【百強透視】紫金礦業難逃周期性宿命？

原創

日期：2022年12月19日 下午5:54作者：慧澤李 編輯：effie

傳統的礦產資源股轉型新能源的領域不在少數，比較典型的則是紫金礦業（601899.SH）（02899.HK）。

進入下半年以來，紫金礦業動作連連，先是宣佈擬出資39.8億元收購瑞銀礦業30%股權，以獲得對方海域金礦的部分權益，後又宣佈將出資25億元收購南美最大在產金礦，後來宣佈擬以59.1億元摘得金鉬地礦持有的金沙鉬業84％股權。

業績方面，公司前三季度營業收入為2041.91億元，同比增長20.84%；歸母淨利潤166.67億元，同比增長47.47%；扣非歸母淨利潤159.23億元，同比增長51.80%。

產業層面大手筆頻現，業績層面豪華，然而，詭異的是，公司的股價卻如此低迷。無論是A股，還是港股，紫金礦業的股價近幾年均沒有太大的起色。

這一點，公司的創始人陳景河都有幾分不甘，在2022亞佈力中國企業家論壇上，陳景河說道：「紫金礦業正處於高速的持續成長期，我對紫金礦業的發展充滿信心，公司目前的市值被嚴重低估，請大家多關注紫金礦業。」

說起市值被低估，主要依據還是紫金礦業不同於一般的礦產資源股，確實有新能源的成分在。

01「兩湖一礦」格局

目前紫金礦業在新能源佈局方面，「兩湖一礦」的格局已經形成。兩湖指的是阿根廷3Q鋰鹽湖、西藏拉果錯鋰鹽湖，一礦指的是湖南厚道礦業，這三者均有一定規模的鋰資源儲存量。

公司於2021年10月收購阿根廷3Q鋰鹽湖項目，可產生約763萬噸碳酸鋰當量；項目一期年產2萬噸電池級碳酸鋰項目於今年年初啓動建設，預計將於2023年底建成投產。

今年11月26日，該項目的小預濃縮池建設全面完工，並注入鹵水，開啓正式曬鹵，比計劃提前一個月。該小預濃縮池總面積74萬平方米，共分兩系列，包含8個蒸發池和2個混合池，完全蓄鹵可達145萬立方米，一期蓄鹵量83萬立方米。

2022年4月，紫金礦業收購西藏拉果錯鋰鹽湖70%股權，該鹽湖碳酸鋰備案資源量約214萬噸；項目一期產量擬調整為2萬噸/年碳酸鋰。

11月10日，拉果錯鹽湖鋰礦產出首批電池級單水氫氧化鋰中試產品，此舉意味著公司成功打通工藝流程，為下階段的量產作好鋪墊。

值得一提的是，紫金礦業開發出的「鈦系吸附＋膜法耦合」提鋰技術工藝屬國内首創。

2022年6月，紫金礦業收購湖南厚道礦業約71%股權，該公司100%持有湖南道縣湘源铷鋰多金屬礦，擁有氧化鋰資源87萬噸，折合約216萬噸碳酸鋰當量。

項目初步規劃按1000萬噸/年規模建設礦山，年產鋰雲母含碳酸鋰當量6-7萬噸。

綜上，公司旗下的「兩湖一礦」資源量可產生超過1000萬噸碳酸鋰當量，遠景規劃的年產能有望突破15萬噸碳酸鋰當量。

儘管公司手中已經掌握寶貴的鋰資源，但還沒到大規模變現的時刻，公司目前的主打業務依然是傳統的銅、鐵、金、鋅等有色金屬，這些金屬的價格具有波動性，這或許也導致紫金礦業的估值難以逃脫「周期性宿命」

02周期性宿命

公司的前三季度鐵精礦（不含非控股企業）產量201.08萬噸；礦產銅產量63.25萬噸(包含卡莫阿權益量)，同比增長54.98%；礦產鋅產量29.92萬噸，同比增長4.83%；礦產金產量40.98噸，同比增長18.94%。

儘管產量在增長，但是價格方面卻沒有享受紅利。

價格方面，三季報顯示，公司2022年前三季度的礦山產銅的單價為50924元/噸，相比去年同期的53292元/噸，有一定下滑的趨勢。

礦山產金的單價為355.71元/克，相比去年同期的350.70元/克，同樣在下滑。

礦山產鋅的單價為16220元/噸，相比去年同期的13599元/噸，有一定下滑的迹象。

作為大宗商品的銅、鋅等價格高企的時候，確實讓公司的業績嘗到甜頭；但價格就好比過山車，有高峰就有低谷，低谷期的業績自然就不會理想，總之，紫金礦業的周期性是有「看天」的被動性。

要想早點擺脫這種周期性，只有加快鹽湖提鋰的進程、加快碳酸鋰的研發進程，新能源板塊的業績越早釋放越有利。

紫金礦業曾憑借雄厚的家底、穩健的業績，曾多次代表港股有色金屬板塊入選「港股100強」榜單。

現如今，發力新能源領域的紫金礦業依舊可期，亦是當前衝擊新一屆「港股100強」的最佳的有色金屬概念股之一。

據悉，第十屆「港股100強」活動將於2023年2月24日舉行，同時會公佈第十屆「港股100強」主榜單及子榜單入選的企業。屆時，紫金礦業會入選哪個榜單及斬獲何等名次，值得大家關注！

「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。