【大行觀察】油價中短期有支持 瑞銀看好中海油服股價前景

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若然說今年上半年大宗商品進入結構性牛市，那麼第四季隨着歐亞出現能源危機，作為大宗商品大頭的原油市場，近期市況只能用「波瀾壯闊」來形容，布蘭特期油周二衝高至三年以來高位83美元，但當俄羅斯總統普京表態將穩定能源市場，以及美國白宮考慮釋放緊急油儲後，布油回軟低見80.67美元水平，累跌2.8%。

石油輸出國組織與俄國（OPEC+）於周一舉行會議，決定維持11月每日增產40萬桶的原有計劃，沒有如預期進一步提升產能，消息對國際油價如火上加油，除布油急彈至每桶83美元高位外，紐約期油亦穿79美元，油價帶動石油股做好，中石油（00857.HK）周三盤中高見4.2元，創近兩年半高位，中海油田服務（02883.HK）亦高見8.25元，創近半年高位。

根據Riglogix鑽井平台數據顯示，9月份自升式（Jack-ups）、半潛式（semi-subs）和鑽探船（drill ships）的全球綜合利用率達到63.2%，較去年第四季低谷高11至12個百分點，為2015年第四季以來的最高全球利用率。自升式鑽井平台的利用率67.2%，已非常接近過去十年80%，高利用率主要受新合約和鑽井平台持續退役所推動。

從過往市場，油價、勘探開發投資與油服市場三者呈顯著正相關，油價決定勘探開發投資規模，勘探開發投資規模決定油田工程技術服務市場景氣水平。這輪國際油價正處於「史詩式」上升軌，在市場需求強勁和之前油企投資不足的叠力因素下，使油田工程技術服務行業迎來近年難得的發展勢頭。

瑞銀發表報告稱，今年迄今包括自升式、半潛式和鑽井船組合在內的全球船隊規模下降約 2.5%，在鑽井服務供應減少而需求增加下，特別是明年自升式服務費將獲上調，叠加利用率的提升，該行維持對行業「買入」評級，相信中海油服現價吸引，其股價相當於稅後投資資本回報率（ROIC）的4.7%，瑞銀予其相當於稅後ROIC約8.3%的目標價，估計公司至2023年能達標。

目前中海油服的自升式船舶約佔其船隊的77%，今年上半年公司自升式平台每日費率按年上漲21%，半潛式平台每日費率按年下降5%，但隨着公司推出第六代半潛式COSL Pioneer平台，並且已獲得伊薩卡能源（Ithaca Energy）一項為期兩年的作業合約，自明年3月起開始作業。伊薩卡能源專門於北海中北部及蘇格蘭馬利灣等海域作業。

由於中海油服今年首季業績令人失望，拖累公司股價今年初持續低迷，盤中曾低見5.54元，隨着油價反彈，近期中海油服股價回升至8元水平，瑞銀稱，雖然上半年公司因低利用率令盈利表現受壓，但第二季盈利有復甦跡象，預計下半年主要客戶服務轉強，例如公司維持今年度資本支出目標900至1,000億元人民幣，意味著下半年資本支出按年增長24%至47%，公司還確認上半年啟動6個新項目，至下半年將顯著增加到啟動13 個項目，維持中海油服「買入」評級，目標價12元。

中國油服擁有全球最大的海上油田服務設施船隊，主要市場是中國近海，其最大客戶是中海油（00883.HK）。然而，在澳大利亞、非洲、歐洲、俄羅斯和其他海外市場的銷售東南亞一直在崛起。目前中海油集團擁持有該公司50.53%股權。

文：小平