【大行報告】富達國際：2025年日本市場展望 經濟良性偱環持續 市場前景吸引

日期：2024年12月20日 上午10:37

【財華社訊】12月20日，富達國際12月18日发佈《2025年日本市場展望 經濟良性偱環持續》。

● 企業管治改革及通脹重臨推動日本股市2024年創新高

● 日本名義GDP突破600萬億日圓，經濟增長趨勢持續

● 外圍雖存不確定性，日本經濟及股市長遠升勢持續

2024年日本東證指數及日經平均指數齊創歷史新高，隨著歷史性的一年即將步入尾聲，投資者開始憂慮此升勢能否持續。富達國際日本投資主管鹿島美由紀(Miyuki Kashima)對2025年日本股市前景發表以下觀點：

企業管治改革通脹重臨 引領2024年市場創新高

受惠於市場對日本企業管治改革成效的預期持續提升、日本擺脫通縮、及日圓貶值等利好因素，日本東證指數及日經平均指數於2024年7月創下歷史新高。

日本股市自2012年進入長期上升軌道，第一階段由2012年至2022年，日本政府以「安倍經濟學」促進經濟重拾增長，並修改法規及推出一系列措施，為企業管治改革奠定基礎。緊接而來的第二階段始於2023年，建基於第一階段的政策成效，日本政府繼續以保持經濟增長的方針施政，經濟逐步邁向溫和通脹。東京證券交易所(TSE)於2023年要求上市公司「關注資本成本及股價經營」，促使國內企業加快提升企業管治水平，並更專注利潤率。

在東京證券交易所敦促下，目前日本上市公司，尤其是於主板掛牌的企業正積極改善資本效率，以提升股價表現。近年愈來愈多日企宣佈推行提高管治效率的措施，如加強管理、檢視業務組合及提升股東回報等。眾多改善基本面的舉措中，大幅增加股份回購行動尤其值得關注。

今年初至11月中，日本上市公司宣佈計劃回購股份的規模達16萬億日圓，為2023年創紀錄股份回購金額的1.7倍。以購入股份的金額計算，日本上市公司自2012年來一直是當地市場最大買家，支持股市上揚。正如多年來股份回購於美國市場升浪中發揮重要作用，現於日本市場同樣扮演舉足輕重的角色。鑑於計算上市公司淨回購金額的過程中，會減去出售交叉持股等項目，因此無法直接以此數據作比較。然而，2024年初截至11月第二週的股份淨回購金額為6.4萬億日圓，與上市公司計劃回購16萬億日圓股份相比尚有一段距離，意味日企仍具充裕資金繼續回購股份。

自2012年以來，海外投資者為僅次於日本上市公司的日股第二大買家。目前不少海外投資仍低配日本股市，意味隨著海外投資者增加日本資產配置，將帶動更多資金流入市場。與此同時，日本個人投資者是期內日本市場的最大賣家，但基於通脹升溫及個人免稅投資(NISA)，預期日本散戶將逐漸從持有現金和存款，轉向投資日本股票。

名義GDP突破600萬億日圓 2029年料達700萬億日圓

通脹、薪酬上調及日企盈利增長形成的良性循環，推動日本名義GDP穩定增長，於2024年突破600萬億日圓大關，創下二戰結束以來的最高水平。根據國際貨幣基金組織(IMF)發表的《世界經濟展望》報告，預料日本名義GDP由2025年起，每年以約2%的溫和幅度增長，估計至2029年名義GDP將達700萬億日圓。

今年俗稱「春鬥」(Shunto)的春季勞資談判中，各工會與僱主協商的今年平均加薪幅度為5.1%，為1991年以來首次高於5%。扣除按年資調升薪酬比例後，薪酬平均加幅為3.6%，意味長期向下的實際薪資終於轉為正數。

儘管薪酬升幅擴大，但薪資佔企業利潤比重持續下降，尤其於大型企業，反映日企仍有上調薪酬的空間。預期未來日本經濟的良性循環將進一步加強，企業獲利後將公平支付薪資，以平衡盈利能力及生產能力，當家庭收入增加，將促進消費，帶動資金回流至企業的銷售額，進一步推升企業盈利。

外圍雖存不確定性 日本經濟和股市升勢持續

美國方面，特朗普即將展開第二個總統任期，難料其保護主義政策影響全球經濟的程度。儘管存在不確定性，日本經濟及股市的長遠上升趨勢仍持續。

至於日本，自民黨和公明黨聯盟在眾議院選舉中失去大量議席，淪為少數派政府。即使自民黨和公明黨尋求與部分在野黨聯盟，相信政策仍會以保持經濟增長為主。在溫和的通脹環境下，日企更重視利潤率，盈利能力可望進一步提高，推升薪資及股價，從而形成帶動整體經濟增長的良性循環。

總括而言，日本股市的需求向好，2025年及往後的市場前景依然吸引。」