【財華洞察】遭遇戴維斯雙殺，創勝集團如何「破局」？

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日期：2023年9月8日 上午10:51作者：燕十四 編輯：Annie

2021年9月末，有著淡馬錫、禮來（LLY.US）、高瓴等明星股東加持的創勝集團-B（06628.HK），風風光光地登陸了港股市場，成為了生物科技板塊的一員。

到如今，將近兩年的時間過去了，市場高增長預期，創勝集團並未兌現，股價表現不儘如人意。

實際上，創勝集團上市沒多久就開始一路走低，一度跌超60%，直到2023年二季度才迎來了一波像樣的反彈。不過，創勝集團股價的萎靡在很大程度上也是受到了市場環境的影響，畢竟自2021年9月末以來，恒生指數就累跌了約26%。

值得一提的是，就在2023年，創勝集團開始持續回購自己的股份，其CEO亦在不斷地增持，這些積極舉措彰顯了對公司發展前景的看好，也提振了投資者的信心。

CDMO業務持續貢獻營收，創勝集團加碼研發

創勝集團是一家具備發現、研究、開發及制造綜合能力的臨床階段生物制藥公司。

截至2023年中期，創勝集團已建立涵蓋13種用於腫瘤、骨質病變及腎病的多元化及差異化分子管線。其中，大多數候選抗體是由創勝集團的抗體開發平台内部開發，涵蓋已驗證的、部分驗證的及新型生物通路，而一種候選管線藥物以授權引進的方式取得，詳情如下圖所示：

雖然是一家創新藥企，但和港股市場許多生物科技企業一樣，創勝集團上市兩年仍沒有產品實現商業化。而好消息在於，該公司的CDMO業務已經能持續貢獻收入。

數據顯示，2021年、2022年，創勝集團的CDMO業務分别實現收入約0.44億元（人民幣，下同）、0.88億元，而同期的總營收分别為0.5億元、1.02億元。

2023年上半年，該公司的營收同比增長65.84%至0.36億元，主要系CDMO業務取得進展。

中報顯示，今年上半年，創勝集團CDMO業務在中國及美國增加了超過12名新客戶，擴大了在培養基開發、ADC開發、凍幹制劑、分析檢測、配方研究、顆粒調查及藥品灌裝及封存方面的服務。

不過，創勝集團在上半年加大了研發投入，期内的研發開支同比增長22.09%至2.08億元。而加碼研發也導致了該公司上半年的淨利潤虧損同比擴大16.45%至2.38億元。

從研發開支的組成部分來看，研發開支增加的部分主要是臨床開支，而臨床前開支則遭到了削減。

以上研發開支組成部分的變化表明創勝集團正集中「火力」於臨床階段的研發，而暫時放緩了臨床前階段的投入。

數據顯示，截至2023年中期末，創勝集團的銀行結餘及現金、已抵押銀行存款及定期存款為8.14億元。

由此可見，該公司的現金流其實還沒到很緊張的程度，當然也稱不上特别「富裕」。之所以在加大臨床階段研發，而削減臨床前投入的原因或許是想集中「財力」攻關臨床階段的某一款或某一些產品，以期帶動全局的改善。

押注核心產品TST001，擁有廣闊前景？

結合管線來看，這款被寄予厚望的產品很可能就是創勝集團的核心產品TST001。

Osemitamab（TST001）是一種用於實體瘤的人源化ADCC增強型Claudin18.2單抗，是該公司的關鍵候選藥物之一。

Claudin18.2其實是一種通常在多種癌症（包括胃癌、胰腺癌、食管癌及其他癌症）中表達的緊密連接蛋白。Claudin18.2可以說是胃癌領域的實力靶點。

2023年中報披露，靶向Claudin18.2抗體Osemitamab（TST001），於聯合化療的Ib期研究中對廣泛的Claudin18.2表達腫瘤患者表現出令人鼓舞的療效結果和良好的安全性。

創勝集團也宣佈，於2023年3月，公司獲得美國FDA就Osemitamab（TST001）頒發的孤兒藥資格認定，用於治療胰腺癌患者。

另外，該公司已獲得中國國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）和韓國食品藥品安全部（MFDS）監管批準，開展Osemitamab（TST001）的全球III期關鍵性試驗。此試驗將測試Osemitamab（TST001）聯合納武利尤單抗與化療一線治療HER2陰性、Claudin18.2表達的局部晚期或轉移性胃癌或胃食管連接部（G/GEJ）腺癌患者的療效。

國元國際發佈的報告顯示，預計2030年美國和中國的Claudin18.2抑制劑市場規模將分别達到18億美元和17億美元，2035年將分别達到40億美元和37億美元。

不過，在Claudin18.2靶點開發領域，競爭者可是不少，涉及榮昌生物（09995.HK）、信達生物（01801.HK）等多家藥企。

Osemitamab（TST001）是全球第2款進入三期臨床Claudin18.2抗體，僅次於安斯泰來，稱得上是「兵貴神速」，先發優勢明顯。

國元國際稱，TST001為第二代Claudin18.2靶向抗體治療候選藥物，憑借高親和力、更強的ADCC作用、中美兩地申報、同步開發伴隨診斷、患者覆蓋群體廣、連續灌流生產工藝這五大優勢，在胃癌、胰腺癌和膽管癌治療上有著廣闊的市場前景。

這些產品的研發進展值得關注

除了Osemitamab（TST001）這款產品外，創勝集團的MSB2311、Blosozumab（TST002）的研發進度也比較靠前。

其中，TST002（Blosozumab）是一種治療骨質疏松的人源化硬骨素單克隆抗體，於2019年從禮來授權引進大中華區，是創勝集團的主要產品之一。

據悉，禮來已於美國及日本完成對Blosozumab用於絕經後婦女的II期試驗，並顯示可誘導脊柱、股骨頸及全髋關節骨密度（BMD）較安慰劑有統計學意義上顯著的劑量依賴性增加。在最高劑量組中，與基線相比，於12個月内Blosozumab治療令脊柱BMD升高了17.7%，全髋關節BMD升高了6.2%。

而創勝集團於2023年已完成了Ia期遞增研究，並在單劑TST002給藥後觀察到振奮人心的TST002的BMD增加活性。於2023年6月，該公司獲得中國藥審中心對在中國骨質疏松症患者中啓動II期臨床研究的批準。

而MSB2311是一種針對實體瘤的人源化PD-L1單抗候選藥物，為第二代PD-L1抑制劑，較其他PD-（L）1抗體具有pH依賴性結合PD-L1的獨特性。

不過，創勝集團在中報中表示，由於PD-L1產品的競爭格局及大幅降價，故計劃取消MSB2311的優先級，並會將資源轉移至Osemitamab（TST001），原因為Osemitamab（TST001）具有更大的競爭優勢及商業潛力。MSB2311將被保留用於未來聯合研究。

除此之外，TST003（一種同類首創人源化抗GREMLIN-1抗體）、TST005（一種用於實體瘤的PD-L1/TGF-β雙重功能融合蛋白）的研發也已進入了臨床階段，後續進展值得關注。

結語

值得注意的是，進入三期臨床並不代表就萬事大吉了，即使三期臨床結果很好，但走過三期臨床，走到商業化不僅需要較長的時間，還需要充足的「財力」支持。

創勝集團削減臨床前的投入，集中「火力」於臨床階段的做法的確有利於幫助企業應對當前局面，在一定程度上提升「突破」的成功率，不過最後能否真的研發成功，並達到「破其一點，帶動全局」的效果仍然很難說。