楊德龍：當前市場已經出現非理性下跌 被錯殺的優質龍頭股投資價值凸現

日期：2024年2月2日 下午4:02作者：楊德龍 編輯：Anna

這段時間A股市場出現了一波加速探底的走勢，雖然有國家隊入市託底，用真金白銀通過買入ETF等方式來穩定市場，提振投資者信心。

但是，市場還是出現了持續的下行，上證指數出現了一波快速探底，跌破了2800點整數關口。創業板指數更是在本周創出這幾年調整的新低，市場的信心比較疲弱，當前經濟面已經開始出現復蘇，在政策力度不斷加大的情況下，市場走勢依然比較低迷。這說明雖然現在已經進入了2024年，但是市場的趨勢並沒有發生根本性的改變。

當前市場依然延續了2023年下行的趨勢，特别是在跌破2800點之後，有一些比如雪球、兩融等槓桿資金出現被動平倉的現象，加速了市場的下跌，也造成了一部分投資者恐慌。

華爾街有一句話叫做風險是漲出來的，機會是跌出來的。

在A股市場風險往往是跌出來的。市場越是出現非理性下跌，越可能會引發一些槓桿資金爆倉甚至造成踩踏。

根據測算，大盤跌破2800點，可能會造成最高達到四倍的槓桿的雪球產品被動平倉，如果跌破2700點，會引發比較多的兩融資金出現被動平倉。

如果進一步下跌，甚至有可能會導致大股東質押的股份出現被動平倉的情況。所以當前必須當機立斷採取果斷措施，來提振市場的信心，徹底扭轉當前市場跌跌不休的局面，這也是當前比較緊迫的任務。

國家隊現在通過買入滬深300等大盤股、中盤股ETF，金額據統計可能會上1000億，來扭轉市場的趨勢。但是由於多數投資者買的是一些中小盤個股，大盤股的量並不大，所以導致雖然大盤股，特别是中字頭股票出現了一波反彈，但是很多小盤股跌幅比較大。而小盤股恰恰是中小投資者配置比較多的，包括一些基金重倉股也都出現了持續的下挫，這就導致市場的信心嚴重不足。

所以最近我也在呼籲國家隊增加救市的力度，如果能夠明確給市場一個預期，比如大盤在3000點之下，最高拿出不超過2萬億的資金來救市，有了這樣明確的信號，很多投資者的信心就來了。

可能實際上不需要拿出這麽多的救市資金，市場就漲回3000點以上了，除此之外，在救市的時候買入ETF是比買入個股更好的方式，但是買ETF的時候不僅要買滬深300這些大盤ETF，還要去買創業板指數、科創板指數、香港恒生科技指數這樣代表經濟轉型方向，同時又具有人氣的指數ETF，從而提振普通投資者的信心，產生賺錢效應。

救市資金不僅要託底，而且要把市場拉起來形成上行的趨勢。一般一輪行情起來，要反彈20%以上才能夠形成明顯的賺錢效應，才能夠突破牛熊分界線，從熊市走勢進入到牛市走勢。

所以指數反彈20%是救市資金的拉升目標，這樣才能夠徹底扭轉市場下行的趨勢，形成上行的趨勢。

從經濟面來看，通過出台政策來提升經濟增速中長期才會產生效果，比如對樓市調控松綁，住建部宣佈各個城市可以因城施策自主制定房地產調控政策，廣州馬上就宣佈放開120平以上房子的限購，上海、蘇州等城市也跟進，這些有利於經濟中長期的復蘇；加大財政的支出力度，加大基建投資，這些都屬於長期利好。

但是市場短期已經形成了持續下跌的走勢，所以必須在技術上扭轉投資者的預期。國家隊現在也非常急迫的要通過這次利好，配合真金白銀的拉動來改變當前市場的走勢。現在我國資本市場的走勢已經嚴重偏離了經濟基本面，經濟已經開始復蘇，但是資本市場出現了超預期的下跌。

針對資本市場，監管也進行了一系列的改革，包括推動上市公司進行高比例現金分紅，近期也出現了上市公司的回購潮，通過回購股份注銷來減少流通的股份數，相當於大股東增持了中小股股東的股份，從而提高每股收益。

這些對市場是利好，但是這些利好還沒有徹底改變投資者的悲觀預期。證監會也對上市公司大股東減持、再融資以及IPO等進行了優化，對於限售股，暫停轉融通，對量化交易也進行一定的限制，這些都回應了市場關切的問題，也體現出監管層對於資本市場的呵護態度，所以現在的政策意圖是非常明顯的。

近期國務院副總理何立峰發表講話，要推動上市公司高質量發展，這是推動經濟高質量發展的基礎。證監會副主席王建軍也強調以投資者為本的監管理念。中小投資者是資本市場的功臣。這說明從政策的角度，從監管的角度都是支持資本市場發展的。現在關鍵是投資者缺乏信心，市場沒有賺錢效應，所以市場的走勢還沒有完全扭轉過來。這兩年市場的走勢確實低於包括我在内的大多數投資者的預期。經濟已經復蘇了，雖然復蘇的力度不大，但是無論是消費還是投資、出口，實際上都已經企穩回升了。2024年隨著政策力度的加大，預計經濟復蘇力度還會進一步增強。

從海外市場來看，美、歐、日等發達國家的市場普遍出現上漲，有些股市已經創了新高，連印度股市也連創新高。我國股市的表現確實嚴重落後於經濟基本面，也落後於很多海外主要資本市場。

剛剛離我們而去的著名的投資大師芒格經常說的一句話就是，反過來想，凡事總是要反過來想。正是前三年很多優質股票被錯殺，股市的表現比較差，說明現在是比較好的入場時機，好資產已經跌出了價值，並且遠遠低於其内在價值。

做價值投資的關鍵就是做逆向投資，就是在好公司被錯殺的時候買入，當市場出現比較大泡沫的時候賣出。近期上證報也發表了文章，買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時，要有買在無人問津時的勇氣。當前市場已經充分的反映了各種利空的因素，反映了各種悲觀的預期，而且已經出現了非理性的下跌。這其實是難遇的低價買入好資產的機會。

做價值投資本質上就三條，選好行業、買好公司，然後選好價格。

一般好行業、好公司價格都比較貴，只有在股災或者市場長期低迷的時候才會產生好價格。現在市場經過三年的下跌，基本上已經到了這樣的時刻。很多好公司的價格只有高點的三折、四折，甚至有的只有一折、兩折了，這種打折力度比2015年下半年還要大，這一次的佈局機會比2016年初市場經過熔斷之後產生的機會還要大。當時前海開源基金在2016年2月結束了長達九個月的謹慎態度，在市場最低迷的時候全面加倉好股票，抓住了一波比較大的機會。

現在又到了戰勝恐懼的時候，很多優質股票已經跌出了價值，前海開源基金在過去一年多的時間，以5.8億的自有資金自購，與廣大基金持有人站在一起，在市場缺乏信心，處於歷史大底的時候用真金白銀表明了我們的態度：對於優質資產、優質龍頭股是堅定看好的，特别是現在很多優質龍頭股已經打了三折，這時預期回報率是非常可觀的，市場一旦出現趨勢的反轉，這些三折的股票估值修復到六折就翻倍了，如果用三年的時間能夠創新高，就有三倍的預期回報，這樣的年化預期回報率是非常有吸引力的，而這樣的超額收益實際上只有在市場處於非理性下跌的時候才能產生。

我在去年12月29日收盤之後發佈的2024年十大預言就明確的講到，2024年是否極泰來的一年，好公司有望迎來估值修復的機會，優質龍頭股的估值修復是全年的投資主線。

現在兔年的行情即將收官，即將迎來龍年。一方面從市場本身來看，國家隊救市的力度勢必要加大，市場再跌可能會需要更多的救市資金。

另一方面，就是過去兩年居民儲蓄增加了40萬億，一旦市場形成了上行的趨勢，形成了賺錢效應，勢必會引發很多居民儲蓄向資本市場轉移。以往居民儲蓄向資本市場轉移的方向是樓市，但是現在樓市已經沒有太多投資機會了，甚至出現成交量萎縮、房價持續下跌的狀況，所以投資樓市賺大錢的時代已經結束了，未來向資本市場轉移是大方向，現在市場還沒有形成向上的趨勢，所以很多投資者還在觀望。

我相信在龍年將會有這樣的時刻，市場趨勢出現反轉，居民儲蓄向資本市場大轉移，這將會給堅守價值投資的投資者帶來比較好的機會。一些被錯殺的優質龍頭股以及優質龍頭基金也會迎來大幅上漲的機會，我們拭目以待。

春種秋收，播種和收獲不在同一個季節，現在是播種的時候，在市場普遍缺乏信心的時候，往往也是產生投資機會的時候。這時一定要堅定信心，保持耐心，沒有冬天不會離開，沒有春天不會到來。所以現在建議大家要堅定信心，堅守好公司、好基金，等待下一輪牛市行情的到來，這是當前最好的投資策略。