股價持續下挫！業績承壓，中興通訊何時能否極泰來？

原創

日期：2023年10月24日 下午7:36作者：瓶子 編輯：effie

10月24日，我國通訊設備領域龍頭中興通訊（00763.HK，000063.SZ）在港A股市場再度雙雙大幅跳水，分别收跌12%、6.4%。

事實上，中興通訊已調整近4個月。去年11月開始，中興通訊（00763.HK）在港A股市場股價持續上攻。於今年7月3日，公司H股股價盤中一度觸及32.3港元，刷新2020年3月中旬以來高點,而後該股拐頭向下，開啓下行模式，迄今跌幅已超44%。

在A股市場，中興通訊（000063.SZ）股價走勢與港股基本一致，截至10月24日收盤，該股報26.19元/股，與7月3日盤中46.75元/股高點相比，亦跌近44%。

從消息面看，近幾個月，中興通訊股價持續下挫，與其業績面表現息息相關。10月23日，中興通訊第三季度業績出爐，營收不及預期，令市場失望。

業績發佈後，摩根大通將中興目標價由30港元下調至16港元，評級由「增持」降至「減持」，以反映在第三季業績後，將2023和2024財年盈利預期分别下調1%和5%，以及將目標市盈率由11倍下調至6倍。

01業績短期承壓

財務數據顯示，中興通訊今年前三季度實現營收893.93億元，同比下滑3.42%；實現歸母淨利潤78.41億元，同比增長14.97%。

單季度來看，今年第一、二季度中興通訊營收分别為291.43、315.62億元，歸母淨利潤分别為26.42億元、28.30億元。

第三季度，中興通訊實現營收286.89億元，同比下滑12.38%，環比下降9.10%；歸母淨利潤23.69億元，同比增長5.09%，環比下降16.29%。

回看過去業績，不難發現，中興通訊營收在今年第二季度時就已開始失速，其一季度營收同比增長4.34%，而在第二季度單季，這一數字較去年同期已經下降1.02%。

分業務看，目前，中興通訊主要運營商網絡、消費者業務和政企業務三大業務板塊。作為全球TOP4通信設備提供商，該公司在運營商5G基站、5G核心網發貨量保持全球第二；消費者業務中，家庭終端產品PON CPE、機頂盒以及移動互聯產品5G MBB&FWA保持發貨量全球第一；政企業務中，該公司也正持續拓展ICT設備在互聯網、金融、電力等行業頭部客戶應用落地。

此次三季報中，中興通訊未明確列出各業務具體業績。但在今年上半年，中興通訊政企業務收入受國内集成類項目及國際市場收入同比減少影響，同比下滑12.37%；同時，消費者業務亦由於國際手機產品收入同比減少出現下滑2.60%。

針對業績短期承壓，中興通訊直言，全球宏觀經濟環境的不確定性，給ICT產業的發展帶來挑戰；但同時，數字經濟的蓬勃發展，也為數字基礎設施的建設帶來了新機遇。

02尋求第二增長曲線：競逐算力賽道

面對當下的變局與新局，中興通訊的策略依舊是，「第一曲線穩中求進、第二曲線快速發展」。

「兩條曲線」，即，保持以無線、有線產品等代表的第一曲線（運營商業務）的穩定增長勢頭。同時，快速拓展以服務器及存儲、5G行業應用、汽車電子、終端、數字能源等為代表的第二曲線業務。

數據顯示，前三季度，中興通訊研發費用為190.61億元，佔營收的21.3%，相較於去年同期的161.08億元，同比增加18.33%。從投入方向看，該公司研發投入主要投向網絡、算力以及算網融合三個領域。

在數字經濟熱潮下，算力作為數字經濟的底層基礎建設，市場需求出現井噴。在這樣的大背景下，中興通訊堅定錨定「連接+算力」兩大方向，聚焦在高效低碳的智算基礎設施、大模型的訓練與推理算法和工程優化、領域大模型深耕等重點方向。

智算方面，中興通訊已打造了提供包括萬卡大規模集群、訓推一體機等在内的端到端全棧智算解決方案；大模型方面，中興通訊自研通用大模型，通過領域知識增量預訓練多個領域大模型，如研發代碼、通信、政務等。

事實上，在算力基礎設施領域，中興通訊已擁有全系列服務器及存儲產品，包括通用服務器、GPU服務器、液冷服務器以及全閃存儲產品、混閃存儲產品等。

特别是在服務器方面，中興通訊在行業中保持較領先地位。根據通信產業部統計，2022年，三大運營商發佈的服務器相關招標，中興通訊以25.6%的份額力壓浪潮信息、超聚變等一眾廠商位居第一。另據光大證券研報，中興通訊服務器收入從2021年的十多億元大幅提升至2022年的百億元規模。

光大證券認為，中興通訊基於固有的ICT龍頭地位，其服務器具有關鍵器件自研、客戶渠道資源、供應鏈穩定等核心優勢，隨著國内AI大模型的興起，公司服務器業務將迎來黃金發展機遇。

國盛證券指出，在當前算力網絡大融合時代，中興通訊在通信和算力兩大領域有著充分佈局，持續聚焦的研發投入有助於幫助公司鞏固優勢，在算力時代厚積薄發。未來，預計中興通訊三大業務板塊還將繼續穩健發展，AI時代公司的未來有望更加精彩。