楊德龍：各項政策力度不斷加大 資本市場改革不斷深化 慢牛長牛行情值得期待

2024年5月20日，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，周一滬深兩市延續了震蕩反彈的走勢，在眾多利好政策的推動之下，市場信心有所回升。

他表示，最近公佈的4月份經濟數據，整體上顯示出經濟在穩步復蘇，當然復蘇的力度還不夠大，後續政策執行層面還會加大力度，包括實施積極的財政政策以及較為寬松的貨幣政策。這將會給經濟復蘇帶來新的動力，同時也為資本市場走強帶來基本面的支撐。

以下是楊德龍5月20日發表的文章全文：

周一滬深兩市延續了震蕩反彈的走勢，在眾多利好政策的推動之下，市場信心有所回升。黃金板塊繼續大漲，這主要是受益於國際金價再創歷史新高，旅遊酒店板塊表現突出，煤炭等資源股也出現了較大幅度的上漲。市場短期可能會出現一定的震蕩，但是中長期的趨勢已經逐步形成。特别是A股和港股近期迎來了外資的加持，外資流入港股的迹象更加明顯。

周一恒生指數和恒生科技指數繼續出現較大幅度反彈，特别是恒生科技指數相對於這一波的低點已經反彈了30%，賺錢效應非常突出，也初步驗證了我之前的判斷。因為A股和港股處於歷史大底附近的位置，而科技互聯網是經濟轉型受益的方向之一，隨著國際資本的流入，恒生科技指數出現了大幅上漲，科技互聯網公司出現了比較好的表現。從經濟轉型的角度來看，消費、新能源和科技互聯網屬於經濟轉型受益的三大方向，而科技互聯網又是彈性比較大的，所以反彈幅度也比較大。

港股是一個完全開放的市場，全球資本流進流出非常方便。所以在歐美日股市處在歷史較高的估值水平下，一些國際資本從歐美日股市獲利了結來尋找估值窪地，港股無疑是首選，其次是A股。國際資金流入到港股非常方便，今年五一期間，我到美國參加巴菲特股東大會，又到華爾街拜訪了摩根士丹利和美銀美林兩大投行。通過交流，我發現這些華爾街金融機構對於美股估值創新高還是有一些擔憂，而對港股和A股的優質資產興趣明顯增加。巴菲特雖然沒有正面評論A股和港股，但是他的指定繼承人格雷格·阿貝爾明確地說到，很多中國資產當前是被嚴重低估的，現在巴菲特已經逐步退出了日常的投資決策，交給他的基金經理來做。這樣的話，未來伯克希爾·哈撒韋再次投資中國資產也是可以期待的，當然伯克希爾·哈撒韋之前在港股的兩次出手均獲利頗豐，這也為伯克希爾·哈撒韋在港股估值較低的時候出手中國股票，打下了一個堅實的基礎。

很多人抱怨在A股和港股投資賺不到錢，巴菲特遠在萬里之外僅僅出手了兩次，第一次就獲得了10倍的回報，第二次獲得了30倍的回報，而且買入的資金量都很大。這也打破了很多人的看法，所以做價值投資一定要有正確的方法，做正確的投資才能夠獲得回報。上周五，房地產迎來了央行下來的「三支箭」，可以說極大地提振了購房者的信心，也提振了房地產企業的信心。本周末包括深圳在内的很多城市的售樓處人滿為患，很多人徹夜看房，這種場景已經很久沒有出現了，這當然是件好事。因為房地產是國民經濟的支柱產業，過去兩年我也一直呼籲能夠逐步取消房地產銷售端的限購措施，吸引更多的剛性需求。現在全國只剩六個城市還在限購，預計後面可能也會逐步放開。

下調首付比例到15%以及下調按揭貸款的利率，這些措施將有利地提升房地產市場的表現。房地產作為國民經濟的支柱產業，房地產穩了之後經濟復蘇的力度有望增強，資本市場也將迎來比較好的表現。所以建議大家一定要保持信心，保持耐心。對於房地產的這些利好的政策，後續可能還會有進一步出台，從而能夠讓房地產市場回歸復蘇的軌道，釋放出更多的剛性需求。房地產也是經濟發展的火車頭，上遊有五十多個行業，所以房地產穩了之後經濟復蘇的力度有望增強。現在對房地產政策力度正在不斷地加大，包括支持房企發展的政策，相信有利於提振投資者對於經濟復蘇的預期，這也提高了股市下一步回升的表現。

當然我們也要看到房地產市場很難回到以前的繁榮時期，人們對於房價長期上漲的預期已經改變。很多城市還是供過於求。相關部門表示，有財力的地方政府要拿出資金來收購一些還沒有售出的房子來改造成廉租房、保障房。這既有利於民生，同時現在買入的價格也比較低，是比較劃算的。這時候通過保障房、廉租房給中低收入人群提供住房，同時商品房回歸市場化，由市場化的交易來決定價格。這樣房地產市場形成新的格局、新的模式，也適應了我國經濟發展以及人民群眾對於美好生活的追求。

由於房地產市場的投資機會減少，過去三年居民的銀行存款增加近60萬億，未來一旦看到投資機會，這些資金將會積極地進行佈局，可能會迎來居民儲蓄大轉移。以往居民儲蓄大轉移的方向主要是樓市，未來隨著樓市的投資機會減少，這些資金流入的方向就會是股市。大部分老百姓通過買基金入市，因此未來等行情好起來，有了賺錢效應，相信基金又會迎來比較好的發展階段，甚至有可能重現2019年-2021年這三年基金發售比較好的情況，這也無疑會給市場帶來更多的增量資金，同時有利於提振市場的表現。

市場的賺錢效應一旦提高，投資者入場的意願也會增強，這將有力地提升資本市場的賺錢效應，做價值投資知易行難，我們要從中長期抓住機會，要敢於在市場還處於歷史大底附近的位置進行佈局。很多優質股票相對於高點，現在的價格還大打折扣，最近又讀了一本德國人寫的書，叫《逆向投資心理學》，就講到了要克服錨點效應，克服從眾心理，敢於在好資產打折的時候去佈局，這樣才能夠真的獲得超額收益。一旦等市場漲上去，這時候再佈局，成本就會大大提高。

北向資金今年以來已經開始在A股佈局，據統計，今年以來外資流入已經超過了700億，而去年全年只有420億，預計後續外資流入的資金量可能會進一步放大，因為現在A股和港股是全球主要資本市場的估值窪地，未來的增長空間依然較大，所以建議大家可以通過佈局優質股票或者優質基金來抓住這一輪行情的機會。從當前政策面來看，政策利好的推動力度在不斷地加大，包括房地產市場以及今年將發行1萬億元的超長期特别國債，這將為基建投資提供更多的資金來源，創造更多的就業，同時能夠拉動明年投資的增長。

未來在消費方面的政策，包括推動消費品以舊換新、創造就業機會、提振居民的收入水平，這些都有利於提高消費率，提高消費信心，消費的回升對於經濟復蘇的意義也是比較重大的，當前推動的大規模設備更新也刺激了很多工業的需求。

最近公佈的4月份經濟數據，整體上顯示出我們的經濟在穩步復蘇，當然復蘇的力度還不夠大，後續政策執行層面還會加大力度，包括實施積極的財政政策以及較為寬松的貨幣政策。這將會給經濟復蘇帶來新的動力，同時也為資本市場走強帶來基本面的支撐。