟數據預期存在較大不確定性的時候，投資者普遍持觀望態度。

另一方面，衡量美元指數表現的歐元，也存在較大的不確定性，歐元區内暗流湧動：法國已通過了不信任動議，政局一如預期發展，但最重要的預算案仍無定案，政經風險依然高懸；德國將提前在明年2月舉行大選，或多少緩解這個歐洲第一大國在政經和預算案方面的焦躁。不過，歐盟區這兩個大國的不穩定狀態依然是潛伏的雷區，隨時引發全球資金對於歐元區前景的展望。

事實上，歐元區經濟的表現仍存在較大的不確定性，最新的採購經理指數（PMI）顯示，私人部門活動持續收縮，歐洲央行總裁拉加德提醒，歐元區經濟增長在未來幾個月將出現放緩，而下行風險將主導中期展望。

當前市場普遍預期歐洲央行會在下周將關鍵存款利率下調25個基點，不過降息50個基點的預期正在升溫。

歐元兌美元匯價雖然有所回升，但依然承壓，見下圖。

受此影響，美元指數企穩於105水平，但市場正在等待非農就業數據，若數據不如預期，美元指數很可能出現較大搖擺。

有意思的是，鮑威爾近日指出，比特幣的競爭對手不是美元，而是黃金。特朗普提名數字商會代幣聯盟的聯合主席阿特金斯（Paul Atkins）擔任美國證監會主席，替代對加密貨幣採取較為強硬態度的現任詹斯勒（Gary Gensler），觸發了市場對於加密貨幣監管進一步放寬，並有望成為主流的憧憬，令比特幣一飛衝天。在美元相對強勢下，比特幣於12月5日一度突破10萬美元，見下圖，其後回落，財華社認為，大漲之後獲利回吐是回調的主要原因，此外，有多名經濟學家和前官員不看好數字貨幣的官方化是另一個原因。

全部資金買入比特幣，股價跟隨比特幣走勢的微策略（MSTR.US）也跟隨比特幣出現調整，見下圖。但從今年以來的表現看，微策略的股價漲勢比英偉達（NVDA.US）還猛，Wind的數據顯示，微策略今年以來股價漲幅達到511.76%，而英偉達為192.98%，從下圖可見，微策略的漲勢從11月特朗普勝選起擴大。

作為鮑威爾口中的比特幣競爭對手——黃金，儘管美聯儲本月減息的機會仍有七成以上，本來應利好金價，但近日金價相對較弱，根據世界黃金協會的分析，原因可能與資金下注於風險較高的股權投資，以及加密貨幣得寵，是比較直觀的原因，另一方面，從需求端來看，中國黃金珠寶消費顯著放緩，但與此同時黃金投資需求回升，整體有利於穩定黃金需求，但是另一方面，世界黃金協會估算，2024年11月全球實體金支持的黃金ETF六個月以來首次出現淨流出，淨流出21億美元，其中歐洲淨流出最高，抵消了北美連續五個月的淨流入。

另一方面，儘管OPEC+於周四決定將增產計劃再延遲三個月，本應緩和市場對於原油供應量過剩的擔憂而推動油價上漲，但以美元計價的原油期貨價依然疲軟，或反映市場對於全球經濟前景不太樂觀，有可能繼續削弱原油需求。

總結

美聯儲這個月是否加息，將很大程度上影響美元匯價走勢，這是因為歐元區經濟表現相對疲弱，歐洲央行的降息可能性更大，而歐元的弱勢更襯託出美元的強勢，所以能削弱美元的，似乎只有美國央行的貨幣政策，以及日元的相對走強（但在美元指數中的佔比要低於歐元），而美元的走勢又或多或少影響到全球資產價格，包括黃金和大宗商品。從中長期來看，特朗普的經濟措施或更傾向於拉低美元，但從短期來看，美聯儲的決策才是影響美元指數波動的指揮棒，因此周五（12月6日晚）公佈的就業數據將引領當日的資產價格表現。