【觀察】V型反彈後，閱文集團將走向何處？

原創

日期：2021年2月25日 下午2:20作者：周治玮 編輯：lala

趨勢一旦形成，它便無堅不摧，在這樣的進程中，如果彈性壓到極致，賠率優勢便是逆向投資的基礎，但是如果彈性存在上下空間呢？它便需要市場給予答案。

上述思考便是閱文集團自上市以來的走勢總結。

在上市之初（2017年11月8日），閱文集團過往的（2016年）業績為營收25.56億元，同比增長59.15%，歸母淨利潤0.36億元，去年同期為虧損3.47億元。

此時的閱文背靠騰訊（當然下跌至2019年8月243億港元亦是背靠騰訊），亦作為行業龍頭、未來的東方漫威，而營收業績增長亦相當不錯，然而樂觀的情緒並未支撐多久，隨著股價下跌，質疑的聲音慢慢出現，然而實際上在現實競況中，2017年閱文的營收同比增長60.21%，歸母淨利潤增至5.56億元，2018年、2019年亦有不錯的表現。

因此需要反思的是，當我們以長期價值瞄定一家公司時，什麽樣的代價才能讓耐心成為成功的因素而非自我懷疑、消解的驅動？

至少從閱文的案例中可以看到，許多‘我’的思考是毫無價值的，它往往伴隨著極大的偏見以及情緒。利用市場，或許可以讓耐心的價值得以發揚。

閱文集團

閱文是中國網絡文學（區别於電子書（紙質圖書的電子版本）、紙質圖書）的龍頭企業，其成長並非源於競爭而是收購。

2014年，閱文收購cloudary（起點中文網、晉江文學、紅袖添香），隨後整合騰訊文學。截至2020年6月底，閱文自有平台及騰訊產品自營渠道平均月活躍用戶達2.33億，平均月付費用戶達0.1億，每名付費用戶平均每月收入34.1元。2017年，這個數據分别為1.91億和0.11億、22.3元。

這意味著如果閱文想要獲得更大的市場空間，僅僅只有在線閱讀業務是不夠的。

根據2016年的數據，網絡文學市場規模僅為46億元，佔中國文學市場總規模11.4%，在該年的網絡文學市場中，閱文在移動網絡文學市場佔比達48.4%，在個人電腦網絡文學市場佔比46.5%。

因此閱文向版權運營過度是順理成章的，因為内容成本已經支付於在線閱讀業務，而通過對在線閱讀業務中網絡文學作品的改編，可以在以騰訊視頻為核心的（以及影院）渠道中進行播放，這也是閱文能否在多年以後能夠觸及漫威那般鼎盛階段的關鍵。

2019年，閱文集團版權運營業務佔比首次超過在線閱讀業務，達53%。

回顧閱文在版權運營領域的佈局：2017年，其參與的電視及網絡劇的投資項目有《你和我的傾城時光》、《武動乾坤》及《將夜》，同時閱文基於原創内容版權主導製作了一系列改編動畫，包括《全職高手》和《鬥破蒼穹》，以及推出了《全職法師》和《擇天記》的新番。

2018年，閱文授權將130餘部網絡文學作品改編為其他娛樂形式。聯合投資的數部網絡劇和電視劇將相繼推出，包括《國民老公》、《你和我的傾城時光》、《武動乾坤》、《鬥破蒼穹》和《將夜》等。在動畫方面，閱文推出了新作品《星辰變》和《萌妻食神》，以及多部之前受歡迎作品的新番，包括《全職高手》、《鬥破蒼穹》、《國民老公帶回家》、《擇天記》和《全職法師》等。

2018年10月，閱文收購了新麗傳媒（中國著名的電視劇、網絡劇和電影製作公司），其策略在於通過收購擴大在娛樂市場份額。同時，閱文已經開始與新麗傳媒合作挑選作品進行内部改編，並探索一種系統的方法以開發具有版權改編潛力的内容，以及針對合作夥伴的經驗和偏好定制版權授權組合。

2019年，改編自閱文在線閱讀平台人氣小說之一的電視劇《慶餘年》在2019年百度和今日頭條的電視劇及網絡劇搜索指數中均位列榜首，並再次掀起了讀者對原著小說的熱情，推動該小說在完結10餘年後重登閱文平台暢銷榜榜首。

此外閱文推出了多部動畫，包括《崩壞星河》、《萌妻食神》、《武動乾坤》及《鬥破蒼穹》的新番。《鬥破蒼穹》第三季及其特别篇2播放量達13億次，令該動畫系列的累計播放量突破54億；新麗傳媒推出了《芝麻胡同》、《驚蟄》、《慶餘年》及《精英律師》等内容，各部電視劇收視率均在其播放時段排名第一。

如此便可以理解，為什麽閱讀集團股價具備轉勢的能力，以及在轉勢以來，截至2021年2月8日，其股價累計最大漲幅達269.49%。

雖然2020年中報顯示由於疫情影響，大量包括電視劇和電影製作在内的項目出現延期，但這並不妨礙閱文在短中期内價值回歸的趨勢繼續保持，但投資者仍然需要思考長遠，即作為傳媒影視行業的上遊，製片方並不是最強勢的一方，演員成本存在著很大的不確定性，因此閱文除了繼續耕耘内容版權數量優勢之外，還需要在内容上進行配比，即動畫形式的電影/電視劇佔比是否越來越高？

如此，才能讓長久的投資落地。

總結

總體而言，且不論長久如何，就閱文集團上市以來的表現，其值得投資者作為下一處投資的參考。