2022全年暴跌近60%，豪車經銷商美東汽車為何不「香」了？

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日期：2023年1月3日 下午1:46作者：慧澤李 編輯：lele

2022年，國内豪華汽車經銷商在資本市場遭遇挫折。

「豪華汽車經銷商一哥」中升控股（00881.HK）2022全年下跌33.04%；美東汽車（1268.HK）跌幅更大，2022全年下跌達59.23%。

業務層面，跑馬圈地是豪華車經銷商一貫的戰略操作，美東汽車當然也不例外。

美東汽車的跑馬圈地主要圍繞保時捷展開，公司於2021年12月份與追星汽車銷售集團簽訂收購協議，以37億元人民幣將對方收入囊中，並於2022年4月完成收購。

收購追星汽車之後，美東汽車的保時捷4S店數量增至16家，成為保時捷在華的三大經銷商之一。

儘管公司如此不遺餘力的跑馬圈地、加大線下佈局，其股價表現依舊疲軟，背後的原因是什麽呢？

主要原因有兩方面，一方面是公司的經營狀況在惡化，另一方面是整個汽車行業的銷售模式在演變，豪華車經銷商的「飯碗」或難以端穩。

01經營狀況惡化

以2022上半年的經營業績來看，美東汽車的營收雖然微增，但歸母淨利潤下滑嚴重，除了廈門信達（扣除非經常性損益後依然是虧損）這一家外，整個汽車經銷商概念股在業績方面幾乎是淪陷了。

比如，同病相憐的中升控股（00881.HK）、廣匯汽車（600297.SH）、永達汽車（03669.HK）淨利潤分别為下滑7.3%、48.8%、42.5%。

對美東汽車而言，如果延長時間軸來看，其營收的同比增幅是在放緩。從2018上半年至2022上半年的營收走勢如下所示：

如上文所述，公司的門店數量增加11家，增幅比例為16.67%，遠大於公司營收的增幅，這說明單店的平均盈利能力在下滑。

2022上半年，美東汽車旗下保時捷、寶馬、雷克薩斯及奧迪品牌新車銷售量共計20469輛，與上年同期32221的銷量來看也是下滑的。

2022年上半年，美東汽車存貨為13.80億元，同比上升120.8%。強大的庫存周轉能力一直都是公司的優勢，如今這種優勢難以發揮作用了。

不只是美東汽車面臨存貨危機，其實，整個行業在2022這一年每個月的庫存預警指數都在枯榮線以上。

如果說經營業績惡化、庫存壓力大是因為疫情導致的，這樣的利空算是短期的，化解的難度並不大，而對汽車經銷商而言，眼前最大的難關是行業正在面臨「革命性」的危機。

02行業話語權在跌落

汽車行業的銷售模式正在發生颠覆性的變化，這讓豪華汽車經銷商們無可奈何。

特斯拉和「蔚小理」等造車新勢力掀起的「直銷模式」浪潮取得了實質性的勝利，這讓傳統豪華汽車廠商眼紅，當然就有意模仿。

模仿的代價就是要放棄或弱化過去依賴經銷商的間接銷售模式，而是要創新性的推出「代理模式」。

所謂的代理模式，即將銷售主導權回收，購車者將直接通過網絡下訂單，經銷商的角色將以線下交車為主，不再具有終端定價權。

這意味著，汽車經銷商無法在廠商與消費者之間斡旋賺取差價，而成為汽車廠商的打工仔。

據相關消息顯示，奔馳汽車在澳洲推行代理模式後，導致當地的汽車經銷商產生近6.5億澳元的損失。

大眾汽車品牌的經銷商表示，按照大眾品牌的電動車代理模式，經銷商將轉為代理商，負責線下交付和售後服務，僅收取新車交付佣金。

德系車企目前也正在逐步引入代理模式，這給依賴德系品牌（比如奔馳、寶馬、奧迪）的經銷商造成巨大壓力。

要知道，汽車經銷商過去依靠緊俏的車源和價格折扣等優勢，攫取了巨額的利潤，這也是其在資本市場獲得高估值的關鍵因素。

「定價權」可以說是汽車經銷商的飯碗所在，如果代理模式成為主流，這樣的飯碗將難保，過去的盈利模式築起的護城河將被摧毀，難怪被資本市場所抛棄。

儘管中國汽車流通協會會長沈進軍針對這種代理商模式表示擔憂——將造成廠商和代理商雙輸的局面。

但站在行業角度來看，似乎很難挽回局面，對汽車廠商來說，自家的車怎麽賣，還是自己說了算，如果直銷模式能讓利潤更大的話，何樂不為呢？

失去話語權的汽車經銷商們大概率要成為過河被拆橋的一方，其估值迎來低谷似乎也就說得通了。

當然也有一種可能是未來傳統車企沒有在直銷模式走通，那麽經銷商的盈利模式就能保得住。

結語

美東汽車曾憑借保時捷、寶馬、雷克薩斯、奧迪等豪華車業務的強勁實力入選港股100強。

據悉，第十屆「港股100強」活動將於2023年2月24日舉行，當前已步入倒計時。在行業面臨格局動蕩的背景之下，美東汽車的估值承壓，能否再度榜上有名值得期待。

「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。