【IPO前哨】如祺出行將登陸港股，巨虧之下押注自動駕駛賽道

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日期：2024年6月25日 下午7:31作者：遙遠 編輯：Annie

隨著港交所對自動駕駛及網約車領域企業「開閘」，一些企業紛紛踏上資本市場舞台。

今年以來，出門問問(02438.HK)通過聆訊並成功上市，黑芝麻智能近日也通過聆訊，趕在地平線之前成為「自動駕駛芯片第一股」。在網約車領域，嘀嗒出行亦獲得港交所「入場券」，而廣汽集團(02238.HK)(601238.SH)旗下的如祺出行兩度衝刺港交所後，於近日也通過了港交所聆訊，將與嘀嗒出行在港股市場同台競技。

如祺出行的股東背景堪稱豪華，除了廣汽外，騰訊(00700.HK)、廣州市公共交通集團和小馬智行均是其大股東。在這些股東中，騰訊以21.85%的持股比例位居第二，僅次於廣汽工業的35.24%。

國内第八大網約車平台，三年累虧20億

在國内網約車市場已經卷起來的2019年，廣汽集團和騰訊殺入了網約車市場，雙方成立了如祺出行。

如祺出行業務包括出行服務(主要是網約車及Robotaxi服務)、技術服務及車隊銷售及維修，而出行服務是公司的主要業務。

作為市場的新興競爭者，如祺出行選擇專注於大灣區市場，避免與滴滴出行和嘀嗒出行等行業巨頭在更廣泛地區内的正面競爭。不過在大灣區市場，如祺出行也沒能拿下市場第一，按2023年的交易額計，公司的出行服務在大灣區排名第二，市場份額為5.6%。

在全國網約車市場中，如祺出行所佔份額相對較小，2023年的市場份額為1.1%，位居第八，顯示出公司在激烈的市場競爭中仍需努力提升其市場地位。市場第一及第二名的市場份額在2023年分别為75.5%及6.2%。

如祺出行的體量並不大，截至2023年末，公司注冊用戶為2380萬，月均活躍司機3.68萬，日訂單量26.67萬，與滴滴出行等頭部企業有較大差距。

此外，公司估值也不高，去年8月估值為53.6億元(人民幣，下同)，而曹操出行B輪投後估值為170億元，另據國元國際控股的研報估算，嘀嗒出行上市後的市值將約為70億港幣，折合人民幣約65.14億元。

與嘀嗒出行在2021年和2023年實現盈利形成鮮明對比，如祺出行目前正面臨持續的財務虧損。

招股書顯示，2021年至2023年，如祺出行的收入分别為10.14億元、13.68億元和21.61億元，年内虧損分别為6.85億元、6.27億元以及6.93億元，三年累計虧損額達20億元。

如祺出行的連年虧損主要是由於其收入成本持續超過收入，這一不利趨勢已持續三年。其中司機服務費是大頭，2023年達17.95億元，佔其收入成本的77.6%。

如祺出行表示，公司的收入增長可能無法完全覆蓋短期内所產生的各種成本及開支，預計在2024年、2025年、2026年及2027年將繼續產生淨虧損及經營淨現金流出。

押注自動駕駛賽道

國内網約車市場越來越卷，已過了快速增長期，新晉者很難「虎口搶食」。

從運營數據可看出如祺出行面臨巨大的競爭壓力，公司在2023年交易額及訂單量等數據雖然增長亮眼，但月均活躍乘客由2022年116.07萬降至99.69萬，年度乘客留存率由2022年的31.0%降至27.8%。這些下滑的數據表明，如祺出行正面臨用戶流失的風險。

因此，如祺出行沒有選擇將雞蛋放在同一個籃子里，切入了更具想象空間的自動駕駛賽道。

如祺出行通過與合作方合作的方式進軍自動駕駛市場，2020年與輕舟智航合作後，於2022年再與小馬智行及文遠知行達成戰略合作，探索Robotaxi(指内置L4級和L5級自動駕駛技術的無人駕駛共享出行汽車)的商業化運營。

截至2023年年底，如祺出行的Robotaxi服務已運營累計超2萬小時，覆蓋545個站點，完成約45.07萬公里安全試運營里程。

自動駕駛出租車市場是一片前景可觀的藍海市場。根據弗若斯特沙利文分析數據，到2030年，按交易額劃分的中國Robotaxi市場規模預計將達4888億元，2024年至2030年復合年增長率將達247.7%。

但由於尚未真正進入商業化階段，直至目前，Robotaxi為如祺出行帶來的收入微乎其微。不過隨著政策紅利到來，如祺出行在自動駕駛領域正迎來新進展。

今年6月初，廣汽集團通過智能網聯汽車準入和上路通行試點審批，成為全國首批獲準開展L3自動駕駛上路通行試點的車企之一。如祺出行作為該試點的智能網聯汽車使用主體，將上線具備L3級自動駕駛功能的車輛，為用戶提供出行服務。

當然，Robotaxi能否實現大規模商業化，技術和車並不是決定性因素，而是國家政策和相關配套的法律法規能否落地，同時在成本、運營服務、市場接受度等方面也面臨考驗。

如祺出行在招股書中稱，「可能無法成功將我們的Robotaxi服務商業化，即使我們能夠將該業務商業化，我們也不能保證我們將能夠提供安全、高效、具競爭力及經濟上可行及經濟上可行而且廣受市場歡迎的Robotaxi服務。無論我們的Robotaxi服務能否商業化，我們無法在2024年、2025年、2026年及2027年實現收支平衡。」

因此，Robotaxi要成功實現商業化並盈利，如祺出行還有很長的路要走。